斑馬消費 陳碧婷

5月11日，電商代運營企業廣州若羽臣科技股份有限公司（下稱“若羽臣”）更新IPO招股書，衝擊創業板。

相較於此前IPO折戟的麗人麗妝、5月初披露IPO招股書的壹網壹創，若羽臣體量偏小、盈利能力較差。

若羽臣的早期發展離不開大客戶比度克，比度克對若羽臣的貢獻也一度超過50%。最終，雙方卻以對簿公堂，來結束這段曾經互相成就的“初戀”。

如今，若羽臣在電商代運營行業也算有名有姓，公司也告別對比度克的重度依賴，接下70多家品牌客戶。

但是，差點留下案底的“比度克訴訟”插曲，不應該被忘記。

對品牌返利避而不談？

到底誰能成為電商代運營第一股？麗人麗妝、壹網壹創（834218.OC）、若羽臣展開了激烈的競爭。

5月11日，若羽臣（834647.OC）更新了IPO招股書，擬登陸創業板，募資4.04億元，主要用於電商代運營業務的拓展。

在這幾位種子選手當中，若羽臣屬於體量偏小、盈利能力較差的那個：麗人麗妝營收超過20個億，若羽臣剛剛達到6億多；壹網壹創體量不大，但盈利能力較強，淨利率接近20%，麗人麗妝近年也在努力提升利潤率，而若羽臣淨利率不到10%。

2015年-2017年，若羽臣的營業收入分別為1.87億元、3.78億元、6.74億元，淨利潤分別為488.79萬元、3415.48萬元、6313.05萬元。

斑馬消費發現，若羽臣所在的電商代運營行業，業績對品牌返利存在重度依賴，不管是登陸納斯達克的寶尊電商（NASDAQ:BZUN）、青島金王（002094.SZ）旗下的杭州悠可，還是擬IPO的3家。

若羽臣2017年8月披露的招股書顯示，2014年至2017年一季度，公司獲得的返利金額分別為 1172.25萬元、2596.90萬元、4929.87萬元、978.39 萬元，佔同期公司營業毛利的比例分別為23.99%、29.34%、30.62%和24.05%。

2018年3月份證監會出具的反饋意見中，對若羽臣的返利情況進行了重點關注。

在2018年5月更新的招股書中，若羽臣開始對返利金額及其佔比避而不談，反而花了很大的篇幅去強調品牌返利的合理性。

這種操作，斑馬消費還是第一次見到。

中國電商代運營行業的幾大巨頭，寶尊電商、麗人麗妝、杭州悠可均為阿里系，壹網壹創、若羽臣這兩個沒靠山的小個子自然覺得壓力山大。若羽臣偏居廣州，遠離電商代運營中心杭州的原因，正在於此。

與“初戀情人”對簿公堂

若羽臣創始人王玉2007年還在江西財經大學唸書時，就創辦了校園區域B2C平臺“愛購網”，進入電子商務這個行業。

2009年他組建團隊到廣州創業，接觸到了祛痘護膚品牌“比度克”，成為其第一家線上經銷商。

兩年後，若羽臣創立，王玉正式進入電商代運營行業。

可以說，若羽臣和比度克互相成就：與比度克合作，若羽臣挖到第一桶金，從一家小型電子商務企業成長為專業的電商代運營擬上市公司；依靠若羽臣，比度克成為比較典型的靠電子商務打開市場的護膚品牌。

2015年之前，比度克幾乎是若羽臣唯一的電商代運營大客戶，2014年和2015年，比度克還是若羽臣最大的供應商。

斑馬消費估算後發現，在相當長的一段時間裡，若羽臣對大客戶比度克的依賴程度超過50%。因此，幾乎可以把若羽臣和比度克稱為“初戀情人”。

然而，沒幾年，這對“初戀情人”還是分手了，而且還鬧到對簿公堂的地步。

2016年5月，比度克向所在地的湖北恩施中院提起訴訟，要求若羽臣支付貨款和利息，並解除與若羽臣的合同。隨後若羽臣提起反訴。

就在一審判決若羽臣敗訴的判決生效前，若羽臣與比度克達成和解，若羽臣向比度克支付貨款和利息，並將價值650萬的貨物以進價退給比度克。