1月4日晚間，銀保監會發布《關於推動銀行業和保險業高質量發展的指導意見》（下稱《意見》），其中談到“大力發展企業年金、職業年金、各類健康和養老保險業務，多渠道促進居民儲蓄有效轉化為資本市場長期資金；鼓勵各類合格投資機構參與市場化法治化債轉股”。這個《意見》大大激勵股票市場熱情，也必將從長遠的角度對中國資本市場構成有力支撐。不過，對於筆者這樣一位“股市老戰士”而言，我今天想說另一件事：公募型資本市場投資基金應當成為中國“社會大眾普惠性投資工具”主力軍。
誰還知道“淄博基金”？那是中國第一支公募型證券投資基金，設立於1992年11月3日，全稱是“淄博鄉鎮企業投資基金”，由山東淄博投資基金管理公司管理，發行總量為3億元，首次不過1億元而已。這是一支封閉式基金，封閉期截至到2000年。不錯，這支基金隨著封閉期結束而退出市場，所以現在很少有人知道它。
為什麼今天要說“淄博基金”？因為那是中國證券“集合投資”的開始，而這種最早可以被追溯到1774年（荷蘭）的、非常古老的大眾投資方式，之所以被沿襲至今，證明它有著強大的生命力，而更重要的是，它應當在中國特色資本市場中發揮主導作用。當然，未必非要公募基金，而私募基金也是一種非常好的大眾投資工具。但是，基於中國單個老百姓儲蓄數量很小，往往夠不到參與私密基金所必須的門檻。所以，私募基金應當更多針對投資額較大的投資者，而公募基金更需要擔負起“社會大眾普惠性投資工具”的責任。
從1992年11月“淄博基金”設立開始到2019年11月，公募基金在中國整整27年的歷史，公募基金規模也從當年的1億元，發展到了14.20萬億元。但我們需要看到的是：近年來，公募基金髮展出現了許多問題。比如，公募基金的核心競爭力——優秀管理人被私募基金挖走，弱化了公募基金可信度；再比如，公募基金風險投資能力弱化，從而迎合老百姓風險厭惡心理，而將業務重心移向貨幣基金，以致中國公募基金貨幣市場和資本市場投資比例嚴重失衡。見下表。
表：2019年11月底中國公募基金投資結構
近年來，私募基金在中國發展很快，但從結構看（截至2019年11月），規模13.74萬億元的私募基金，70%左右（9.71萬億元）屬於股權創投類私募基金；證券投資規模僅為2.45萬億元。由此可見，無論公募還是私募，兩大類基金專業從事A股二級市場投資的規模小得可憐，在A股近50萬億元的總市值當中僅佔3萬億元、6%而已。
從集合投資、分散風險、專業理財的本質看，公募證券投資基金髮展這麼多年，其交出的成績單是不是讓我們的公募基金人感到慚愧？最不該發生的問題是：近年來，公募基金基本失去了對股票市場的引導作用，而變成簡單的迎合者。貨幣基金好賣又好管理，就蜂擁於貨幣基金，完全不顧這樣的行為是否錯誤地引導投資於“空轉套利”，更未顧及如此激勵“空轉套利”而對資本市場構成的傷害，甚至可能是自掘墳墓的行為。
在股市低迷之時，筆者經常遺憾地看著那些公募基金貽誤戰機。比如，我真希望從公募基金中看到一支這樣的基金：它具有可信的安全性、又有優良的流動性、收益能夠超越債券、而且能夠吸引大量老百姓參與的“股票型基金”。但我始終都沒看到。
其實，那時候開發符合上述需求的公募基金產品並不難。比如，當所有人都認為銀行股和傳統產業股票嚴重低估之時，我們完全可以針對“分紅、股息”為基本訴求，研發認購門檻極低而專門針對“小散戶”的股票投資基金，讓更多的社會公眾能夠分享中國股票市場未來的收益。實際上，這類股票投資的專業性要求並不強，一般性的基金經理都可以完成。如果認為流動性維護比較困難，那這類基金是不是可以選擇封閉式？
同時，這類基金只適宜公募基金，因為它們可以宣傳，可以在股市極度低迷之時給老百姓普及正確的投資理念：現在我們可能無法獲得價差收益，但我們至少可以讓股息收益跑贏儲蓄存款；而且，如果老百姓越來越多地認同這樣的理念，伸手投資了這樣的基金，那這些關乎市場穩定的大藍籌就會穩定，甚至上漲，從而引導出股市投資偏好。很遺憾，我們的公募基金沒有這樣做。
另外，現在的公募基金幾乎100%都是開放式基金，但筆者認為，針對“細微投資者”的證券投資基金還是封閉式更好。因為，封閉基金管理不必考慮日常流動性問題，可以使資金使用效率最大化，並以較好的分紅贏得更多“細微投資者”。
當然，這其中還牽涉股市和基金管理制度的變革，至少需求轉變一些錯誤觀念。比如，過於強調股票投資的高風險，過於強調它是有錢人的遊戲，而將普通老百姓排斥在門外。在發達國家，這樣的認知或許無可厚非。但中國一樣嗎？所謂社會主義的股票市場，它理應擔負讓人民分享改革開放成果的功能。不僅如此，我們必須看到：股市中存在低風險股票，比如，被大型機構投資者“閉著眼配置”的那些收益性和流動性都好的大型藍籌股，我們為什麼不能用這類股票構成資產池，為低風險偏好的普通老百姓提供較高的權益性收入？
中國的公募基金是否在發揮“社會大眾普惠性投資工具”的功能？
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