一條財經/丁錦
- 有這樣一家藥企，沒有產品、沒有收入，虧損總額更是達12.6億元！竟然在港交所提交了IPO材料。這是自港交所新政實施後，第二個去港交所“吃螃蟹”的。
- 更不可思議的是，藥明康德的創始人也是這家公司的聯合創始人之一，並且背後更是有阿里巴巴、平安集團、新加坡政府投資公司等為其站臺。
- 為什麼資本大鱷們願意投這家企業？或許整個醫藥行業，授權研發模式藥企的投資邏輯全在這兒。
6月6日，研發糖尿病口服藥物的華領醫藥向港交所提交了主板上市申請。此前，有消息稱，華領醫藥擬募集約2億美元。
資料顯示，華領醫藥是一家藥物開發公司，主要開發用於治療2型糖尿病的全球首創新藥口服藥物Dorzagliatin或HMS5552。招股書披露，此次募集的資金約78%用於涉及Dorzagliatin的研發及商業化、約12%用於開拓新治療領域有關的其他特許及合夥商機、10%用作公司營運資金。
華領醫藥此前進行了五輪融資，從目前華領醫藥的股權結構來看，阿里巴巴馬雲及蔡崇信持有的Blue Pool、新加坡政府投資公司GIC、藥明康德等多名重量級股東參與其中。
華領醫藥在提交的申請材料中表示，截至2018年3月31日，公司尚未將任何產品商業化，因此並無從產品銷售產生任何收入。主要是以現金補貼的形式從政府獲得補助支持研發項目。
截至2018年3月31日，累計虧損人民幣1260百萬元，其中2017年虧損人民幣280.7百萬元。隨著Dorzagliatin的臨床試驗、向國家藥監局尋求批文及商業化Dorzagliatin而產生更多大額經營虧損及負經營現金流量的情況，預期2018年會產生更大幅度虧損。
截至2018年3月31日，擁有銀行結餘及現金人民幣836.1百萬元。
港交所新訂《上市規則》條文生效後，歌禮生物率先在港交所提交招股書，成為零營收生物醫藥IPO第一股。此次，華領醫藥成為了第二家未盈利擬赴港上市的生物科技公司。
沒賣出過產品，華領醫藥在做什麼？
醫藥企業的研發主要分為三種：自主研發、合作研發、授權研發。
合作研發，指製藥企業將部分醫藥研發工作，外包給專門的CRO公司，5月8日掛牌上市的藥明康德，就是CRO巨頭。
授權研發，是醫藥領域的重要研發模式，指的是：授權方擁有某一種新藥的專利權，為了加快新藥在指定地區的上市銷售，而將專利權許可給被授權方。作為被授權方，通常需要完成在指定地區的臨床實驗，並最終推進新藥的商業化生產和銷售。
與第一家未盈利在港股提交申請的歌禮生物相同，華領醫藥是典型的授權研發模式。如果說新藥開發是一場足球賽，那麼國內這些授權研發模式的藥企做的則是踢好中國創新藥研發的臨門一腳。
據瞭解，華領醫藥開發的Dorzagliatin，是羅氏公司的第四代GKA（糖尿病藥物新靶點），也是全球首個進入III期臨床試驗的GKA。
華領醫藥創始人陳力曾擔任羅氏公司中國研發中心的首席科學官。為此，2011年華領便向羅氏收購當時為初期候選藥物的Dorzagliatin的全球權利。
通過與羅氏公司簽署研究、開發及商業化協議，華領醫藥獲得羅氏若干專利及專有技術的獨家許可，用於在世界範圍內糖尿病治療許可領域開發、製造、委託、使用、銷售、要約出售、出口及進口羅氏專有的GKA。
授權研發模式下，授權方可從被授權方分階段獲取首付款、里程碑金、銷售提成三筆收入。華領醫藥在招股書中披露了相關情況，根據與羅氏的協議，華領醫藥需要作出各種前期、里程碑及特許權付款。
2012年3月初步支付了2百萬美元的預付款，並於2017年8月（開始在中國開展III期臨床試驗時）作出額外1百萬美元的里程碑付款。在若干國家或地區的新藥申請提交及批准時作出額外的里程碑付款，該等付款總額最高可達37百萬美元。Dorzagliatin成功商業化後，將需支付額外里程碑款項55百萬美元。
華領醫藥表示，除了Dorzagliatin外，公司還在開發mGLUR5，一種用於治療柏金遜病左旋多巴誘導的運動障礙或PD-LID的潛在新型候選藥物。計劃在2019年上半年啟動mGLUR5的I期臨床試驗。
銷售收入為0，為何能被眾大佬看好？
招股書披露，公司沒有從產品銷售產生任何收入，目前自身沒有製造能力，並且截至2018年3月31日，僱員共83人。為什麼這樣一家公司，依然能獲得眾多資本大鱷的青睞？
作為一家以研發為主的藥企，華領醫藥不具備生產Dorzagliatin或任何其他候選藥物的能力，主要委託第三方合全藥業（藥明康德子公司）及上海迪賽諾生物醫藥，為臨床試驗生產及儲存足夠數量的Dorzagliatin。
由華領醫藥融資歷史可知，藥明康德分別參與了華領醫藥A、B、E輪融資，投資總金額約1.52億美元。資料中，華領醫藥將無錫藥明康德的附屬公司列為關聯方。
據瞭解，除華領醫藥公司優先股持有人為無錫藥明康德的附屬公司外，公司股東李革也是無錫藥明康德的董事兼主席。2010年8月—2017年12月，李革也擔任華領醫藥公司的董事。
另外，弗若斯特沙利文調查顯示，2017年，全球有4.53億名糖尿病患者，當中約95%的糖尿病患者或4.35億名個人患有2型糖尿病。預期到2028年2型糖尿病患者人數將增加至5.61億。中國目前是2型糖尿病患者人數最多的國家，2017年共有1.2億名患者。
弗若斯特沙利文預測，中國抗糖尿病藥物市場將從2017年的人民幣512億元增長至2028年的人民幣1739億元，複合年增長率為11.8%。未來Dorzagliatin有巨大的市場機遇。
由此可見，醫藥明星企業藥明康德的加持、千億級的市場空間、授權研發模式的優勢等，使得華領醫藥一路受到資本青睞，引得無數大佬盡折腰。
但其在招股書中，也披露了Dorzagliatin第III期臨床試驗未必會成功，Dorzagliatin可能無法在中國成功商業化，或者商業化可能嚴重推遲，會對自身業務造成的重大損害等風險因素。
閱讀更多 一條財經 的文章
