东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
中科创达(300496)
投资要点
事件： 12 月 30 日公告，中科创达拟向激励对象授予 339.80 万份股票期权， 约占本激励计划签署时公司股本总额 402,515,097 股的 0.84%，全部一次性授予， 行权价格为每份 33.46 元。 计划首次授予的激励对象共 75 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。
高业绩考核目标彰显业绩信心： 业绩考核目标为以 2018 年净利润（扣非净利润）为基数， 2020-2022 年净利润增长率不低于 120%、 140%、160%。 三季度业绩超预期，加大存货储备，彰显未来业绩信心，前三季度存货为 0.48 亿元， 较去年同期增长 322.99%，物料采购加大增加预付账款支出，前三季度预付账款为 0.34 亿元， 较去年同期增长 46.38%。
覆盖核心员工，重视研发，技术是 5G 卡位关键：本次中层管理人员（32人）以及核心业务人员（22 人）以及核心技术骨干人员（18 人）共 72人， 占授予股票期 权总数的比例 94.85%。不断加大研发投入及积累，2019 年前三季度中科创达研发费用为 1.34 亿元，同比增长 10.17%， 同时注重与行业内全球领先企业的合作创新，与高通、 Intel、 TI、 SONY、QNX、 NXP 等分别运营了多个联合实验室，跟踪研发行业前沿技术，推动智能终端产业的技术发展。 目前在操作系统底层技术、智能视觉引擎、新一代智能驾驶舱、终端安全、人机交互、智能模块等方面都拥有先进的核心技术和产品，并广泛应用在各类智能终端产品中。
物联网及车联网业绩贡献逐步起量，智能终端将受益 5G 换机大周期：随着智能网联汽车和物联网应用的加速落地，业绩贡献逐步显现，三季度已经贡献主要业绩增量，助推业绩超预期。对于智能终端业务来讲，预计 20 年起全球进入换机潮，随之带来手机厂商的操作系统二次开发需求进入新一轮成长期。
盈利预测与投资评级：我们持续看好中科创达业务发展，预计 2019-2021年营收分别为 18.68 亿元、 24.03 亿元、 30.99 亿元。 EPS 分别为 0.58 元、0.77 元和 1.05 亿元，对应的 PE 估值分别为 78/59/43X，维持“买入”评级。
风险提示： 智能手机市场需求不及预期；中美贸易摩擦加剧
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