自1月27日以來，亞太股市出現下跌，韓國股市一度下挫7.7%，新興市場貨幣普遍對美元下挫，離岸人民幣也對美元破7。不過，經歷了週一的市場震盪，中國市場股、匯皆開始企穩。2月5日，A股第二日回升，上證綜指重回2800點，離岸人民幣對美元在同日16:40回到6.9923附近，擁有良好追蹤記錄的系統化模型也開始閃現“風險追逐”(risk-on)信號。
“4日，人民幣中間價中，逆週期調節因子已呈現出自去年9月以來最大的調節幅度，釋放穩定信號。在新型冠狀病毒疫情發展的過程中，近期我們的風險偏好指數(RAI，Risk Appetite Index)已跌入了風險規避的極端狀態。”渣打宏觀、外匯策略師張蒙對第一財經記者表示。
人民幣的企穩對新興市場貨幣而言至關重要。在3日美元/離岸人民幣最低跌至7.0192後，人民幣此後逐步收復失地，回到了7以下的水平。
張蒙表示，“根據我們2019年的研究，眾多新興市場貨幣都與離岸人民幣有很高的相關性，尤其是人民幣走弱之時。例如在亞洲貨幣中，韓元、泰銖等與人民幣的相關性是很緊密的，離岸人民幣在3個月中的變化越極端，與這些貨幣的正相關性就越強。”
她說，當離岸人民幣在3個月中貶值超過2%時，和韓元、泰銖之間的相關性約為0.6，領先於其他新興市場貨幣。當離岸人民幣的貶值幅度擴至5%時，相關性就會進一步攀升至0.8。不過，對於亞洲以外的其他新興市場貨幣，這種強相關性會弱。
因此，隨著近期人民幣的企穩和風險情緒的回升，RAI模型顯示，做多新興市場外匯將能捕捉到風險逆轉的機會。
事實上，在近期的風險事件下，美元指數本身並未出現大幅走強的跡象。年初，眾多外資機構預計2020年將會是由“弱美元”主導的一年，但鑑於風險事件頻發，因此美元的走勢可能並不是一路向下的。在渣打看來，未來美元拋售的觸發因素可能是歐元走強(歐元區經濟數據超預期等)，或是疫情緩和後導致避險資產需求減弱。
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