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上週五A股三大指數跟隨外圍一齊暴跌，收盤將近300只個股跌停，海外疫情升級導致全球市場避險情緒升溫。本組估計週五倉位重的會友，這週末心裡一定是忐忑的，大家別慌，且讓本組今天給大家細細道來，幫大家縷清思路，為下週開局打好基礎。
海外疫情
這輪暴跌的誘因是緣於2.20日海外疫情升級，美股從高點開始回落並呈現加速下跌態勢，歐洲主要國家指數情況相同（如下圖）。
細看美股領跌的板塊和下跌的節奏，第一波領跌的主要是估值高的科技板塊，下跌幅度由大到小依次為半導體、科技硬件、軟件、媒體與娛樂， 2.25 後，能源、運輸、原材料、消費者服務領跌，基本算是跌了一輪。短期來看，週五美股盤中跌幅收窄，納斯達克尾盤收市翻紅，但這並不代表這輪下跌的風險已經釋放完畢，更像是大幅超跌的一個短期企穩，因為整體上來看，海外下週還處於疫情擴散加速期。
外圍市場經濟狀況
疫情只是下跌的誘因，真正海外市場的擔憂在於美股估值處於歷史高位，以及全球經濟的衰退。比較值得人欣慰的是目前10 年期國債利率雖然跌至歷史最低位1.2%，但 3m10y 利差仍大幅高於去年 8 月貿易衝突加劇+經濟數據惡化時的點位，倒掛程度輕重反映市場對於美國進入衰退的擔憂，所以當下時點海外市場對經濟衰退的擔憂相較去年8月要緩和一些。
最後我們結合這波美股下跌的幅度及上述經濟基本面狀況對未來的美股走勢做一個推演。當前美股從高位下跌 12%，美歐服務業及消費在經濟中佔比是要比中國高的，且貨幣政策空間也更小。所以相較中國而言，美國疫情對經濟的影響更大，且美國無法像我們中國2月3日那般，通過貨幣政策的調節迅速結束下跌，那麼想要扭轉這樣的下跌態勢，就更依賴疫情本身的發展情況。由此，本組認為美國的短期指數下行壓力仍大，節奏上，觸底時點的關鍵可能在於海外疫情出現拐點。
國內經濟數據
這周公布了2020年2月中國採購經理指數PMI，數據為35.7%，較1月數據下滑14.3個百分點。這個數值低到什麼程度呢，嗯，是歷史新低，比08年11月的金融危機時的數值還要低（當時為38.8%）。
具體來看的話，生產和需求雙雙出現回落，表徵需求的新訂單指數為27.8%，較上月下降22.2個百分點。PMI新出口訂單指數也由1月份的48.7%下滑至28.7%。內需方面因為疫情防控的需要，導致地產基建工地停工，汽車銷售停滯。外需方面則因為多個國家出於風險把控，對中國物資採取隔離檢查，暫停供應。
表徵供給的生產指數錄得27.8%，較上月下降了23.5個百分點，下滑幅度強於需求下滑幅度。主要原因來自於春節假期延長，同時各地採取的交通管制滯後返工進程。
供需雙弱下，企業產成品庫存並未發生顯著變化。2月產成品庫存指數為46.1%，較上月上升了0.1個百分點。但由於物流受限，在產企業被動消耗原材料庫存，2月原材料庫存指數為33.9%，較上月下降13.2個百分點。
價格方面繼續維持弱勢，企業盈利受損。其中原材料採購價格指數51.4%，回落2.4個百分點，出廠價格指數44.3%，回落4.7個百分點。這意味著工業企業利潤仍存壓力。
不過大家也不必擔心，08年11月這個最差的數據出現時，也恰恰是資本市場的大底之時，如下圖：
結合我們最新的疫情新增病例數據呈現出的是不斷下降，說明我國新冠疫情在大多數地區已經得到有效控制，多地開始進行全面或有序復工。這標誌著這次我們經濟最差的情況也已經出現，預計3月PMI指數將迎來明顯反彈。
後市研判
綜上所述，隨著經濟下行現實的逐漸顯現，疊加海外風險預期的不斷髮酵，短期內全球權益資產波動預計會維持高位。同時，國內A股由於所處的疫情階段要遠好於國外，且經濟最差的情況已經發生，所以大概率會呈現出跟隨外圍做雙底，然後企穩開啟新一輪上漲。畢竟，從歷史規律看沒有哪一次牛市是一次性跌到底不反彈的。
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