2019年以來A股上市公司進行併購重組的熱情持續高漲，A股上市公司在此期間實施或擬定中的併購資產總價值已經超過1.4萬億元，然而隨著時間的推進，併購標的業績不達標的問題開始逐漸暴露。
233家公司併購標的業績不達標
清水源於本週一發佈公告，宣佈預計2019年歸屬於上市公司股東淨利潤為12350 63萬元-17290. 88萬元，比上年同期下降30%-50%，而業績變動的主要原因為公司全資子公司河南同生環境工程有限公司2019年度實現淨利潤同比下降，公司判斷2016年收購的同生環境形成的商譽存在減值跡象，計提商譽減值總額約2500萬元~5000萬元。
實際上，近期為併購標的而煩惱的A股上市公司並非只有清水源，據上游新聞·重慶商報記者統計，截至2月11日，A股市場共有2269家上市公司通過業績預告或業績快報對2019年的業績走向進行了預測，其中通鼎互聯、法爾勝、華星創業等233家公司表示由於往年併購的企業的經營情況不達標，進而對公司2019年業績走向形成負面拖累。比如法爾勝表示“由於客戶違約風險增加，加之中誠實業及其相關方債權風險事件發生”，導致公司於2016年併購的上海摩山出現嚴重虧損，法爾勝預計2019年業績將大幅下滑216.74%。
值得注意的是，上述這些業績未達標資產往往和實施收購的上市公司不屬於同一行業，比如明牌珠寶主營業務是珠寶首飾的設計、生產和銷售，但其併購的蘇州好屋卻是專注房產交易的共享經紀服務平臺。而ST銀億本來以“房地產開發、經營，汽車零部件的生產、研發和銷售”為主營業務，但其併購的寧波昊聖投資有限公司、寧波東方億聖投資有限公司則主要進行實業投資，投資管理；投資諮詢服務，經濟信息諮詢服務。
警惕跨行業併購風險
在A股市場的常規思維中，併購重組向來是一大利好，上市公司藉此獲得優質資產、併購標的得以實現資產證券化、大小股東估值溢價、二級市場迎來炒作題材，但是清水源等公司的“悲劇”表明，併購重組同樣潛藏巨大的風險。
廣發證券投資顧問王立才指出，目前傳統行業中的A股上市公司收購的標的多為新興產業，但是不少新興產業併購標的本身就處於行業萌芽期，其主營業務的盈利能力、市場空間的拓展、技術壁壘的有效性都存在變數，過高的收購溢價實際上是將收購標的的經營風險轉嫁給上市公司及其股東。另外，當前有不少A股上市公司在進行跨界併購之時，都抱有強烈的投機心理，沒有長期的經營戰略。同時上市公司在轉型陌生行業後，主營業務的“青黃不接”可能造成公司業績的劇烈波動，而由此造成的風險都將由投資者承擔。
光大證券投資顧問周明也認為，從目前的市場情況看，上市公司垮行業併購重組至少存在三個隱患，一是部分公司缺乏進軍新行業必須的人才、市場資源，轉型前景不樂觀；二是部分公司的轉型目標不明確，頻繁調整轉型方向，浪費上市公司資源；三是公司實力有限，卻不斷涉足熱點產業，引發公司資金壓力驟增、造成原有主營業務被削弱，導致公司缺少核心競爭力。四是部分上市公司藉助併購重組題材炒作進行所謂“市值管理”，涉嫌惡意炒作、內幕交易。
掘金併購股還需細細甄別
王立才認為，在中國經濟轉型升級的大背景下，傳統週期性行業上市公司的舊有主營業務已經失去了高速增長的動力，通過收購新興產業標的也就成為A股市場的趨勢，因此投資者也不應刻意迴避相關重組併購上市公司。但在具體操作時最好從三個角度進行甄別，一是公司跨界的行業前景要好，要重點關注上市公司收購的標的是否真的在行業內具備發展優勢，而不僅僅是概念。二是儘量選擇體量適中的公司，一旦上市公司與收購標的完成財報合併，上市公司的業績提振效應更容易得到凸顯。三是最好選擇有國企背景或機構投資者話語權較大的上市公司，這類上市公司的決策程序較為嚴謹，所作出的跨界轉型決策較為理性同時在執行上也相對到位。
周明指出，當前A股併購重組浪潮方興未艾，未來有望向三個方向縱深發展：其一，上市公司通過橫向、縱向併購進行優質資產的產業鏈整合；其二，伴隨人民幣國際化進程，國內上市公司開始仿效世界優秀公司資本戰略，實施海外併購；其三，混合所有制改革和傳統產業整合的國企改革機會，軍工航天、公用事業、建築建材將是此類併購重組的高發領域。
上游新聞·重慶商報記者 凌天亮
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