資管新政下銀行保本理財供給減少，居民金融資產配置需求旺盛，投資收益率高、主動管理能力強的券商集合理財、公募基金規模有望快速上漲；IPO常態化下監管趨嚴，利好風控能力強、投行業務專業能力強的券商；結構性市場行情條件下經紀業務市佔率很難大幅提升，轉型財富管理、機構業務的券商有望提高經紀業務利潤率、擴大業務聯動性進而帶動公司經營業績提高；跨境投資試點獲批標誌金融市場與國外接軌的進程加快，佈局海外業務能夠平衡券商營收結構，減少單一A股市場表現對券商經營業績的影響
1、經紀業務未來佣金率下行空間小，在成交量不能大幅提升、市佔率大幅上漲較為困難的市場經營條件下，經紀業務收入增長還是要依靠利潤率的提高以及提前佈局機構業務。
2017年9月證券業協會召開座談會商談佣金率，佣金戰有望停止，佣金率降幅趨緩，我們認為2018年行業平均經紀業務佣金率將繼續保持在0.034%。
當前PB業務費率低，業務範圍較窄，但未來發展空間廣闊。截至2017年11月末，中基協已登記私募基金管理人21836家，已備案私募基金64633只，管理基金規模10.90萬億元，管理規模較年初上漲了38.13%。在監管層對私募行業整頓之後，私募管理資金規模持續擴大，而這也增加了私募基金對於券商PB業務的需求。雖然當前PB業務內容相對單一，但伴隨未來市場機制不斷完善，私募機構對券商產品結構設計、融資融券、研究服務、估值核算能力、對接多層次資本市場的能力需求將不斷上漲，PB業務會成為券商轉型的另一突破口。因此現在很多券商都在積極爭取私募客戶的PB業務，為將來機構業務的發展跑馬圈地。
2、資管新政徵求意見稿限制了銀行保本理財，銀行保本理財客戶或將轉向券商公募基金、集合資管產品，擴大券商資管受託規模。
在各類資管機構當中，銀行理財在規模上遙遙領先於其他機構。銀行理財以長期積累的儲蓄客戶作為基礎，外加有承諾的保本理財，滿足了客戶的需求。而資管新政的徵求意見稿中，限制了銀行保本理財產品以及打破剛性兌付，銀行保本理財的優勢不再存在，這就導致一部分客戶可能會從銀行的理財產品轉型權益類資產規模，比如券商的公募產品以及集合理財產品，擴大券商受託資產管理規模，進而利好券商的營收。券商集合資管產品門檻對於一部分原先銀行保本理財產品的投資者來說，進入門檻較高，風險承受能力要求相對較高。反而是擁有公募基金牌照的券商在面對這一部分普通、低風險投資者，能夠滿足這部分投資者的需求，因此看好持有公募基金牌照的券商資管受託規模的擴大。
3、跨境業務試點獲批，參與境外交易減少受單一A股市場的影響，有利於平衡公司業務結構、減少券商經營業績波動。
2018年1月6日，華泰證券和國泰君安公告披露，兩家公司獲證監會批准，開展跨境業務試點，以自有資金參與境外交易所金融產品交易，跨境業務規模不得超過淨資本的20%。這一試點的獲批標誌著我國券商參與境外交易的開始，與發達金融市場進一步接軌。
我國大中型券商海外業務收入佔比較美國投行差距較大，發展空間大。以美國大投行高盛為例，其海外營收平均佔到其營收的40%左右，海外營收能夠幫助公司平衡收入結構，減少受單一金融市場波動的影響。我國開展海外業務的多為大中型資本實力雄厚的券商，其海外營收佔總營收都在15%以下，大幅小於美國大投行海外營收對總營收的貢獻率。而伴隨跨境業務試點的不斷放開、一帶一路政策的不斷深化，海外業務有望逐漸成為我國券商營收的另一增長點。
投資標的
中信證券：中信證券股份有限公司是一家主要從事經紀業務、投行業務、自營業務及資產管理等業務的公司.截至2010年,公司的股票基金交易市場份額排名第一,是我國第一批綜合類創新試點券商,本土最大的證券公司之一。公司作為主辦券商已累計推薦100家企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，其中2015年新增推薦掛牌75家，所督導掛牌公司全年融資金額約43億元。同時，2015年公司還為104家掛牌公司提供了做市服務，全年做市服務總成交金額約66億元。
招商證券：公司作為主辦券商已累計推薦100家企業在全國中小企業股份轉讓系統掛牌，其中2015年新增推薦掛牌75家，所督導掛牌公司全年融資金額約43億元。同時，2015年公司還為104家掛牌公司提供了做市服務，全年做市服務總成交金額約66億元。
廣發證券：公司在中小企業融資業務方面具有穩固的市場地位，在中小型企業較多的廣東、江浙地區具有較大的市場份額。2013年，投資銀行業務板塊合計實現營業收入3.64億元，同比減少65.65%。2013年，公司完成股權融資項目6個，行業排名第11；主承銷金額為31.68億元；全年實現股票承銷及保薦收入0.92億元，同比大幅下滑87.14%。2013年是券商行業櫃檯交易業務元年，截至2013年12月31日，公司在新發行櫃檯市場產品數量、規模、類型及產品交易量上均位於行業最前列，以“廣發寶”場外權益互換業務為代表的多個產品在行業形成首創性突破。
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