- 上一篇文章筆者闡述了價值投資基本面分析的第二部分，第二部分的行業分析難度適中，各位投資者可以結合書籍、資料以及查詢進行徹底地理解和實戰運用。今天筆者繼續闡述第三部分，公司分析，也就是離實戰、離市場交易最近，相對其他兩個也更為具體，也最具體，在理解上也輕鬆了太多，大家心理壓力別太大。天下大事必做於細，天下難事必做於易。筆者還是和之前一樣的邏輯，把有難度的內容用簡單的話說出來，我們先從公司基本面分析的定義開始。
一、公司基本面分析的定義、假設、適用範圍以及意義。
1、公司基本面分析的定義。
公司基本面分析包括公司經營理念策略、公司報表、公司高管、所處行業等的分析，進而對公司作出評價和投資決策。
重複一下基本面分析的定義，它又稱基本分析，是以證券的內在價值為依據，著重對影響證券價格及其走勢的各項因素的分析，以此決定投資購買何種證券、持有周期長短及何時買賣。
2、公司基本面分析的假設前提。
證券（公司股票）的價格是由其內在價值決定的，價格受政治的、經濟的、心理的等諸多因素的影響而頻繁變動，很難與價值完全一致，但總是圍繞價值上下波動（價值定律）。我們價值投資者應根據證券價格與價值的關係做投資決策。
3、公司基本面分析的適用範圍。
基本面分析主要適用於週期相對較長的證券價格預測、相對成熟的證券市場以及預測精確度要求不高的領域。
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下面筆者要闡述的是公司基本面分析的內容，這是重點，大家要多用心理解，保證學習效果。
二、公司基本面分析的內容。
1、公司財務報表的分析
財務報表之中最重要的三大表，筆者之前分享過，具體內容在第六篇。三大表：利潤表、現金流量表、資產負債表。筆者解析的數據都是評價報表總體情況的重要指標。
（1）市盈率
市盈率= 每股市價/每股收益，它是我們投資者關注最多的指標，其代表我們投資者對公司每股盈利願意付出的價格。比如：公司的市盈率高於股市平均市盈率，就代表我們投資者看好這家公司未來的成長性，反之就是不看好該公司的成長性。同時，市盈率也是一個判斷該公司的投資者是否存在投機性和泡沫成份的指標。
（2）每股收益
每股收益 = 淨利潤 /總股本，它是評價公司財務和盈利能力最重要的指標，它體現該公司的運營能力、管理能力以及對股東的回報能力。該指標可以用逐年進行對比的方法來評價公司的成長性，也可以和其他公司做比較，找出公司之間的經營差距。（橫向縱向運用）
公司的利潤包括四個方面：主營業利潤、投資收益、營業外收入、其他業務利潤。主營業務的利潤收入才是決定公司長期和穩定發展的重要因素。靠買賣股票、資產置換、政府補貼、一段時期的稅收返還和減免、處置固定資產的投資收入以及其他營業外收入都不能代表公司的持久經營能力和獲利能力。如果一個公司的主營業務利潤長期在總利潤的50%以下，那麼該公司的獲利能力和長期投資價值就非常值得懷疑。在此我們投資者要防止上市公司的財務報表陷阱和虛假利潤，筆者在本節末尾會單獨分出一段，詳談財報陷阱虛假利潤相關的問題。
（3）每股股息的分配
每股股息的分配是評價一個公司對股東回報的一個重要指標。股息的分配包括現金分紅、送紅股和配股，股東從回報中得到投資的增值和利潤。雖然部分公司每年盈利，但從來不給股東回報，那麼該公司的投資價值會大打折扣，投資者最好遠離。畢竟我們是價值投資，先有價值，才有投資。每股股息的分配從縱向和橫向進行對比，挖出它的投資價值。總之，每年回報遞增的公司是我們中長線投資者的首選。
（4）每股淨資產
每股淨資產 = 年末股東權益/總股本，每股淨資產體現公司的資本擴張能力。每股淨資產逐年增加說明上市公司不斷擴張壯大，反之不斷縮小。
（5）市淨率
市淨率 = 每股市價 /每股淨資產，市淨率把股價和每股淨資產聯繫起來，市淨率越高，資產越優良。比如科技股、IT行業和新興行業的公司都有較高的市淨率。
（6）淨資產收益率
淨資產收益率= 淨利潤 /平均股東收益，淨資產收益率是判斷上市公司盈利能力的一個重要指標。淨資產收益率越高，說明資產的盈利能力越強，給我們投資帶來的收益就越高，我們投資的必要性有更大。
（7）成本費用利潤率
成本費用利潤率 = 利潤總額 /成本費用總額，成本費用利潤率反映每花掉1元的費用能給公司帶來的利潤。對於我們投資者來說，該指標越高，給我們投資者帶來的利潤越高。
（8）銷售淨利潤
銷售淨利潤 = 淨利潤 /銷售收入，銷售淨利潤反映每1元的銷售收入能給公司帶來的淨利潤量，該指標評價銷售收入的收益水平。該指標越高，公司的銷售能力就越強，我們投資的必要性越大。
（9）流動比率
流動比率 = 流動資產 / 流動負債，流動比率表示每1元流動負債有多少流動資產作為償付擔保。這一比例越高，債權人的安全性越高。但這個比例過高，則表明上市公司的資產利用率較低，流動資金閒置嚴重。一般流動比率為2左右較為合適。公司所屬的行業不同，流動比率就不同，商業類公司可偏低。
（10）應收賬款週轉率
應收賬款週轉率=銷售收入/平均應收賬款
，應收賬款週轉率越高，平均應收賬款週期越短，資金回收的越快，否則上市公司的資金過多地滯留在應收賬上，現金流量表就不會很好看，過低的週轉率表明應收賬款將影響資金正常的週轉。
（11）負債比率
負債比率 = 負債總額 /資產總額，負債比率反映的是償還債務的保險程度。從債權人來說，負債比率越高，償還債務的能力就越差，壞賬的可能性增大，但對於投資者來說，負債比率高，表明當上市公司資本利潤率大於借款支付的利率時，股東所得利潤將增加，當然這種負債比率要在合理的不影響公司發展的情況下。
（12）現金比率
現金比率 = 現金餘額 / 現金負債，現金比率直接反映企業的短期償付能力，也是盈利的資本。過高的現金比率將會降低企業的獲利能力。如新股上市，新上市的公司的現金比率很高，長期保持在過高的水平，說明現金並沒有投到新的項目中去。
（13）注意事項：財務報表中會存在利潤包裝和陷阱，可以從以下幾個方面反映出來：
①會計政策
上市公司可以利用會計政策合法地增加利潤和減少利潤。如改變公司固定資產的折舊率，增加折舊的年限，可使折舊費用減少，成本降低，利潤增加，反之利潤減少。上市公司的應收賬、呆賬和壞賬的處理也可用來調節公司的利潤。如產品庫存、原材料庫存的過低和過高估價也是上市公司增減利潤的手段。一般來說，上市公司借款數額巨大，借款利息的資本化成為調控利潤的手段。會計賬目中的鉅額沖銷可以把公司以後的損失提前確認並把損失延後確認。總之，利用會計政策調節公司利潤的名目繁多，我們投資者一定要擦亮眼睛，謹防上當。當我們發現有疑似作假的行為，可以請教老師，聽取專業的建議和意見。
②關聯交易
上市公司可通過關鍵交易來改變上市公司的利潤。他們通用的手法是與母公司及相關的子公司搞合作投資，最後達到配股和影響股價的目的。關聯的購銷業務可以在產、供、銷各個環節中用轉嫁成本的方法調控利潤。關聯的資產租賃和資產拆借也是一個重要的調控利潤手段。
③地方政府的扶持和財政補貼
地方政府的扶持和財政補貼可增加公司的利潤。地方政府為了讓一些公司達到上市標準、上市公司的配股標準以及上市公司摘掉ST帽子，地方政府通過採用財政補貼、減免利息、降低稅收和低價給予土地資源等手段達到增加公司利潤的目的。
這一部分內容最多，各位投資者要多花時間和心思去理解，後期才能更好得運用實踐。
三、公司所在行業的分析。
1、行業的劃分
公司所在行業的分析包括兩個方面：
①上市公司所在行業的整體分析。
②上市公司所在行業的地位分析。
上市公司所在行業的分析對長線投資相當重要。因為，行業的當前狀況和未來的發展趨勢對該行業上市公司的影響巨大。當某個行業處於整體增長期間，未來的發展空間就很大，該行業的所有上市公司都有較好的表現和較大的發展空間，我們投資者投資獲利的概率就很大。
在我國國民經濟發展中，行業劃分有自己的特點，它是按第一、第二和第三產業劃分的。
第一產業主要是農、林、牧、副、漁和農業人口發展的產業，統稱農業。
第二產業主要是製造業、電力、紡織、石化、採礦、鋼鐵、建築、造紙、印刷等，統稱工業。
第三產業主要是金融保險、交通運輸、通信郵政、商業、教育文化、廣播電視、餐飲旅館等，統稱服務業。
股票市場上對行業的劃分是：農業、工業品製造業、商業、交通運輸、旅遊、網絡電信、高科技、家用電器、金融、化工、石油、建材、醫藥、紡織、外貿、生物工程、地產、汽車、綜合類、食品加工、鋼鐵冶金、電力行業、造紙印刷、軟件、電腦等。
2、行業的成長分類
每一個行業都有四個發展時期：形成時期、成長時期、穩定時期和衰退時期。處在下降衰退時期的行業稱為夕陽行業；處在形成和成長時期的行業稱為朝陽行業。
更多行業分析的內容可以看筆者上一篇行業分析的文章。
四、公司產品和市場分析。
1、公司產品的市場佔有分析
產品的市場佔有應包括兩方面的內容：
一是產品的市場佔有率，這是指該公司的產品在同類產品市場中所佔有的份額；
二是指產品的市場覆蓋率，也指產品在各個地區的覆蓋和分佈。兩者的組合分析可得到以下四種情況：
①市場佔有率和市場覆蓋率都比較高。這說明該公司的產品銷售和分佈在同行業中佔有優勢地位，產品的競爭能力強。
②市場佔有率高而市場覆蓋率低。這說明公司的產品在某個地區受歡迎，有競爭能力，但大面積推廣缺乏銷售網絡。
③市場佔有率低而市場覆蓋率高。這說明公司的銷售網絡強，但產品的競爭能力較弱。
④市場佔有率和市場覆蓋率都低。這說明公司的產品缺乏競爭力，產品的前途有問題。
2、公司產品的品種分析
公司產品的品種分析是指公司的產品種類是否齊全、在同行業生產的品種中持有的品種數、這些品種在市場的生命週期和各品種的市場佔有分析。
3、產品價格分析
產品價格分析是指公司生產的產品和其他公司生產的同類產品的價格比較，比如產品價格是高還是低，產品是否有競爭力等。同時，我們還應該分析產品的價位和消費者的承受能力，產品價位變化所引起的供需變化和市場變化等。
4、產品的銷售能力
主要考察上市公司的銷售渠道、銷售網絡、銷售人員、銷售策略、銷售成本和銷售業績。銷售環節的成本極大地影響公司的利潤。雖然上市公司在建立銷售網絡的初期將投入巨資，但在以後的經營中可減少中間環節的費用，從而增加企業的利潤，但同時管理費用又將大大增加。如果藉助另一個公司的網絡銷售產品，又必須讓出一定的利潤空間給銷售公司、使管理費用大大降低。這兩種銷售方法各有利弊，要進行綜合比較分析。
5、公司原材料和關鍵部件的供應分析
公司的原材料和關鍵部件的供應與產品的銷售一樣，同樣存在兩種情況：一種是自己包打天下，產品的上游原材料和關鍵部件全部由自己供應和生產，它的好處是原材料和關鍵部件供應穩定，這一部分利潤由該公司獨自獲得，但缺點是它的戰線長，初期投資增加，管理費用增加，產品抗風險性差。另一種情況是原材料和關鍵部件由專門的原材料公司供應和生產，公司讓出一部分應得的利潤，兩種模式各有利弊。
6、公司產品知識產權的研究和分析
上市公司的產品是否擁有自主知識產權是相當重要的一項指標，它可以衡量該產品的技術含金量。有自主知識產權的上市公司在行業裡有定價權和話語權，並且這樣的公司利潤高，且來源穩定，在該行業中將成為龍頭次龍頭。比如，我國的家電生產企業中，很多企業都在使用外國公司的知識產權。家電行業的利潤依靠大規模生產和勞動力換取，總體利潤偏低就是由於缺乏自主知識產權的原因。
自主知識產權是一個上市公司發展和壯大的基礎，是穩定利潤來源的保證。一個沒有自主知識產權的上市公司，無論它現有的利潤有多高，這個利潤是不會長久的，沒有自主知識產權的上市公司是不適合長線投資的。
五、公司管理層綜合能力分析
管理層綜合能力的分析應包括對公司管理層的文化素質和專業水平、內部協調和溝通能力、公司一把手的個人經歷、工作經歷及文化水平，公司管理層的開拓精神等的分析。一個好的管理層在管理公司時，每一年公司都應有很大的變化，最終的結果應從公司的成長性、主營收入、主營利潤和每股收益的變化中體現出來。
公司管理層的重要意義筆者在之前的文章裡也詳細說過，把公司比如一座城堡，公司的管理層相當於年長睿智的國王。各位投資者可以翻閱之前的文章，結合起來理解，這樣效果更好。
六、實地調研公司
對公司的實地考察對於中長線的價值投資者來說尤為重要。由於各方面條件有限，但是這項工作是必須要做的。比如一個公司已經年年虧損，資不抵債，企業已經停產，但該公司的股票在股市上卻受到投資者追捧而不斷攀升。這方面的內容和怪圈，媒體曾多次跟蹤報道，曝光了很多上市公司的虛假信息。我們價值投資者在投資前必須親自考察公司，考察公司的生產和銷售情況、公司管理層、公司的規章制度、生產規模、生產效益、生產秩序，投資資金的實際執行情況，公司信息披露的準確情況和財務報表的真實性。另外，我們普通投資者也可以參加公司股東大會，平時多關注公司公告，提前做好登記，到時就能參加股東大會，在股東大會上獲取自己想要的信息和答案。
七、基本面分析的優缺點
1、優點：主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢，應用起來也相對簡單。
2、缺點：主要是預測的時間跨度相對較長，對短線投資者的指導作用比較弱；同時，預測的精確度相對較低。
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筆者之前在基本面分析這一塊花了很多心思和時間，剛寫完的時候長舒一口氣，創作構思極其燒腦。創作構思是輸出，也是傳授的過程，更是表達自己的方式。這些寶貴的文字，曾是筆者苦心鑽研得來的精神財富，看著它們，彷彿自己的孩子。各位投資者要認真理解，深入鑽研，更要不斷實踐。由於基本面分析的內容較多篇幅較大，理解起來有難度，所以筆者下一篇文章將對基本面分析做一個全面整體的總結，建立一個思維導圖，讓我們投資者能行成完整清晰的思路和邏輯，這樣在後期的實戰運用中將更加靈活自如。
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