廣發證券2月28日發佈對銀河娛樂的研報，摘要如下：
4季度業績基本符合預期：19年4季度公司實現博彩毛收入138.8億港元，同比下滑15.9%。這主要是因為行業整體在4季度面臨挑戰，以及澳門銀河與星際酒店翻新工程的影響。其中貴賓業務毛收入63.82億港元，同比下滑29.1%。中場業務毛收入68.96億港元，同比基本持平。4季度集團經調整EBITDA為40.52億港元，同比下滑6.5%。其中本季度贏率較高對經調整EBITDA的正面影響為1.8億港元。
仍維持澳門銀河3期項目開業時間目標：自2月20日起，公司已經開始重新加速澳門銀河3期項目的建設，目前工地上大部分工人已經返工，預計在未來的1-2個星期內工地人數將恢復正常。公司目前仍然維持21年上半年完工的目標，但是不排除有小幅延期的可能。此外公司將澳門銀河4期的客房數量從3000間減少至2500間，而澳門銀河3期將保持1500間客房不變。賭場恢復後客流較少，積極採取成本控制措施：管理層表示賭場自恢復營業至今，客流量比較少。其中貴賓業務的生意恢復的比中場略好一些。目前公司每日的運營成本大概為300萬美元，主要為人工成本。考慮到目前客流較少，公司已經推出了“買一送一”的帶薪假期方案，以控制運營成本。這一措施受到員工、政府及商戶的廣泛歡迎。20/21年EBITDA分別為118.7億和206.4億港元：考慮到疫情的影響，我們分別下調公司20/21年EBITDA35%以及6%。考慮到疫情為一次性衝擊，因此我們基於公司21年EBITDA206.4億港元計算估值。當前股價對應EV/EBITDA為8.5x，低於公司歷史估值中樞向下1倍標準差9.4x。維持公司合理價值為58.2港元/股，買入評級。風險提示。內地疫情擴散的風險；外匯管制收緊的風險；來自亞洲其他國家賭場的競爭加劇的風險；賭牌續期的風險。
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