2月24日，良品鋪子正式亮相A股，成為國內第一個登陸資本市場的高端零食品牌。良品鋪子的發行價為11.90元/股，募集金額為4.879億元。申購結果顯示，良品鋪子獲得了投資者的火爆認購，初步有效申購倍數達7053.56倍，中籤率僅0.0425%。
此前，良品鋪子還獲得了今日資本、高瓴資本等秉承價值投資理念的機構投資者的入股，良品鋪子為何受投資者的追捧？從良品鋪子最新的財報來看，“零食大王”的長期價值底色如何？
1、收入節節攀升，規模持續擴大
近幾年，良品鋪子一直處於快速成長的通道中，主營收入連續多年保持雙位數的增長，表現出良好的成長性。公司更新後的招股書顯示，2019年上半年良品鋪子實現營業收入35.05億元，並預計2019年全年實現營業收入72.38-79.62億元，較上年同期增長13.49%-24.84%。
目前良品鋪子已經形成了五大行業壁壘，包括品牌壁壘、銷售渠道壁壘、供應鏈管理壁壘、產品研發壁壘、規模經營壁壘。以銷售渠道壁壘為例，良品鋪子建立了門店終端、電商平臺、移動APP、O2O銷售平臺等全方位的銷售渠道網絡，公司線上、線下收入各佔一半左右，收入結構均衡。
近期的新冠肺炎疫情或多或少影響了消費類企業的經營，但據良品鋪子董事長楊紅春表示，疫情不會對公司的長期發展產生影響，公司不會調低2020年、2021年的經營目標。據悉，良品鋪子全國2300多家門店中，有1500多家門店已在營業。另外，良品鋪子也在通過外賣、門店自提等方式為消費者供貨。
正如高瓴資本集團創始人兼首席執行官張磊所一直強調的：“找到最好的公司，做時間的朋友”。從長期來看，良品鋪子深耕於休閒食品這個萬億級的優勢賽道，良品鋪子的規模不斷擴大是必然趨勢。目前良品鋪子的整體營收水平已經處於行業前列，並與其他同類企業持續拉開差距。若保守估算未來兩年保持15%的年複合增長率，良品鋪子的年營業收入將邁入百億級別。
2、成本管控能力強，淨利潤增長率領跑同行
良品鋪子擁有優秀的銷售費用管控能力，2019年上半年良品鋪子銷售費用佔總營收比例為20.11%，低於來伊份、鹽津鋪子、好想你、三隻松鼠等同行企業。
在品牌優勢和渠道優勢之下，良品鋪子的運營效率不斷提升，盈利能力不斷強化。2018年良品鋪子全年實現淨利潤2.39億元，同比增長520.65%，2019年上半年淨利潤已經達到1.95億元，同比增長74.17%，增長十分顯著。
與競品相比，良品鋪子的淨利潤率增長幅度是最高的。2019年上半年，良品鋪子的淨利潤增長率達74.17%，高於鹽津鋪子的68.86%，洽洽食品的28.08%，三隻松鼠的28.08%，好想你的22.75%，來伊份的20.16%。
根據良品鋪子的招股書，公司預計2019年實現淨利潤3.38-3.7億元，較上年同期增長36.30%-49.20%；預計實現歸母淨利潤3.34-3.66億元，較上年同期增長40.02%-53.43%。而根據三隻松鼠業績預告顯示，其2019年的淨利潤預計在2.3-2.8億元之間，較上年同期下降8%-24%。這預示著良品鋪子2019年的淨利潤將超過三隻松鼠，盈利水平領跑同行。
ROE即淨資產收益率是巴菲特最喜愛用的選股指標，良品鋪子一直保持高水平的ROE，數據顯示，2018年良品鋪子的ROE達到24.92%，2019年上半年的ROE達到16.63%，均領先同行，反映出良品鋪子的資本投入能夠獲得高收益，為股東帶來良好的投資回報。
3、現金流良好，賬上現金充裕
整體來看，良品鋪子的財務狀況良好，2019年6月末公司的資產負債率降至56.98%，是這幾年的最低水平。
招股書顯示，2019年6月末，良品鋪子的現金及現金等價物金額較2018年末增加2.91億元，主要為經營活動產生現金淨流入1.99億元。截至2019年6月末，良品鋪子的現金及現金等價物餘額達到12.1億元，賬上的現金充裕。
按11.9元／股，4100萬股的發行數量計算，良品鋪子此次上市預計募集資金4.88億元，為後續全渠道營銷網絡等項目的建設做好資金方面的準備。
此外，值得一提的是，良品鋪子還充分發揮了科技賦能實體經濟的優勢，高瓴曾利用其大數據團隊，專門為良品鋪子研發了一套門店選址系統，能夠預測門店盈虧情況等。這意味著，良品鋪子能夠在大數據的指導下，因地制宜的開拓業務，合理地使用資金。
結語
人們常說“小零食、大生意”，休閒食品是個萬億級的龐大市場，小小的零食背後蘊藏的是大大的生意。但是，這也是一個競爭激烈、品牌分散的市場，零食企業做大做強的門檻非常高。作為“高端零食第一股”，上市之後良品鋪子的品牌勢將進一步強化，幫助公司獲得更高的市佔率。
高瓴資本曹偉在分析良品鋪子的時候說到：“就商業模式而言，良品鋪子將品牌和渠道結合，探索出了行業中少有的穩健模式。” 良品鋪子十幾年來吃透了零食的整個價值鏈條，建立了強大的競爭優勢。
從行業定位、商業模式、企業文化和財務數據來看，良品鋪子都是行業的領軍者。
良品鋪子牢抓用戶心智，在高端化升級的過程中實現了營業收入和淨利潤的不斷提升，淨利潤率增幅領跑同行，持續為其股東創造價值。
估值方面，良品鋪子的發行市盈率為22.99，而去年以同樣市盈率發行的三隻松鼠，目前市盈率已經提升至83倍，業績優秀又佔據高端零食優勢賽道的良品鋪子上市之後顯然還有很大的向上空間。
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