提綱：我們看到的RIO酒廣告越來越少，感覺RIO並未風行起來，但在2019年資本市場還一片火熱，這背後的原因是什麼，今天來分析一下。
資本市場火熱的背後，營業收入並未發生重大變化，而利潤卻又大幅提升。利潤大幅提升的背後，是把費用管控做到極致。費用管控做到極致的背後，則是業績對賭的高壓和對市場的不自信。讀完這篇文章，我們的讀者同時也能明白為何現在看到RIO雞尾酒的廣告越來越少。
預調酒，也就是俗稱雞尾酒的公司，A股僅此一家。
2019年上漲最好的酒類股，不是茅臺，也不是五糧液，而是生產RIO的百潤股份，年漲幅193%，同期五糧液漲幅165%，茅臺漲幅103%。
百潤股份2011年上市，是一家生產實用香精的公司，國內同類型公司中最大的為愛普股份。愛普股份香精香料收入2018年底超過7億，佔總收入的30%以上，百潤股份香精收入2016年到2018年分別為1.12億、1.39億和1.80億，可以說長期保持在比較低的水平。而百潤股份的業績決定因素，則是2015年併入上市公司生產RIO預調酒的巴克斯酒業的收入。
近三年來公司的營業收入保持著基本穩定，沒有大變化，而2019年前三季度也才剛超出10個億，通常來講，這樣的營收不足以支撐公司估值這麼快翻倍而且足足兩倍 ，但從另外一個角度，公司除2016年虧損以外，2017年、2018年分別實現超過1個億的淨利潤，2019年的前三季度淨利潤已經超過2億，按照以往第四季度的增幅來看，2019年全年淨利潤極有可能超過前兩年淨利潤之和。但真相真是如此嗎？我們接著往下看：
小編整理了2015年以來，百潤股份的部分關鍵數據發現，公司近些年2015年以後的營業收入並沒有明顯變化，2019年前三季度營業收入僅為2018年全年的83%，而淨利潤卻是2018年的1.83倍。其原因在於營業收入相比去年前三季度增加，而三費尤其是銷售費用並未同步增加。2019年前三季度銷售費用3億，與2018年前三季度基本持平，而對應營業收入超過10億，為上年同期8億的1.25倍。
事實上，百潤股份對費用的極度控制，從2016年就開始了，也就是收購巴克斯酒業的第一年。
收購巴克斯之前，2011年上市的百潤股份一直保持著微利，從2011年到2014年累計淨利潤總額僅為2.2億元。
2015年百潤股份以評估價格 56.6億，交易價格55億向巴克斯酒業增發股份，完成收購。當年公司即完成營業收入23億，淨利潤5億，比百潤股份上市以來所有年份利潤總和還要多。
高利潤背後則是其大量廣告宣傳的鋪承和銷售隊伍的打造，根據財報我們可以看到，公司員工人數也達到一個峰值；2015年廣告宣傳費用3億，佔銷售總費用的三分之一。
比廣告費更加具象的則是，從2014年就開始的持續對浙江衛視《奔跑吧，兄弟》《天天向上》以及一些列電視劇的贊助。
與此同時2015年銷售費用中職工費用達到2.7億，2016年仍有2.3億，直到2017年才將至1.3億。
從2016年起，百潤股份便已經開始用壓縮銷售費用的方式來增厚利潤，大量裁剪銷售人員，員工人數從3800號人調整到1381人，廣告費用從3.3億調整到1.2億。
公司近三年所謂的業績增長，基本是靠極度壓縮銷售費用而來，而這背後即是業績對賭的高強壓力和完成業績承諾的豐厚報酬。
2014年簽署收購協議時候，巴克斯酒業承諾未來從2014-2017年業績分別完成2.2億、3.8億、5.4億、7億淨利潤，累計完成淨利潤18億的業績承諾，重組以來，僅2015年完成業績承諾，按照協議，累計回購註銷原巴克斯股東所持百潤股份3.76億股，佔現有股份數的72%。百潤股份的總股本也由2015年的8.9億股縮減至目前的5.2億股。
而對公司而言，不顧市場，一味採取收縮策略無異飲鴆止渴。現在的RIO仍然是中國內地預調酒品牌第一，但廣告投放的減少會迅速削弱品牌影響力，尤其是快消品，人們很快就會淡忘，之前所投入的鉅額廣告費，無疑將會是一個巨大的沉沒成本。
另外，從公司研發費用的角度，公司2018年全年投入研發費用6000萬，僅佔營業收入的5%；2019年前三季度研發費用3000萬，佔營業收入比3%，這當中還包含著香精香料的研發投入，這也從側面反映了，對預調酒，並不存在太高的技術壁壘。
曾經贊助的跑男成員，開始代言新品牌的雞尾酒，說明市場新進入者已經發起了挑戰。
總結一下：關於國內雞尾酒企業，巴克斯酒業生產的RIO行業老大地位已經形成，但並未鞏固，或許正需要一些推陳出新的營銷策略和品牌戰略。回看公司2019年前三季度報告，其業績增長並非全由營銷費用的壓縮導致，這當中百潤股份推出的微醺系列功不可沒，讓我印象最深刻的就是它的定價，以前的玻璃瓶裝單瓶11元以上，而微醺系列在口味推陳出新的基礎上，換成灌裝以後，價格腰斬了一半，絲毫沒有影響利潤，反而銷量還有所增長，要知道預調酒的毛利率長期在60%以上。而微醺系列代言人，新生代影后周冬雨或許也能幫公司重新塑造全新的品牌影響力。
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