一、事件
2月19日，央行发布公开市场业务交易公告：随着央行逆回购不断到期，春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，2020年2月18日、19日不开展逆回购操作。
二、解读
自2月3日即节后首个工作日起，至2月17日，前后半个月时间，央行通过OMO（公开市场操作）向市场累计投放了3万亿元流动性。其中，逆回购28000亿元（7D 21800亿元，14D 6200亿元），MLF（中期借款便利）1Y 2000亿元。
大手笔在短时间内投放大规模的流动性，在节后央行的投放实践中并不多见。目前，除2月17日和2月10日两笔7D和14D共3000亿元逆回购于2月24日到期外，其余通过逆回购货币工具投放的2.5万亿均已回笼。
1.央行的选择
正如上文所述，大手笔的投放出现在春节后这个时段显得十分的罕见。从规模上看，央行投放的大额流动性，加上春节后现金回流银行体系，推高银行体系流动性总量，使得市场资金面持续宽松，资金价格一降再降。这种量价效应，正好因应了新冠肺炎疫情暴发以来，企业复工受阻、防疫物资紧缺以及市场遭遇冲击形成的大额低成本资金需求。
疫情暴发，人员流动受限，企业开工受阻，大批企业尤其是中小企业业务难以正常展开，资金流动受到显著影响，加上市场遭受冲击，资本市场容易受创，因此通过短期流动性调节工具，向市场有节奏地注入流动性，呵护市场资金面合理充裕，成为央行的当务之急。
但通过短期逆回购注入市场流动性，仍然是应急之策，通过降低利率，从根本上解决企业尤其是中小企业融资难题，才是满足企业低成本融资需求的根本所在。我们看到，2月17日央行开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率3.15%，相比前次下降10个基点，由于LPR以MLF利率为参照，从而引导资金利率下降，这在2月20日央行公布的新一期LPR报价上得到了体现：1年期LPR为4.05%，降低10个BP；5年期以上LPR为4.75%，降低5个BP。一年期与五年期非对称降息，一方面降低了企业融资成本，另一方面也避免了长期贷款市场报价利率降低对房贷利率的宽松预期，有利于稳住房地产市场秩序。
2.政府的跟进
央行注入流动性以及下调资金利率，缓解了市场资金面的紧张，降低了企业的融资成本，但对于企业尤其是中小企业而言，融资成本的降低，并未从根本上带给企业更大的实质性利好，房租、社保、公积金等费用开支依然带给企业不小的成本压力。因此，在疫情尚未结束之前，企业所面临的生存难题仍然需要政府在减税降费上加大力度，帮助企业渡过难关。
可以看到，2月18日国务院通过阶段性减免企业社保费用和实施企业缓交住房公积金政策，减轻企业负担；此外，不好地方通过房租减免的方式，帮助企业降低经营成本。
3.央行的保卫战
第一，通过公开市场操作及时注入流动性，缓解市场资金面紧张。第二，通过MLF利率的降低，带动贷款市场报价利率同步走低，并通过非对称加息的方式，在缓解企业融资难题、降低企业融资成本的同时，避免了中长期利率降幅过大带给房地利率的宽松预期。第三，资本市场在流动性呵护的作用下，实现了平稳。
随着疫情的逐渐缓解、企业复工复产逐步进行，配合政府减免费用等系列政策的推行落地，市场情绪正在好转。3万亿流动性的有序投放并圆满回笼，央行顺利完成了一次维护市场、缓解企业融资困境的经济保卫战。
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