全棉時代貢獻核心收入
疫情蔓延的背景下，剛剛申請上市的醫療敷料生產商穩健醫療令市場矚目。
穩健醫療總部位於深圳，主要以“棉”為核心生產醫用敷料和健康生活消費品。大摩財經注意到，穩健醫療的核心生產基地均位於湖北，分別位於湖北的黃岡、崇陽、嘉魚、荊門、宜昌等地。
穩健醫療1月27日的通告稱，其於2019年12月20日取消在湖北的年終高管會議，改為視頻會議；今年1月10日，穩健醫療決定位於黃岡的唯一口罩車間春節不休假，加緊生產口罩；1月20日，穩健醫療位於湖北崇陽、嘉魚的兩家子公司決定春節不休假，全力生產醫療防護用品。
穩健醫療披露的數據顯示，2019年12月20日至2020年1月26日的一個多月時間，其向社會供應了1.089億隻口罩、11.47萬件防護服。穩健醫療董事長李建全稱，春節期間生產的口罩90%供應給醫院。
現年63歲的李建全是穩健醫療的創始人。李建全是湖北黃岡人，畢業於湖北外貿學校。上世紀90年代初，李建全南下到珠海創業，並創辦了穩健國際貿易公司，從事醫用敷料的生產和銷售，2000年左右，李建全創辦了醫療品牌“Winner穩健醫療”，早期主要為海外OEM業務，後轉變為自主品牌和OEM貼牌並重；2009年，李建全又創辦了消費健康日用品牌“Purcotton全棉時代”。
去年12月底，穩健醫療剛剛遞交招股書，擬在創業板上市。值得關注的是，穩健醫療最早曾在2005年在美國OTCBB市場掛牌，後於2010年轉板至美國納斯達克上市，兩年後完成私有化退市；2016年，穩健醫療曾打算在A股主板上市，但最終在2017年被髮審委否決。外界猜測，穩健醫療當時被否的主要原因包括私有化退市的合理性、毛利率異常高於同業以及內控問題等。
最新招股書顯示，截至上市前，穩健醫療由穩健集團持股77.1434%，後者由李建全及妻子謝平、兒子李曉遠三人持有，其中李建全持有穩健集團73.74%的股權，為公司實際控制人。此外，紅杉資本持有穩健醫療9.1635%的股權，為穩健醫療從美股私有化退市後的財務投資者。
穩健醫療收入增長穩定。2016年至2018年，其營業收入分別為25.60億、34.98億、38.39億，淨利潤分別為4.1億、4.28億、4.25億。2019年上半年，穩健醫療營收21.05億，淨利2.30億。
招股書顯示，穩健醫療的收入由醫用敷料、健康生活消費品和工業中間品全棉水刺無紡布構成。其中全棉時代旗下的生活消費品收入佔比逐年提高，2016年至2019年6月底的銷售佔比分別為53.10%、62.37%、62.93%和64.25%，是其主要收入來源。
事實上，雖然穩健醫療近期靠口罩“出圈”，但其醫用敷料收入佔比近年來呈逐漸下降趨勢。截至去年六月底佔比已不足三成。醫用產品主要有三類：傷口護理產品、感染防護產品和消毒清潔產品。其中傷口護理產品包括傳統傷口護理與包紮產品和高端傷口敷料產品；感染防護產品包括手術室感染控制產品和疾控防護產品。
其中，疾控防護產品即為目前緊缺的口罩、防護服等產品。數據顯示，2016年至2019年6月底，穩健醫療疾控防護產品銷售收入分別為 8375.65 萬、1.14億、1.4億和8330.68 萬，增幅主要系大眾對空氣質量和呼吸道疾控防護的重視，口罩產品的銷售量增幅較高所致。不過，該部分收入對穩健醫療收入貢獻較少，2018年的僅貢獻了3.6%的收入，去年上半年貢獻收入也不過4%。
穩健醫療近年來存貨壓力不斷增大。招股書顯示，2016 年至2018年，其存貨金額由4.36億元增長至8.43億元，截至2019年6月底，其存貨金額為7.85億。
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