中金：雲計算反彈趨勢明確，看好存儲器、IDC設備確定性更高的標的財經頭條網

2020-02-20 00:39:20 智通財經

行業近況

從美國及中國主要雲計算服務廠商4Q19業績中我們看到：(1)全球主要雲計算廠商收入4Q19依然保持35%以上的高速增長，其中微軟(MSFT.US)和谷歌(GOOG.US)還出現加速增長的跡象。(2)資本開支方面，4Q19除還未披露業績的騰訊(00700)以外的全球前六大雲服務廠商資本開支合計為235億美元，同比下滑2%，略低於市場預期。

但主要廠商在各自業績會上，紛紛表明加大對2020年雲計算基礎設施的投入，以把握企業數字化轉型的重要商業機會。根據Factset一致預期，2020年前七家雲計算廠商總資本開支預計增長14%，遠高於2019年的3%，顯示行業強勁的增長動能。

全球來看，存儲器價格上升(海力士，英偉達(NVDA.US），三星)和計算芯片出貨量增加(英偉達，英特爾，AMD(AMD.US))成為兩個重要投資主題，中國市場，首推我們最近首次覆蓋的浪潮信息，同時建議關注聯想(服務器)，星網銳捷(交換機)，光環新網(數據中心)，中際旭創(光模塊，未覆蓋)，瀾起(內存接口芯片)。

評論

雲計算半導體板塊近一月內上漲4.4%：計算芯片連續三季度環比回升，存儲器市場有望迎來拐點。

1)計算芯片：我們看到英特爾、英偉達等主要計算芯片供應商的數據中心業務自2Q19起逐季回升，4Q19合計同比/環比增長21%/15%，超出市場一致預期13%;據FactSet統計，市場預計2020年全年增長11%，其中英偉達增速高達45%。此外，據Mercury Research，4Q19 AMD的服務器CPU市場份額環比增長0.4ppt至5.5%，反映AMD競爭力的持續提升。

2)存儲器：4Q19服務器用DRAM/NAND合約價環比上升-9%/+13%，和三季度的-15%/0%相比呈現明顯回升態勢。Hynix/WDC等廠商均在業績會中指出數據中心客戶的較強需求並有望持續。展望1Q20，在短期數據中心客戶補庫存/硬件迭代及長期AI/HPC對存儲器需求增長不改情況下，我們認為存儲器市場有望迎來反轉機會。建議投資者關注與數據中心的需求相關的內存接口芯片提供商瀾起科技。

IDC設備板塊近一月內上漲4.1%：反彈週期中建議關注雲計算市場確定性更高的標的。近年來雲計算需求已成為服務器、交換機等網絡基礎設施市場的主要驅動力，我們預計數通設備市場有望充分受益於本輪資本開支反彈週期。

1)服務器：根據IDC數據，3Q19全球服務器出貨量同比減少2.9%至310萬臺，降幅較2Q19收縮6.4ppt;中國x86服務器市場出貨量86萬臺，同比下滑4.2%，降幅較2Q19收窄。雲資本開支反彈有望開啟服務器市場新一輪成長週期，IDC預計2020年中國x86服務器市場規模將反彈增長13.1%。

2)網絡設備：頭部雲計算廠商400G部署延期，同時思科(CSCO.US)受中國區市場下滑影響，Arista(ANET.US)受白盒廠商影響，業績暫未明顯受益。我們認為海外雲廠商需求對網絡設備的拉動短期體現在了白牌廠商方面，國內也將呈現類似趨勢;同時思科國內市場份額的下滑也利好國產廠商。

3)數通光模塊(近一月內上漲9.0%)：芯片與設備廠商積極佈局400G迭代慢於市場預期，短期少量需求主要來自Google，但上游公司如II-VI(IIVI.US)、Lumentum(LITE.US)最新財季相關業務受益於數據中心和5G採購已開始恢復。我們預計400G部署有望於2H20開始形成採購規模。

綜上，我們建議關注服務器品牌商龍頭浪潮信息、雲計算市場交換機核心供應商星網銳捷、國內領先的第三方IDC企業光環新網和全球高速光模塊龍頭中際旭創(未覆蓋)。

風險

2020年雲廠商資本開支不及預期;全球經濟下行壓力持續。

圖表1: 頭部雲計算廠商收入情況