中金公司2月14日發佈對贛鋒鋰業的研報，摘要如下：
公司近況
我們2月13日邀請了公司管理層就市場關心的產能放量進展、氫氧化鋰市場格局、新冠疫情影響等問題進行了深入的溝通。評論產能放量可期，資本開支可控。考慮到公司5萬噸氫氧化鋰項目有望於2020年底前投產，我們預計公司年末設計產能將達到8萬噸氫氧化鋰+4萬噸碳酸鋰。公司計劃未來進一步擴大海外鋰鹽產能，計劃在2025年前鋰化合物總產能達到20萬噸級別，主要項目包括Cauchari鹽湖項目（一期產能2.5萬噸碳酸鋰預計2020年底竣工）、Mariana鹽湖和Sonora黏土項目等，且公司在設計、建設方面具備的技術優勢使得公司的單位資本開支要小於國內和海外同行。氫氧化鋰供需格局良好，價格有上行動能。2019年全球氫氧化鋰的需求量約為8萬噸（6-7萬噸為電池級，1-2萬噸為工業級），2020年保守估算下，全年氫氧化鋰需求增量也有望超過2萬噸，利好公司氫氧化鋰業務。考慮到目前進入主流車廠、電池廠供應鏈的氫氧化鋰企業只有贛鋒、雅寶和Livent3家，其產能利用率都已處於較高水平，且行業內部分新項目投產進度慢於預期，我們認為2020年氫氧化鋰供需格局良好，價格有上行動能。加大非鋰輝石資源開發，鞏固成本優勢。考慮到鋰輝石制碳酸鋰成本相對較高，公司計劃未來碳酸鋰的生產將逐步轉向利用海外非鋰輝石資源（包括鹽湖、黏土等），以獲得更大的成本優勢。同時，公司計劃國內礦石提鋰產能將逐步切換到氫氧化鋰生產，以保證氫氧化鋰的產量和質量，更好地鎖定高端大客戶的訂單。新冠疫情對公司經營產生一定影響：1）生產方面，春節期間疫情使得公司進入停工狀態，復工節奏較原計劃延遲了約一週。2）成本方面，雖然疫情並未對海外礦山造成影響，但國內的陸路運輸受到阻礙，公司近期原輔材料、物流運輸成本都有所上升，也導致了公司於2月12日公告對氫氧化鋰產品提價不超過10%。估值建議我們維持2019/2020年盈利預測4.8/8.0億元，引入2021年盈利預測15.5億元。公司當前A/H股價對應50/24倍2021年市盈率。我們維持A/H股跑贏行業評級，由於行業預期改善驅動估值擴張（公司A股歷史市盈率均值為51倍，H股上市時間較短，歷史市盈率參考意義不大），上調A/H股目標價71%/83%至72元/42港幣，對應2021年60/30倍市盈率，隱含21%/24%上漲空間。風險公司產能投放進度不及預期，新能源汽車銷量弱於預期。
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