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北極星儲能網訊:摘要：從能源行業發展趨勢來看，電網數字化進程只會加快。電力體制改革以及分佈式能源、儲能等新技術的發展及電動車的大規模應用，能源碎片化趨勢越來越明顯，這給電網和電力行業帶來了顛覆性的改變。尤其是風電光伏等可再生能源的發電成本逐步走向平價，裝機量和發電量從過去的微不足道到未來的舉足輕重，大量新能源併網發電對電網穩定性衝擊的不確定性增加。
行業觀點概要
■新能源汽車：歐洲銷量高增，特斯拉引領汽車工業新時代。基金披露2019Q4基金持倉情況，新能源汽車板塊持倉佔比大幅提升，從Q3的2.21%上漲到4.15%；其中，寧德時代，億緯鋰能、三花智控等標的加倉明顯。根據歐洲1月份電動車銷量數據，在燃油車下滑的情況下電動車逆市高增，其中德、意、法、英四大車市新能源汽車（含BEV/PHEV）分別同比增長138%、415%、149%、145%，滲透率分別達到6.5%、2.1%、11.0%、5.9%，同比上漲分別高達3.9/1.7/7.5/3.7Pcts。本週，特斯拉市值不斷創新高，一方面在於Q4業績的超預期，一方面松下圓柱電池業務也實現盈利。從產業鏈角度而言，上海超級工廠國產化率的提升為更多本土廠商帶來機會，以寧德時代為首的本土廠商已經進入供應鏈中印證了過硬的技術實力。除了特斯拉自身的廣闊發展潛力之外，與優質車企的合作也將形成背書，並進一步提升電池與材料廠商的工藝水平，推動與更多全球客戶的合作！產業鏈上公司有望長期受益。
■新能源發電：光伏方面政策定調，未來高增可期。2020年國內競價政策落地節奏遠好於2019年，留給企業組織申報和項目開發的時間都更為充裕，整體競價項目的完成率會遠高於2019年，同時平價項目穩步推進，2020年國內需求高增可期。另外隨著國內組件價格的下滑，海外市場平價區域進一步擴大，呈現出多點開花的局面，2020年光伏將迎來國內外需求的共振，全球新增裝機有望達到150GW，同比增長25%，而從疫情對生產端的影響情況來看，根據通威、隆基等企業的反饋，疫情對企業影響較小，因為一季度歷來都是光伏的淡季，目前看大部分企業會到2月10號左右復工，比原定計劃大概推遲一個星期，由於行業生產彈性較大，一季度會有影響，但全年不受影響。
風電方面，搶裝仍是主調，存量搶裝支撐需求高漲。存量項目的搶裝帶來行業持續高景氣，風電企業的業績也維持高增速。從政策約束來看，2020年毫無疑問是搶裝大年，而目前的存量項目足以支撐行業需求高增，我們預計2020年風電新增裝機35GW左右，同比增長25%。而之後，海上風電和分散式風電是政策重點扶持的細分領域，將對後期風電的發展貢獻重要增量。
投資建議：當前光伏和風電板塊估值處於歷史低位水平，光伏版塊2020年整體估值僅15-16倍，風電僅12倍，建議重點配置！
■電力設備與工控：泛在建設突破之年，農業領域逐步鋪開。日前，指導“三農”工作的中央一號文件發佈。中央今年的工作要點為：完成“三區三州”和抵邊村寨電網升級改造攻堅計劃。此外，在文件中還提出了要依託現有資源建設農業農村大數據中心，加快物聯網、大數據、區塊鏈、人工智能、第五代移動通信網絡、智慧氣象等現代信息技術在農業領域的應用以及開展國家數字鄉村試點等建設方向，泛在電力物聯網在農業農村領域的建設將逐步鋪開。我們認為，電網大規模投資時代的結束是必然，電網投資正出現結構性變化，配網投資和電網數字化進程必會加快。
而在疫情背景下，國家電網出臺應對疫情影響全力恢復建設助推企業復工復產的舉措。舉措指出要全面復工青海～河南、雅中～江西±800千伏特高壓直流，張北柔性直流，蒙西～晉中、張北～雄安1000千伏特高壓交流等一批重大項目建設，總建設規模713億元，全力帶動上下游產業復工復產。
投資建議：重點推薦特高壓和二次設備龍頭標的。特高壓設備技術難度大行業集中度高，國網多項特高壓基建項目近期重啟，GIS、換流閥等相關製造商有望受益。從能源行業發展趨勢和電網建設階段來來看，我們認為電網的數字化建設進程只會加快，
■風險提示：新能源車產銷量及風電光伏裝機量低於預期；電力設備方面：技術及應用場景變化的風險；國網投資及建設力度低於預期；核心競爭力不及傳統IT企業；泛在相關投資規模低於預期等。
新能源汽車
歐洲電動車銷量高增，特斯拉引領汽車工業新時代
2019年第四季度的基金持倉情況披露，新能源車板塊備受青睞。新能源汽車板塊基金持倉大幅上升，從Q3的2.21%上漲到4.15%；其中，寧德時代，億緯鋰能、三花智控等廠商加倉明顯，前兩者基金持倉比例躍升到新能源汽車板塊前兩位，而特斯拉產業鏈上游的動力電池設備和材料廠商璞泰來、先導智能、贛鋒鋰業、華友鈷業等也備受基金青睞。
歐洲整體汽車銷量有所下滑，新能源汽車強勢增長。從歐洲1月份汽車和新能源車的銷量上來看，由於歐盟碳排放規定，在經歷了12月份的燃油車搶裝潮後，歐盟碳排放新規執行的首個月份，歐洲整體汽車銷量下滑明顯，但新能源汽車銷量呈現高幅度增長；其中歐洲四大車市德、意、法、英新能源汽車（含BEV/PHEV）分別同比增長138%、415%、149%、145%，滲透率分別達到6.5%、2.1%、11.0%、5.9%，同比上漲分別高達3.9/1.7/7.5/3.7Pcts。我們認為，1月份的歐洲電動車市場的表現是超預期的，政策倒逼下市場的啟動很快，今年海外產業鏈機會仍然需要重點關注。
特斯拉產業鏈持續超預期：松下四季度配套特斯拉的圓柱電池業務實現盈利。本週，松下發佈了2019年第四季度業績報告，儘管在汽車業務方面，松下營收僅為236億元，同比下滑7%，營業利潤依然虧損了4億元，但是與特斯拉相關的圓柱動力電池銷售及利潤都有一定增長，特斯拉的生產線不僅實現按月獲利，更在整個第四季度實現了可觀的盈利；加上之前特斯拉在電話會議上宣佈寧德時代和LG化學加入動力電池供應商行列，宣告特斯拉進入多個供應商時代，有利於其實現進一步降本增效和擴大產能。
而在此之前，特斯拉公佈了今年第四季度業績和經營情況，多項財務指標超出市場預期：公司Q4實現營收515.12億元，同比增長2.2%，環比增長17%；實現歸母淨利7.32億元（去除股權激勵費用調整，非GAAP規則下26.94億元），EPS達14.94元（GAAP規則下4.05元）。此外，庫存週轉天數進一步降至11天；現金流創造歷史最佳水平，全年經營性淨現金流達到167.78億元，同比增長14.63%。
Model 3/Y有望形成爆款產品組合，帶動產業鏈機會。Model 3 2019Q4交付9.26萬輛，環比增長16.21%，同比增長46%，2019年全年交付30.09萬輛，爆款效應延續，預計隨著上海超級工廠的持續交付，Model3的產銷量在今年將進一步提升；同時，位於弗裡蒙特工廠的Model Y產線已經開始運轉，預計2020Q1末將實現交付，進度超預期！美國工廠全年Model 3+Y的產能將達到50萬輛。Model Y所定位的SUV市場空間大、同時特斯拉通過一系列的工藝改進盈利能力更強，有望成為全新爆款。
從產業鏈角度看，上海超級工廠國產化率的提升為更多本土廠商帶來機會，以寧德時代為首的本土廠商已經進入供應鏈中印證了過硬的技術實力。除了特斯拉自身的廣闊發展潛力之外，與優質車企的合作也將形成背書，並進一步提升電池與材料廠商的工藝水平，推動與更多全球客戶的合作！產業鏈上公司有望長期受益。
投資建議：重點關注海外供應占比高的公司和特斯拉產業鏈。
新能源發電
光伏政策定調高增可期，風電行業搶裝主基調持續
光伏：政策定調，高增可期。能源局下發2020年風電、光伏建設規劃，其中光伏補貼總額達15億元，平價項目3月中旬上報，競價項目4月30日前報送，留給企業組織申報的時間非常充裕。所以，我們認為2020年整體競價項目的完成率會遠高於2019年，政策節奏好於預期！而從疫情對生產端的影響情況來看，根據通威、隆基等企業的反饋，疫情對企業影響較小，因為一季度歷來都是光伏的淡季，目前看大部分企業會到2月10號左右復工，比原定計劃大概推遲一個星期，由於行業生產彈性較大，一季度會有影響，但全年不受影響。
需求方面，國內外需求迎來共振，按照15億元的補貼總額度測算，我們預計2020年新增補貼項目20-26GW，其中集中式+工商業分佈式15-19GW左右，戶用5-7GW；還有就是平價項目，2019年5月20日，國家能源局下發2019年第一批風電、光伏發電平價上網項目，其中光伏項目合計14.78GW。此次申報的項目中， 計劃2019年投產的項目合計4.61GW， 計劃2020年投產的項目合計9.17GW。2019年平價工商業分佈式和平價地面電站預計併網3GW左右， 第一批光伏平價項目理論上有超過10GW的規模將在2020年併網。另外，徵求意見稿要求2020年第二批光伏平價項目於3月中旬上報能源局，且須在2020年底前能夠備案並開工建設，相比2019年第一批，上報時間節點更早且有明確的備案開工要求，因此，我們保守預計2020年光伏平價項目裝機量有望達到5-10GW。另外，專項工程/示範項預計7-10GW、領跑者1.5GW、19年順延項目8-10GW，中性預期下，2020年國內裝機預計有望超50GW，同比增速超過66%！
海外方面，2019年整個組件出口63.5GW，同比增長62%，2019年以來國內組件價格進一步下降， 整體降幅達20%， 預計仍將刺激2020年國內組件出口快速增長。全球光伏市場也呈現出多元化發展的特點， 2018年全球top10的光伏市場合計份額佔比82%，2019年降至74%。全球GW級市場數量明顯增加，2018年全球GW級市場達到13個，預計2019年全球GW級市場16個，隨著成本下降帶來經濟性的提升，預計2020年將超過20個。預計2019-2020年全球光伏裝機分別達到120、150GW，分別同比增長15.38%、25%。2020年光伏將迎來國內外需求的共振。
產業鏈方面，截止2020年2月5日，單晶PERC電池片價格為0.95元/W，盈利能力正逐步修復；硅料和玻璃等環節明年也具備漲價預期；單晶硅片目前價格為1.06元/片仍維持強勢，說明單晶硅片需求旺盛，明年雖有降價壓力，但龍頭企業憑藉量和成本的優勢業績仍有望超市場預期。
風電：風電行業持續回暖，搶裝仍是主調，零部件企業在量、價、成本端共振下業績持續高增，風機企業也已消化18年低價訂單的影響，毛利率在Q3出現拐點；在當前搶裝的背景下，零部件及風機企業均訂單飽滿，部分環節甚至供不應求，20年零部件企業業績仍將維持快速增長，而風機企業在招標價的持續上漲下，毛利率進一步修復，業績將恢復快速增長，我們預計2020年大概率裝機規模在35GW左右，同比近30%的增長，存量項目的搶裝帶來行業持續高景氣，風電企業的業績也維持高增速。從政策約束來看，2020年毫無疑問是搶裝大年，而目前的存量項目足以支撐行業需求高增。海上風電和分散式風電是政策重點扶持的細分領域，將對後期風電的發展貢獻重要增量；
業績方面具體來看：東方電纜預計實現歸母淨利潤4.55億，同比增長165%，公司主營業務快速增長，大訂單陸續交付；受益於重組上市後業績的明顯改善，協鑫能科預計實現歸母淨利潤5億到6.5億，同比增加9195.93%-11984.7%；泰勝風能則深化佈局了海上風電及海外風電市場、拓展的力度進一步增強，在手業務訂單充足，預計實現歸母淨利潤1.55億-1.58億，同比增加1376%-1405%;明陽智能作為大風機市場的引領者，大型化風機訂單充足，歸母淨利預計達到6.1億到7.3億元，同比增長43.20%到71.37%；天順風能則由於行業需求顯著上升，公司產能擴張適時，塔筒葉片模具三者銷量上升明顯。
投資建議：當前光伏和風電板塊估值處於歷史低位水平，光伏版塊2020年整體估值僅15-16倍，風電僅12倍，建議重點配置！
電力設備&工控
國網啟動978億基建工程，電網數字化發展方向不改
日前，指導“三農”工作的中央一號文件發佈。除了以往的農網改造工作，中央今年的工作要點為：完成“三區三州”和抵邊村寨電網升級改造攻堅計劃。此外，在文件中，中央還提出了要依託現有資源建設農業農村大數據中心，加快物聯網、大數據、區塊鏈、人工智能、第五代移動通信網絡、智慧氣象等現代信息技術在農業領域的應用以及開展國家數字鄉村試點等建設方向，泛在電力物聯網在農業農村領域的建設將逐步鋪開。
與此同時，在疫情背景下，國家電網出臺應對疫情影響全力恢復建設助推企業復工復產的舉措。舉措指出要全面復工青海～河南、雅中～江西±800千伏特高壓直流，張北柔性直流，蒙西～晉中、張北～雄安1000千伏特高壓交流等一批重大項目建設，總建設規模713億元，全力帶動上下游產業復工復產。新開工陝北～武漢±800千伏特高壓直流工程、山西垣曲抽水蓄能電站等一批工程，總投資265億元。
我們認為，電網大規模投資時代的結束是必然，電網投資正出現結構性變化，電網建設往配電端和數字化方向發展的進程只會加快：
1）從電網的建設階段來看，電網投資未來會向配網側傾斜。2018年集中批覆的14條特高壓線路建成後，我國骨幹網架基本成型，未來輸電端的投資會逐步下降。電網投資重心將由主幹網向配網側轉移，提升配網、農網供電水平、增強電網服務清潔能源成未來趨勢。配用電側佔全網用電量90%以上，是電網的靜脈和末梢神經。配用電設備資產規模龐大，2017年國網公司全口徑6-20kV配電線路總長度超過380萬千米，變壓器超過410萬臺，配電開關約350萬臺；同時，國網全口徑接入各類終端5.4億隻，其中電錶4.7億隻。配用電側的採集、控制、移動類設備構成了電網全面感知和數據彙集的終端觸角。同時，配電網在能源轉換環節發揮著樞紐作用，通過傳統的單純電力供應行為向綜合能源配置平臺的轉變，是實現分佈式能源接入、源網荷儲協同、三站合一、多能互補等能源互聯網應用場景的基礎平臺。
2）從能源行業發展趨勢來看，電網數字化進程只會加快。電力體制改革以及分佈式能源、儲能等新技術的發展及電動車的大規模應用，能源碎片化趨勢越來越明顯，這給電網和電力行業帶來了顛覆性的改變。尤其是風電光伏等可再生能源的發電成本逐步走向平價，裝機量和發電量從過去的微不足道到未來的舉足輕重，大量新能源併網發電對電網穩定性衝擊的不確定性增加。電力系統已從一個單一的行業演變為複雜的多層次的生態構建，數字化轉型是電網企業和電力能源行業重塑的必然過程。而5G、物聯網、雲計算、大數據分析、人工智能等新興技術正在加速推動能源行業的數字化轉型。
3）數字化的本質就是“業務數據化+數據業務化”。業務數據化解決的是安全問題和效率問題，而數據業務化則是激活電力“數據藍海”，創造新的業務增長點。
投資建議：重點推薦特高壓和二次設備龍頭標的。特高壓設備技術難度大行業集中度高，國網多項特高壓基建項目近期重啟，GIS、換流閥等相關製造商有望受益。從能源行業發展趨勢和電網建設階段來來看，我們認為電網的數字化建設進程只會加快。
原標題:特斯拉為產業鏈注入生機，光伏政策定調高增可期
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