海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
民和股份发布2019年三季报：前三季度，公司实现营业收入23.28亿元，同比增长103.41%，归属上市公司股东净利润12.52亿元，同比增长800.74%（单三季度实现收入7.65亿元，增61.18%，归母净利润3.83亿元，增217.93%）。实现基本每股收益4.15元。盈利能力方面，销售毛利率为58.35%，同比提升33.01个百分点，加权ROE为71.70%，同比提升54.52个百分点，期间费用率为6.46%，同比下降6.86个百分点。
基数较高、均价下跌，三季度利润增速放缓。由于2018年三季度鸡苗价格开始上涨，公司盈利提升，导致今年三季度基数较高，单季度利润同比增速放缓。此外，今年1-3季度鸡苗均价分别为7.10、7.70、6.83元/羽，三季度价格环比有所下跌，导致公司单季盈利环比下降20.61%。总体看，前三季度鸡苗均价达7.2元/羽（公司作为大型企业，价格高于市场均价），我们测算公司单羽盈利在5元左右，利润创下上市以来新高。
苗价已创历史新高，四季度盈利或将环比增长，猪价带动下行业高景气有望持续至明年。四季度以来，苗价一直维持在10元/羽以上的水平，截止10月22日，主产区均价为11.5元/羽，由于近期商品代养殖产能新增投放较多，鸡苗需求高涨，加上生猪价格的支撑，我们预计现有价格水平将继续保持，四季度盈利或将环比增长。从中期角度看，截止2019年9月，我国生猪存栏和能繁母猪存栏量仍在环比下降，意味着至少在未来半年内我国猪肉供给将继续下滑，供需矛盾日益突出导致猪价大幅上涨，截止10月22日生猪均价已涨至39.02元/公斤。国庆节后猪价的快速上涨也拉动禽链价格上行，替代效应十分显著，我们预计未来随着猪肉供需缺口的加大，鸡肉的替代性需求将继续提升，禽链价格将受到有力支撑。
盈利预测与投资建议。假设公司2019-2021年商品代鸡苗销量分别为2.8/2.9/3.0亿羽，商品鸡屠宰量分别为3200/3500/3800万羽，我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为17.58/18.27/10.38亿元，对应EPS分别为5.82/6.05/3.44元，给予2019年8-10倍PE估值，合理价值区间46.56-58.20元，维持“优于大市”评级。
风险提示。行业供给大幅增加，鸡苗价格下跌；禽流感等疫情。
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