第一上海證券2月21日發佈對中國平安的研報，摘要如下：
營運利潤穩健增長，分紅水平持續提升：2019年集團總收入12730.91億元，同比增長17.6%；公司歸屬於母公司股東的營運利潤同比增長18.1%至1329.55億元；歸屬於母公司股東的淨利潤同比增長39.1%至1494.07億元，略低於市場預期，主要是公司基於利率下降的市場環境，調低了稅收及流動性溢價水平，同時科技板塊投入加大。得益於營運利潤穩健增長及充足的償付能力，公司持續提升現金分紅水平，2019年每股股息為2.05元，同比增長19.2%，基於歸母營運利潤計算的股息支付率為28.1%。同時，為促進股東價值最大化、強化內部激勵，公司首次實施了50億元A股股份回購。
堅持高質量發展，壽險及健康險新業務價值增長5.1%：2019年，壽險及健康險新業務價值同比增長5.1%至759.5億元，新業務價值率提升3.6個百分點至47.3%，內含價值同比增長23.5%至7575億元，營運利潤同比增長24.7%至889.5億元。公司加強代理人的選拔，嚴格執行考核清退機制，月均代理人數量同比下降9.1%至120萬人，人均新業務價值增長16.4%至56791元/年，人均保單件數增長13.1%至1.38件，代理人渠道新業務價值率上升7.8個百分點至64.9%。2019年，平安產險綜合成本率96.4%，營運利潤同比增長70.7%至209.5億元。2019年，投資組合規模較年初增長14.8%至3.21萬億元，總投資收益率6.9%，淨投資收益率5.2%。期待改革成效，疫情短期影響不改長期價值，目標價123港元，維持買入評級：預計疫情會對公司的開門紅產品銷售和代理人增員造成短期的負面影響，但長期來看，疫情將使居民的健康意識得到強化，有利於後續保障型產品以及健康險的銷售，我們對2020年仍維持謹慎樂觀。中國平安擁有優秀的公司治理體系、市場化的激勵機制以及領先行業的科技實力，我們相信公司未來3年可以保持15%以上的內含價值增速，若維持估值不變，僅價值增長可貢獻3年50%以上的收益，且公司改革成功後有望驅動估值水平進一步提升，屬於長期價值優先標的。我們維持公司未來12個月目標價123港元，相當於2020年1.4倍PEV。
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