新型冠狀病毒感染的肺炎疫情持續發酵對指數將形成壓力，但同時宏觀政策逆週期調節力度有望加大，後續指數波動將會加劇。近期上市公司商譽減值潮再度來襲，或對指數造成一定壓力，建議暫時觀望，等待利空出盡後的做多機會。
春節假期期間，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情持續發酵，外圍市場風險偏好受到較大影響，A50指數和香港恆生指數均出現較大幅度回調，美股也出現一定幅度回調，節後股指走勢如何演繹成為市場關注的焦點。
疫情持續發酵壓制指數，但逆週期調節力度有望加大
我們認為，新型冠狀病毒感染的肺炎疫情持續發酵對指數將形成壓力。從對市場風險偏好的影響上來看，春節假期期間疫情持續發酵令相當一部分投資者產生恐慌情緒，而假期外盤的走勢也印證了這種情況。從對企業盈利的影響上來看，參考2003年“非典”疫情，本次疫情對消費端的影響較大，並且當前消費對GDP的影響比2003年更大，消費支出對經濟增長的貢獻從2003年的35.4%增長到2019年的57.8%，因此短期疫情將在消費端影響企業盈利前景，進而對指數形成壓制。
由於疫情發酵對企業盈利前景的影響存在確定性，國內政策面對此有采取應對措施的必要，我們認為，逆週期調節預期將因此得到強化。貨幣政策方面，當前市場預計後續貨幣政策存在加碼預期，在時間節點上，之前市場認為受上半年通脹壓力影響，2020年下半年貨幣政策空間將更大。但是在當前情況下，貨幣政策或將超出之前的預期。若後續貨幣政策超預期，將會對股指期貨的標的指數形成較強提振，對中小創佔比較大的中證500指數提振相對更強。基建政策方面，前期出臺的針對基建的逆週期調節將繼續推進，但是進一步加碼基建的預期不是很強。消費方面，我們認為刺激消費或將是逆週期調節的重心之一，若政策細節取得進展，將會對消費股佔比較高的中證500指數形成較強提振。
整體來看，雖然短期疫情持續發酵將會壓制指數，但是逆週期調節預期將因此得到強化。在這樣的情況下，我們認為後續指數波動將會加劇。
上市公司商譽減值潮再度來襲，短期市場波動或加劇
上市公司商譽減值在2019年年初對市場造成較大擾動，當前商譽減值潮再度來襲，可能使市場波動加劇。
與2019年年初的情形類似，近期上市公司再度出現集中計提商譽減值的情況，其中部分上市公司商譽減值額度較大，眾泰汽車和萬達電影分別計提超過50億元的商譽減值，而1月30日更是有8家上市公司同日公告進行商譽減值計提。我們認為，在上市公司商譽減值潮再度來襲的情況下，短期或對市場風險偏好造成一定影響。
我們認為，商譽減值對市場的影響主要在於加劇短期市場波動。從歷史上商譽減值對指數的影響上來看，在相當一批個股出現商譽減值的情況下，由於市場對企業盈利存在悲觀預期，指數將會受到下行壓力。隨後，當利空落地之後，隨著市場預期差的變化，這些個股會出現反彈行情，對指數形成提振。
指數估值依舊處於低位，節後持續下行概率不大
從估值方面來看，儘管指數在節前經歷了一輪明顯的上行，但是當前指數無論是絕對估值還是相對估值依舊處於低位。絕對估值指的是市盈率數據，從股指期貨標的指數的市盈率數據來看，當前指數的市盈率處於2012—2013年的位置，依舊處於歷史低位。相對估值指的是作為風險資產的股票與作為避險資產的債券的收益率的比較。如果我們把股指的市盈率取倒數，就可以得到持有股指的收益率，將股指的收益率與中債國債到期收益率相減，如果該數值處於高位意味著股票相對避險資產的吸引力較高。我們把上證指數市盈率的倒數與中債國債到期收益率進行對比後發現，近3個月持有上證指數的收益率比持有1年期國債的收益率高5.0%—5.8%，同期持有上證指數的收益率比持有5年期國債的收益率高4.5%—5.5%，在歷史上處於相對高位，這意味著股票相對避險資產而言依舊更具有投資吸引力。
在估值依舊處於低位的情況下，即使節後指數出現回調，也不容易出現連續大幅下行的行情。
短期暫時觀望，等待低吸機會
總體來看，雖然春節假期期間疫情持續發酵令外圍市場風險偏好受到影響，但是也在一定程度上強化了後續逆週期調節的預期。近期上市公司商譽減值潮再度來襲，或對指數造成一定壓力，且指數估值處於低位，待後續利空落地之後，市場仍有一定上行動力。
行情演繹方面，我們認為，在假期外盤出現較大幅度回調的情況下，節後前幾個交易日或出現回調行情，但是在預期一致的情況下，2月3日有一定概率以跳空低開形式出現一步到位的下跌行情。後續若疫情高峰過去，疊加逆週期調節推進，以及商譽減值利空落地，指數或在回調之後再度出現上行。操作上，建議期指暫時觀望，等待疫情高峰過去之後的做多機會。
本文源自期貨日報
閱讀更多 金融界 的文章
