申萬宏源證券發佈投資研究報告，評級: 中性。
方大炭素(600516)
公司主要從事石墨及炭素製品的生產與銷售，兼有生產銷售鐵礦粉。公司炭素產品可細分為電極類、特種材料、炭磚類和炭素新材料四個系列，業務核心是電極類產品。公司擁有國際先進水平的炭素製品生產設備，整體工藝技術能力達到國際先進水平。
公司在炭素製品行業保持龍頭地位，核心原材料針狀焦自給率達到70%。公司炭素產品種類齊全，產能亞洲第一、世界第二。目前，公司炭素製品綜合生產能力達到23萬噸，其中石墨電極19萬噸、炭磚3萬噸、炭素新材料1萬噸。原料生產能力20.4萬噸，其中煤系針狀焦6萬噸、低硫煅後石油焦14.4萬噸。
公司繼續加碼超高功率石墨電極業務。公司與上海寶鋼化工共同設立寶方炭材料，建設10萬噸/年UHP石墨電極生產線項目。該項目已於2019年3月開工，計劃2020年9月份建成投產。此外，公司子公司成都蓉光的投資建設年產5萬噸UHP石墨電極及特種石墨項目，其中2.5萬噸項目已送電試生產。
預計石墨電極價格震盪趨弱。由於2017-2018年電極價格暴漲導致行業新增產能較多，預計2020、2021年整體供需關係嚴重失調，未來兩年石墨電極行業產能嚴重過剩，預計價格將持續在低位，預計2019-2021年公司炭素製品含稅均價分別為3.5萬/噸，2.8萬元/噸、2.8萬元/噸。
首次覆蓋，給予中性評級。我們預計公司2019-2021年碳素電極產品銷量分別為19.8萬噸、21.3萬噸、28.3萬噸，預計2019-2021年公司炭素製品含稅均價分別為3.5萬/噸，2.8萬元/噸、2.8萬元/噸，預計2019-2021年公司歸母淨利潤分別為22.2億元、13.9億元、15.9億元，對應2019-2021年PE估值分別為15倍、24倍、21倍，由於未來兩年炭素電極行業過剩嚴重，預計價格持續低迷，首次覆蓋，給予中性評級。
風險提示：嚴重過剩導致炭素電極行業嚴重虧損；炭素行業環保趨嚴風險。
閱讀更多 Dword 的文章
