我們“吳國平財經”公號聯合“騰訊證券”將為大家聯合奉獻申購新股最新挖掘解讀，從我們體系”成長為王，博弈融合，引爆為輔“的對次新股一直以來的研究，用我們的視野為大家慢慢奉獻更多獨家不一樣的思考。

一、前言思考

1、富士康工業互聯網股份有限公司5月14日正式披露《首次公開發行A股股票招股說明書》、股票發行安排及初步詢價公告。招股說明書顯示，富士康擬發行約19.7億股，佔發行後總股本的10%，全部為公開發行新股，不設老股轉讓。網下、網上申購時間為5月24日，中籤號公佈日為5月28日。股票簡稱“工業富聯”。

點評：募集資金273億元，對市場資金有一定的吸血效應。考慮到這一點，未來一兩週其它新股的上市很可能會放緩。

二、基本申購情況

2018年5月14日，有1只新股申購。

三、重點剖析個股：深信服

欣銳科技——從爆發性增長到負增長的新能源產業鏈公司

➡ 說到底，公司屬於新能源汽車產業鏈。公司專注於新能源汽車車載電源的研發、生產、銷售和技術服務，主要產品分別為車載DC/DC變換器、車載充電機、車載電源集成產品、LED驅動電源產品。

➡ 有肉吃，大家進來搶。新能源汽車是大勢所趨，爆發性增長也引來大量競爭者。公司主要的競爭對手是通合科技以及外（合）資企業臺達電子、法雷奧、科世達、聯合電子等，近年來又增加了核達中遠通、威邁斯、杭州富特等新進入者。這方面，欣銳是領先的，公司車載電源產品在2016 年的車輛配套率進一步提高為35.92%，市佔率第一。

➡ 競爭激烈的結果是大家都不好過。隨著國家對新能源汽車的補貼逐步減少，整個行業都受到短期衝擊的。從欣銳科技的業績數據就可以看出來：欣銳科技2014年至2017年實現營業收入分別為10483萬元、34560萬元、58528萬元、49067萬元，增速分別為230%、69.4%、-16.2%；淨利潤分別為1218.84萬元、9190.38萬元、12631.42萬元、9149萬元，增速分別為654%、37.4%、-27.6%。營收和利潤都從之前的爆發性增長，到2017年開始負增長，這主要是競爭激烈、補貼減少等因素造成的。

➡ 對於有核心能力的公司來講，短期衝擊之後，中期還會勝出的。公司的實際控制人吳壬華和毛麗萍合計支配發行人54.1438%股份的表決權。吳壬華是清華大學工學博士研究生學歷，博士後，是從深圳艾默生網絡能源有限公司出來的，專業能力比較牛。也正因為這樣，公司非常重視研發，研發投入佔營收由2015年的4.48%升到2017年的12.28%。

➡ 短期來看，公司的毛利率逐步下降。公司2015 年、2016 年、2017 年、2018 年1-3 月綜合毛利率為44.29%、44.56%、38.68%、29.77%，這是競爭激烈的體現。隨著公司研發投入的不斷增加，未來毛利率回落態勢有望扭轉。

➡ 此外，公司還存在其它問題：

應收賬款較高。2015 年末、2016 年末、2017 年末，公司應收賬款賬面餘額分別為18,039.73萬元、15,988.28 萬元、25,125.22 萬元，佔營業收入比重分別為52.20%、27.32%、51.21%。

一定程度的大客戶依賴。2015-2017 年，公司對北汽新能源的銷售收入分別為9,289.53 萬元、20,092.53 萬元、16,424.96 萬元，佔公司營業收入的比例分別為26.88%、34.33%、33.47%。