2020年春節後鋼價再度呈現下跌走勢，符合我們節前的預判，當然影響市場的核心因子需要添加公共衛生事件這一因素，回顧2017-2020年這四年間春節後鋼價走勢，有三年出現下跌，彷彿春節後鋼價下跌悄然成為大概率事件。
1月份武漢疫情爆發，造成全國性的恐慌，交通受阻、禁止拜年和人員走動，給今年春節蒙上了一層特別的陰影。為了防止疫情擴散，全國各地陸續出臺企業延遲復工的通知，引發市場的悲觀情緒，節後黑色期貨多品種出現跌停。但鋼材市場在恐慌中仍存在一絲理性，以螺紋為例，截止目前，節後螺紋主力合約最低價3207元/噸，較節前高點下跌近400元/噸，跌幅11.4%，下跌空間明顯不及2017年和2018年，2017年和2018年的節後低點與節前高點的價差（螺紋1705合約下跌669元/噸,螺紋1805合約下跌729元/噸）。現貨方面，截止2月10日，上海螺紋價格為3440元/噸，較節前高點下跌近300元/噸，2018年下跌590元/噸，2017年下跌550元/噸。
今年鋼價下跌幅度較小的主要原因在於：
1）近期鋼材利潤低於2017年和2018年，較低利潤使得價格彈性縮小；根據Mysteel測算的螺紋和熱卷噸鋼毛利數據，我們對比了2017、2018和2020年節後鋼價下跌開啟前一個月的平均利潤情況，發現今年鋼材利潤水平明顯不及2017和2018年，利潤水平低，使得鋼價跌幅相對較小，利潤水平最高的2018年節後鋼價跌幅更大。
圖表1：節後下跌開啟前一個月平均利潤（元/噸）
2）節前市場未對2月需求給出太好預期，預測差較小；經歷2019年11月份的暖冬行情，市場紛紛認為2月份可能出現“倒春寒”，影響鋼材需求的恢復速度，且前期暖冬也將透支未來一段時間的消費，因此，市場對2月鋼材需求的預期並不算太好，所以在當前的情境下，產生的預期也較小，預期差小，價格波動小。這從期現基差的表現也可以得到驗證，基差越大，反映市場對後期的看法更不樂觀，今年主力合約基差的水平均高於2017年和2018年。
圖表2：節後下跌開啟前一個月主力合約基差均值（元/噸）
從基本面實際來看，由於企業延遲復工，需求仍然處於停滯狀態，雖然鋼廠由於運輸限制、庫存壓力、原料保障等各方面因素影響有所減產，但截至上週情況來看，減產力度並不顯著，使得鋼材庫存累積速度較快，截止2月7日，Mysteel統計五大鋼材品種樣本總庫存達到2611萬噸，較節前增加893萬噸，年同比增加324萬噸，目前鋼材庫存水平已經接近近幾年高點，庫存壓力較大，由於下游推遲開工，短期庫存仍將繼續累積，今年庫存高點預計將創近年新高。從庫存累積速率來看，由於需求低迷，近期鋼材庫存累積速率明顯快於去年同期，基本面也對鋼價造成較大壓力。
展望後期市場，鋼價仍然有繼續下跌的空間，主要邏輯在於：
其一、受疫情影響，各地繼續推遲企業復工時間，尤其建築工地，部分地區要求建築企業復工時間甚至延遲至3月份，那麼需求啟動的時候將更加延後，庫存將繼續大量累積；
其二、人員返工受影響，各地企業對來自重點地區的員工返工存在限制或者要求居家辦公，即使返工後仍要求隔離14天。從我們瞭解的下游企業情況來看，部分企業已於2月10日開工，但人員到崗率比較低，產能利用率低下。如果短期疫情得不到有效控制，那麼下游的恢復情況將不理想，鋼材庫存將呈現累的快、去的慢的態勢；
其三、原料成本下移為鋼價下跌騰出空間。由於長流程鋼廠陸續被迫減產，原材料需求下降，鐵礦石影響最大，因為我國鐵礦石主要依賴進口，國內疫情對鐵礦石供應影響不大，從節後鐵礦石價格表現也可以得到驗證，截止2月10日，青島港PB粉港口現貨價格較節前下跌13.5%，成為產業鏈中最弱的品種。煤焦受疫情影響，供應受限，整體呈現供需雙弱的局面，價格相對抗跌，尤其焦煤，煤礦復工緩慢，供應緊張。隨著鋼廠減產範圍的擴大，原料成本將逐漸下移，這將為鋼價再次下挫創造條件；
其四、貿易商復工後，面臨資金壓力，有甩貨的可能，助推鋼價下跌。目前貿易商尚未迴歸正常經營狀態，待正常回歸後，面對高庫存和弱需求，受制資金壓力，可能出現大面積拋貨的現象，這將助推鋼價下跌。
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