第一上海证券2月21日发布对中国平安的研报，摘要如下：
营运利润稳健增长，分红水平持续提升：2019年集团总收入12730.91亿元，同比增长17.6%；公司归属于母公司股东的营运利润同比增长18.1%至1329.55亿元；归属于母公司股东的净利润同比增长39.1%至1494.07亿元，略低于市场预期，主要是公司基于利率下降的市场环境，调低了税收及流动性溢价水平，同时科技板块投入加大。得益于营运利润稳健增长及充足的偿付能力，公司持续提升现金分红水平，2019年每股股息为2.05元，同比增长19.2%，基于归母营运利润计算的股息支付率为28.1%。同时，为促进股东价值最大化、强化内部激励，公司首次实施了50亿元A股股份回购。
坚持高质量发展，寿险及健康险新业务价值增长5.1%：2019年，寿险及健康险新业务价值同比增长5.1%至759.5亿元，新业务价值率提升3.6个百分点至47.3%，内含价值同比增长23.5%至7575亿元，营运利润同比增长24.7%至889.5亿元。公司加强代理人的选拔，严格执行考核清退机制，月均代理人数量同比下降9.1%至120万人，人均新业务价值增长16.4%至56791元/年，人均保单件数增长13.1%至1.38件，代理人渠道新业务价值率上升7.8个百分点至64.9%。2019年，平安产险综合成本率96.4%，营运利润同比增长70.7%至209.5亿元。2019年，投资组合规模较年初增长14.8%至3.21万亿元，总投资收益率6.9%，净投资收益率5.2%。期待改革成效，疫情短期影响不改长期价值，目标价123港元，维持买入评级：预计疫情会对公司的开门红产品销售和代理人增员造成短期的负面影响，但长期来看，疫情将使居民的健康意识得到强化，有利于后续保障型产品以及健康险的销售，我们对2020年仍维持谨慎乐观。中国平安拥有优秀的公司治理体系、市场化的激励机制以及领先行业的科技实力，我们相信公司未来3年可以保持15%以上的内含价值增速，若维持估值不变，仅价值增长可贡献3年50%以上的收益，且公司改革成功后有望驱动估值水平进一步提升，属于长期价值优先标的。我们维持公司未来12个月目标价123港元，相当于2020年1.4倍PEV。
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