02.09
李志林—忠言周評：為什麼在四輪股災後，還會演變成“股殤”？1、美股和A股，究竟誰領跌誰？
本週，A股又出現了2015年股災那一幕：上證50和滬深30周跌幅高達10.76%和10.09%；上證指數、深成指、中小板、創業板的周跌幅也達9.61%、8.3%、6.49%、6.46%。
也許有人會藉口，是美國股市大跌，通過港股輻射到A股，引起了市場的恐慌性殺跌。這個說法顯然站不住腳。因為，美股從09年6470點起步，持續了9年牛市，全球股市都同步入牛大漲，唯A股繼續熊冠全球。而最近美股從26600點，總共才下跌了2200
點，跌幅只有8% 左右，遠不及A股的跌幅。週五港股只跌了3%，日股只跌了2.4%，與A股相比，也是小巫見大巫。
再以A股這一段時間的跌幅看，上證50跌9.26%、滬深300跌14.55%、上證指數跌14.63%、深成指跌15.17%、中小板跌14.63%、創業板跌14.9%，更大大超過了美股的跌幅。
尤其是週五一天，明明隔夜美股僅跌4.15%，當日港股和日股跌幅僅2%—3%，但是，A股的最大跌幅卻極為驚人：上證50跌7.5%、滬深300跌6.33%、上證指數跌6.13%、深成指跌4.85%、中小板跌4%、創業板跌3.96%，已經達到甚至超過2016年初觸發熔斷的跌幅。
究竟是美股領跌A股，還是A股領跌美股？不言而喻！
2、不是股災，卻是“股殤”。
2015年—2016年初的四輪股災的特徵是：
第一，各指數狂瀉，盤面失控，指數和股價全面異常波動；
第二，數萬億高比例融資的場外配資盤被強行平倉，2.3萬億場內融資盤也爭相平倉，上市公司質押股權均跌破強行平倉線，day強行平倉盤，每天一早，就被封在跌停板上無法平倉；
第三，隔三差五就出現千股跌停，跌停板上巨量封盤堆積，導致流動性枯竭；
第四，配資盤、融資盤大量爆倉而無法平倉，導致出資方的券商和其他金融機構的資金鍊，發生危機。
眼下，雖然各指數K線均呈飛流瀑布似的狂瀉，以及上市公司大股東質押股權大量跌破平倉線，已與2015年股災時相同。但是，連續千股跌停和其他三種情況，還沒有出現。這是由於監管層對上市公司質押股權爆倉股，不允許強行平倉，市場暫時還沒有出現流動性全面枯竭的危機，所以，我們暫時還不能稱之為“股災”。
但是，從市場持續恐慌性殺跌的氣氛和走勢來看，從私募基金紛紛強制性清盤來看，從包括融資盤在內的機構和個人投資者不計成本地割肉出逃來看，從廣大中小投資者從去年舊傷未愈，今年又添新傷，虧損累累、怨聲載道來看，我（公眾號：李志林）把它稱之為“股殤”。已傷及股市的“肌理”、“腸胃”“骨髓”之謂也！
“股殤”絕不比股災輕，只不過它是以一種慢性的、依次的、結構性的小股災來表現的。
例如，2017年，在上證50大漲25.1%、滬深300大漲21.7%，上證指數漲6.58%，以及大盤藍籌股、白馬股大牛市的情況下，卻有佔所有A股近一半的中小盤股，跌破了股災最低點2638點的水平，實際上他們已遭受了股災5.0版。然而，監管層巧妙地當讓高層看到的中國股市，卻是幾個大盤股指數均是牛市的鶯歌燕舞的景象。
而今年元旦以來，幾個大盤股指數又連續拉出11連陽和9連陽，所有的大盤股和白馬股扶搖直上，連創歷史新高。這是機構進一步給廣大的大戶和中小投資者洗腦。
當越來越多的人不得不割肉換股，到高位的大盤股和白馬股中追高接盤。原本以為機構會把指數和個股拉的更高，可安心地睡大覺。
豈知，機構從1月25日其，便聞訊信託資管新規即將實施，上市公司大股東股權質押面臨平倉線，又逢上週一美股暴跌1075點，於是，抱團取暖的機構便在大盤股、白馬股中大開殺戒，輪番踩踏，只用了11個交易日，就令上證50、滬深300和上證指數，以85—90度的斜率直線下落，把上證指數從3587點，直接打到了3062點，比2016年年底3103點之下，11天就吞沒了1年多的股市的漲幅。
只不過，由於大盤股的流通性好，各路機構在互相搏殺，週五尾市還有國家隊在跌停板處強行打開了一些大盤股的跌停板，如中信證券、海通證券、中國人壽，才是指數收在3100點之上，避免了大盤股的跌停潮。
3、“股殤”的根源是什麼？
首先是連年擴容大躍進所造成的惡果。
照理，2015年股災後，監管層應給市場休養生息的機會。同時，整頓和規範進入股市的信託資管產品，規範上市公司大股東股權質押的比例，以消除金融風險的隱患。並且應網開一面，放慢新股擴容節奏，讓市場走出恢復性的上漲行情，使在股災中深受其害的廣大中小投資者能逐步挽回損失。
但是，新監管層急功近利，背棄了上屆監管層所做的“4000點以下不發新股”，“救市資金4500點以下不退出”的承諾，在2900點就迫不及待地解決IPO排隊的“堰塞湖”，令人不可思議地掀起了2016年和2017年各發新股246家、448家的罕見的擴容大躍進，連同一年後就解禁的大小非拋向市場，終於造成了市場的嚴重失血，雪上加霜。
更嚴重的問題是，按照新一屆發審委從嚴審核、過會率只有30%—50%的情況看，過去2年，新股90%的過會率，其中，有多少假冒偽劣新股混進了股市啊？！
其次，在估值理念上，錯拿“木頭和黑夜比長短”。
2000多年前，中國古代哲學家墨子，就提出了“同類才能比較”，“異類不比”的形式邏輯的同一律。他並形象地說，“木頭不能和黑色比長短”，“稻粟不能和棉花比重量”。
但是，由於A股的監管層和大多數機構人士，均是經濟學和金融學出身，缺乏哲學和邏輯的訓練。故在估值比較上，把“異類相比”，犯了拿木頭與黑夜比長短、稻粟與棉花比重量的錯誤。
例如，片面地把價值投資等同於低市盈率。於是就把大盤股與小盤股的市盈率、週期股與新興產業股的市盈率，舊技術、舊業態、舊產能、舊模式股與新技術、新業態、新產能、新模式的股的市盈率率，進行比較，自然就得出了週期性的大盤藍籌股、金融股更有投資價值。
那麼，為什麼不把高成長性也作為投資的重要標準。將二者作比較呢？如果以成長性來對上述兩類股進行比較，自然就會得出新興產業股、新技術、新業態、新模式的股更具有投資價值的結論。就以銀行股來說，雖然它們的估值只有10—12倍，比較低，但是，必須強調，它們的成長性卻只有2%—5%，很低；在國家對金融去槓桿，清理整頓百萬億資管產品，打破剛性兌付，把幾十萬億的表外資產的理財產品也納入表內，再加上像浦發銀行、郵政銀行之類的隱藏的金融風險暴露，那麼，銀行股的估值還會那麼低嗎？還會有現在僅有的2%—5%的成長性嗎？
遺憾的是，一年多來，監管層、機構和輿論，從來不敢公開承認銀行股的成長性比較低這樣的事實，都清一色地用市盈率低做為其具有高投資價值的理由，而從來不向投資者宣傳新興產業中小盤股的高成長性，當他們的估值相對較低時，也同樣具有投資價值。
這就必然導致是市場投資理念的偏差，中週期股，輕新興產業股，導致了市場結構的嚴重失衡，為“股殤”埋下了禍根。
再次，以估值高於大盤股為由，過度監管、圍剿、滅殺中小盤股，引爆了上市公司股權質押危機 。
按理，在新股以23倍市盈率發行的情況下，業績成長性高達30%—50%、100%—200%，甚至幾百的中小盤高成長股，即使30—40倍市盈率，也十分合理。
在國外股市，新興產業的中小盤成長股市盈率都很高，股價也很高，甚至美國股市還能容忍連續虧損14年的特斯拉，長期給予三四百美元的股價。美國股市9年大牛市中，都是該科技股、高成長股領漲。標普50和納斯達克指數的漲幅，還超過了大盤股為主的道瓊斯指數。
但是，在A股中，由於中小盤股的市盈率，明顯高於大盤藍籌股，因而遭到了監管層對股價歐式的強監管，收到了國家隊、各路機構和越來越多的投資者的拋棄，只是大批股票從幾十元跌到幾元。而從產業資本角度看，這樣低的股價和市值，已遠遠比重置一個企業的成本還便宜，市場仍恐懼他們會跌到像香港股市那樣的幾角幾分的仙股，牆倒眾人推，許多中小盤股終於跌到了2014年牛市發動起2000點—2400點的股價位置。
監管層只知道強令投資者不能炒小、炒新、炒差、炒題材、炒概念、炒熱點、超重組，並動用行政和輿論的手段，對持有中小盤股的中小投資者進行驅趕。
殊不知，這樣做的後果是：一方面，目前3600家上市公司中，有3527家大股東進行了股權質押，已有幾百家公司面臨著爆倉的危機或正在不斷地靠近強行平倉線。只因監管層不讓券商強行平倉，或者上市公司找藉口宣佈停牌。否則，那將會出現幾百家上市公司的大股東都死亡了，實體經濟沒人管了，這豈不是危及整個中國股市的生命？！
另一方面，中小盤股中有大量的央企國改股和地方國資改革股。由於中小盤股不受待見，象中國聯通這個央企混改的典型的股價，也跌到了6元，遠低於國家發改委引進的著名民企巨頭BATI的增發價，後面的央企混改，還有誰願意參加？小米怎麼會到A股上市？至於地方國企股，都跌倒了白菜價，違背了主席所強調的“不能把國企搞小了，搞垮了，搞沒了”的指示，國有資產和市值被嚴重流失。
又次，把大盤股當著莊股來惡炒，終於導致抱團取暖的機構高位互相踩踏，連續殺跌，重創大盤，導致“股殤”。
在中國股市歷史上，凡是把大盤藍籌股進行惡炒，從來就沒有好下場。
記得2012年年底，前監管層主席公開宣示：“大盤藍籌股有罕見的投資價值”，呼籲機構和廣大投資者，踴躍購買大盤股，並對創業板進行百般打壓，致使創業板從1100點跌到了585點。
但是，由於在大盤股抱團取暖的機構陣營中，都是為了獲利而來。有部分機構在高位被暴利所惑，便在3100點的高位搶先出逃，遂引發機構踩踏，大盤股暴跌不止，帶動上證指數跌倒了1800多點。而創業板，則從585點漲到了1500點，2015年牛市中又漲到了4037點。
從2017年以來，監管層、國家隊、各路機構和輿論，又重整旗鼓炒大盤股。他們憑藉資金實力的雄厚和輿論的優勢，打著價值投資的旗號，號召人們，要賺錢，就只能買上證50股、滬深300股，各行業龍頭股，其他的股都是垃圾。
由於把全市場的資金都集中到滬深300指數的300只股票，遂造成了2017年全年的“一九”現象。機構還嫌不夠，在300只股票裡，又集中炒作上證50的50只大盤股。也就是說，他們舉這個市場之力，在3500只股票中，集中炒作的1.5%，即50只股票。
這豈不是等於是在坐莊，把50只大盤股當做50只莊股來炒，使之天天漲、週週漲、月月漲、年年漲。哪怕把茅臺炒到800元，監管層也從來沒要求上市公司發異常波動公告，上交所也沒有發出一次問詢函，更沒有給予一次特停核查。致使惡炒大盤股的機構有恃無恐，為所欲為，貼著價值投資的標籤，搞價格投機。
終於，本週大盤股的持續暴跌，撕掉了“大盤藍籌股、白馬股具有長線投資價值”，“大盤藍籌股是拿來持有的，而不是用來炒的”的假面具。中信證券、海通證券、中國平安、中國人壽、招商銀行、工商銀行、建設銀行。中國銀行、農業銀行、交通銀行、中石油、中石化等大盤權重股的領頭羊，其K線一片慘狀，殺跌僅10天，就把大盤指數抹掉了幾個大盤股指數一年的漲幅。
當然，與此同時，監管層、機構賣力地宣傳了1年的“大盤藍籌股最具價值投資”的輿論欺騙，僅僅幾天，就讓割肉換股，高位追漲大盤股的投資者吃了正反“耳光”，也讓廣大投資者識破了、醒悟了大盤股價值投資的“真面目”！。
因此，沒有任何的理由把A股暴跌的原因推給美國股市。持續9年的大牛市的美國股市，出現技術性調整，十分正常，而非經濟基本面的惡化。對此，A股投資者人們無需杞人憂天。
A股股災和股殤的根源在自身。這需要監管層、國家隊和各大機構進行深刻的反省。
包括：對信託資管產品清理整頓是否過度？是否有處理不當之處？過渡期是否應適度延長？監管層是否應該對大盤股的低估值和中小盤股的高成長性，予以同等的重視？國家隊是否應對大盤股和新興產業的中小盤高成長股，同時予以介入？今年新股擴容是否應給新經濟藍籌股讓路？是否應該通過大力推進國資改革、併購重組和新經濟股的借殼上市，來改善中國股市的結構？
目前，大盤除了上證50尚未跌破年線外（公眾號：李志林），滬深300、中證500、上證指數、深成指、中小板、創業板，均跌破了包括年線在內的所有均線，A股已進入了完全形態的熊市，而不應再奢談什麼慢牛！
本週的暴跌是壞事，但也可以變成好事。
一是，讓虛漲了一年多的大盤股指數退耕還林，還股市以熊市的真面目。
二是，可以讓高層領導真實的瞭解到A股的4次股災，雖然在表面上已經過去，但第5次股災再度發生，並且是危害更大的“股殤”！
三是，可以讓從政府高層到股市監管層，再到市場各方，認真思考：今年美聯儲將會多次加息，美股將會經常發生劇烈震盪，應採取什麼切實有效的措施，維護股市的穩定健康發展，能讓跟跌不跟漲的A股保持獨立走勢，真正保護廣大投資者的利益！
春節前後，人們特別期待的是：
監管層的“清理整頓信託資管新規”，能否對“過渡期”的延長，作出符合實際、符合投資者願望的安排？！
為了化解上市公司股權質押危機，國家隊必須再次出手。但不能光靠拉大盤股，而應注重維護二線藍籌股、中小盤股的穩定。“大盤股搭臺，中小盤成長股唱戲”，這才是真正的維護股市穩定之道！
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