中信建投發佈投資研究報告，評級: 買入。
廣電計量(002967)
（1）市場開拓能力確保公司持續分享檢測行業紅利。廣電計量與華測檢測是第三方內資檢測行業的領軍企業，二者業務佈局有所差異，我們從資產增長與營收增長關係、人均產值等角度說明，公司與華測檢測的業務開展能力均較強：①資產增長與營收增長關係，在指標上採用固定資產原值，在時間段上採用2015 年-2018年，在這段期間兩家公司固定資產均大幅增長，2015-2018 年，廣電計量固定資產增長6.48 億元，營收增長8.15 億元，營收增長/固定資產增長為1.25，同期華測檢測固定資產增長10.16 億元，營收增長13.93 億元 ，營收增長/固定資產增長1.38；②人均創收上，2018 年廣電計量人均創收30.86 萬元，華測檢測人均創收31 萬元，二者差距較小。
（2）多種業務百花齊放，確保公司增長超行業，龍頭地位不斷鞏固。公司所處檢測行業，其業務範圍較廣，按照下游客戶所處行業，公司業務可以分為特殊行業、汽車行業、環保食品行業、電子行業等，其中特殊行業與汽車行業的營收佔比超過50%：①特殊行業保持穩步發展，費用開支逐年保持穩步增長，由此帶動公司對應業務穩定增長；②汽車行業，公司是國內第三方汽車檢測領域的領軍企業，公司除了在內資汽車品牌企業具有良好口碑和市場以外，其在新能源汽車等新興領域均有業務部署，我們認為隨著汽車電動化、信息化、智能化等不斷髮展，帶動公司在汽車領域業務增長可期；③環保食品行業，公司該業務相比於其他業務，處於發展初期，拿到較多政府部門訂單，該業務的持續增長確定性較強；④通信、電子等行業，隨著5G 商用，我們認為該領域業務增長無虞；按照業務類別分，公司業務可以分為可靠性與環境試驗（2018 年年報，營收佔比28.8%）、電磁兼容性檢測（2018 年年報，營收佔比13.9%）、計量業務（2018 年年報，營收佔比30.3%）、化學分析（2018 年年報，營收佔比7.95%）、環保檢測（2018 年年報，營收佔比8.05%）、食品檢測（2018 年年報，營收佔比6.94%），佔比最高的可靠性與環境試驗、電磁兼容性檢測與計量業務，其下游亦主要分佈在特殊行業、汽車等領域。
（3）高景氣度疊加盈利能力拐點將至，公司業績增長可期。一方面，公司2015-2018 年固定資產增速較快，開設較多實驗室，預計公司未來資本開支增速將降低；另一方面，二者的淨利率差距較大，2019Q1-3 華測檢測的淨利率為16.35%，而廣電計量的淨利率為7.03%，二者淨利率差距較大，其中部分原因是由於食品、環保等業務發展初期業務量相對較低，部分原因是由於華測檢測的精細化管理逐步有成效。綜合以上原因，在資本開支增速下降的背景之下，隨著公司業務發展以及管理的不斷提升，其淨利率提升可期。
盈利預測：
預計公司 2019-2021 年營收為 1586.05、 1937.74、 2397.40 百萬元， 同比增長 29.17 %、 22.17%、 23.72%； 2019-2021年公司淨利潤為 144.84、 203.91、 265.42 百萬元， 同比增長 18.80 %、 40.78%、 30.16%， 對應 PE 為 73.87、 52.47、40.31 倍， 首次覆蓋， 給予“買入”評級。
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