方正证券发布投资研究报告，评级: 强烈推荐。
中科曙光(603019)
服务器行业周期反转，主营增长潜力大。云计算、大数据、物联网快速发展，全球数据总量将从2016年的16.1ZB增长到2025年的163ZB。北美云计算巨头资本支出增速在2019年Q3显著改善，同比增速达11.3%。服务器出货量增速与资本开支高度相关，2019年Q1和Q2出货量增速出现明显回升，我们预计2020年服务器行业迎来周期反转。公司在X86服务器市场份额及销量有望进一步提升，旗下海光服务器CPU业务也因此受益。
长期来看，公司确立科技兴国龙头地位。目前海光芯片拥有AMD顶级CPU全套源代码，即便在贸易摩擦的背景下也可以基于Zen的进行改进和再创新，有望摆脱对国外的依赖。18年以来受中美贸易战以及实体清单的影响，我国产业政策向芯片等核心技术领域倾斜，19年中科曙光收到近30亿政府补助。有望在产业政策扶持下实现高端服务器领域的重大突破。
实体清单影响趋于弱化，供应链上游逐渐平稳。受实体清单影响，供应链上游缩紧，中科曙光2019年3季度营收增速放缓年内前三季度营收增长分别为22.41%，22.12%和5.93%。随着海光、中芯国际等国内芯片供应厂商不断地技术突破，公司寻找替代供应商的范围渐渐扩大。
投资建议：我们预计公司2019-2021年营收930.8/101.5/118.8亿元，净利润4.8/6.2/8.1亿元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示
1）贸易摩擦反复导致公司销售下滑；
2）行业竞争激烈导致产品价格下降；
3）技术更新快速研发投入不够。
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