2011年，經銀監會批准，由南京市區農村信用合作聯社、南京市江寧區農村信用合作聯社、南京市浦口區農村信用合作聯社、南京市六合區農村信用合作聯社四家南京市轄區信用社合併改制組建為江蘇紫金農村商業銀行股份有限公司。
於2019年1月上市的紫金銀行（601860.SH）股價在2019年3月創出每股11.7元的新高後一路下行，截止2019年11月26日，紫金銀行股價相對最高價下跌近50%。
股價腰斬背後，一個原因是上市新股炒作嚴重，估值過高，紫金銀行股價大幅下跌之後估值依然偏高，市淨率1.7倍僅次於寧波銀行的1.83倍；二是紫金銀行在南京市場的業務能否持續增長存在疑問。
估值水平高
截止2019年11月26日，在35家A股銀行上市公司中紫金銀行估值水平排在第二位，市淨率為1.7倍，而規模相當的上市公司常熟銀行市淨率為1.4倍、西安銀行為1.33倍、無錫銀行0.9倍、江陰銀行0.87倍。
儘管國內銀行股長期以來整體估值水平低於成熟國家，但是紫金銀行的估值水平不止高於國內同梯隊銀行，同樣高於成熟國家銀行估值中位值。據wind資訊顯示，美國上市公司中，可統計的96家國家級商業銀行，市淨率的中位數為1.26倍，最大值為4倍，最小值為0.16倍；我國35家上市商業銀行中，市淨率中位值為0.88倍，最大值為1.83倍，最小值為0.57倍，紫金銀行估值要遠高於美國銀行股估值平均水平。
長期來看，國內銀行股要經歷一番估值分化。中大型銀行由於資源獲取能力以及業務拓展能力更強，在利率市場化的背景下業務創新能力更強，抗風險能力也相對更高，因此中大型銀行應該獲得更高的估值水平。而業務規模較小銀行在利率指導越來越市場化的趨勢下，不管是從存款吸收還是優質貸款項目招攬上競爭都將加劇。加之業務創新能力不足，多元化經營道路受阻，未來經營風險隨之增加，其估值水平可能會進一步下降。
產業結構在調整
紫金銀行2018年年度報告顯示，公司營業收入中南京地區佔比92.61%，南京周邊地區鎮江和揚州合計佔比7.39%，南京地區是紫金銀行的業務重地。
南京市長三角及華東地區少數的特大城市之一。南京地區GDP在2016年突破一萬億，成為少數GDP破萬億城市之一，2018年GDP達到1.28萬億，人均GDP更是高達15.28萬元，遠高於2018年全國6.46萬元的平均水平。
2003-2018年，南京GDP複合增長率高達14.46%，伴隨著南京地區經濟的高速發展，南京地區存款快速增長，同期南京地區各項存款餘額複合增長率達16%。
商業銀行是中央銀行調節市場流動性的閥門、是經濟發展中資金配置途徑。一個地區的經濟高速發展離不開充裕的流動性，加之我國長期以來的高儲蓄率，杭州本地銀行的負債規模穩定增加。據wind數據顯示，紫金銀行2010年負債規模為523.76億元，2018年負債規模高達1808.72億元，期間複合增長為16.75%，與南京地區GDP複合增長率相當。
南京地區經濟高增長是投資者給予當地銀行高期望的重要原因，未來能否持續是紫金銀行未來發展持續的關鍵。
事實上，我國經濟增速持續放緩，從高速增長向高質量方向轉換，經濟處於轉型升級過程中，產業結構正在調整。各地區GDP增速放緩明顯，南京GDP增速從2018年的9.43%進一步下滑至2019年三季度的8%，人均GDP及各項存款增速也將進一步下降。
南京市場競爭加劇
紫金銀行2018年負債同比增速為12.35%，相對於過去17%以上的複合增長已經出現明顯放緩趨勢，2019年前三季度進一步下降至3.89%。
事實上，紫金銀行負債增速放緩一方面受經濟增速放緩影響，另一方面受到南京銀行市場競爭加劇的影響。
截止2018年末，南京區域內共有5家大型國有商業銀行、12家全國性股份制銀行、10家城市商業銀行、5家外資銀行、4家農村商業銀行、1家民營銀行以及郵政儲蓄銀行共計38家商業銀行（不包括國家開發銀行、中國農業發展銀行、中國進出口銀行、村鎮銀行）。
各項存款排名第一的是南京銀行，2018年佔南京地區的12.23%，紫金銀行排名第八，僅佔南京地區的3.82%。2019三季度南京銀行負債同比增長9.34%，遠高於紫金銀行。
值得一提的是，南京地區各項貸款中，工商銀行排名第一，紫金銀行排名第十。南京銀行各項貸款佔4.9%，紫金銀行僅佔2.76%，低於各自存款市場佔比。這表明對外貸款中，紫金銀行的優勢並不突出。
儘管紫金銀行市場定位於“服務三農、服務中小、服務城鄉”，主要貸款投向目標為中小微企業，行業偏向農業。但事實上，紫金銀行對外貸款投放中，水利、環境和公共設施管理業佔比最大僅為14.1%，其他多數貸款方向與當地競爭者並沒有嚴格區別，競爭環境一樣。
2018年南京銀行在江蘇地區利潤佔比93.61%，其中南京地區利潤來源佔比46.49%，南京地區也是南京銀行的業務重地，且南京銀行是南京地區存款業務的老大，且紫金銀行面對的競爭者不僅僅是南京銀行一家。
值得一提的是，紫金銀行前四大股東合計持有股份比例為21.88%，四大股東背後為南京市國資委和江蘇省國資委。南京銀行第一大股東是法國巴黎銀行，持股佔比14.87%。2019年8月30日，南京紫金投資集團、南京高科和南京市國有資產投資管理控股(集團)有限責任公司簽署一致行動人協議，三者合計持有南京銀行23.46%，其背後為南京市國資委。
紫金銀行和南京銀行背後均有國資高比例持股，儘管銀行業發展遵循市場化原則，但是紫金銀行和南京銀行發家於南京並背靠國資，同時兩家銀行又是當地重要銀行體系的組成部分。在當地產業發展中，產生企業信貸業務是給紫金銀行還是南京銀行？
面對銀行業的估值分化，同時經濟下滑疊加南京銀行業競爭加劇，估值較高的紫金銀行能否持續穩定增長具有較大的不確定性，紫金銀行的投資者還需要進一步去思考。
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