05.07 3月大宗商品價格運行分析 市場供大於求價格小幅回落

3月國內大宗商品價格繼續小幅回落

摘要：3月，隨著春節影響因素的消除，市場需求逐步啟動，生產活動明顯加速，供給及需求均有回升。但由於商品供應增速大於需求增速，供大於求的壓力依然存在，整體庫存仍在積壓，導致國內大宗商品市場價格繼續小幅回落。需重點關注的是，本月隨著全球最大的兩個經濟體貿易戰打響，全球市場避險情緒明顯加重，股市、匯市及商品期貨市場均出現一輪大跌。中美貿易戰的後期發展仍存在較大不確定因素，對市場情緒仍將會形成顯著影響。

3月，隨著春節影響因素的消除，市場需求逐步啟動，生產活動明顯加速，供給及需求均有回升。但由於商品供應增速大於需求增速，供大於求的壓力依然存在，整體庫存仍在積壓，導致國內大宗商品市場價格繼續小幅回落。

國際原油價格大幅上漲

本月中美貿易摩擦，導致美元指數短期偏弱勢運行而推升油價；但長期來看，將抑制全球經濟的增長，導致原油需求走弱，致使油價呈下行趨勢。然而由於特朗普政府退出伊核協定的概率增大，地緣風險上升，則利多油價；加之供給端沙特支持延長減產協議，而需求端隨著二季度消費旺季的來臨，疊加煉廠檢修逐漸結束，原油及成品油需求均向走強發展，基本面好轉。因之多重利多因素齊聚，短期內，地緣政治因素將主導國際原油價格將會偏強運行。

煤炭價格小幅下跌

雖然工業限產解除，但總體需求仍然低迷，電廠庫存再創新高，勢必繼續影響採購積極性，煤價仍然承壓。同時，鋼鐵價格和焦炭價格下跌，煤焦鋼產業鏈基本面承壓，根據產業鏈價格的傳導規律，焦煤價格有邊際走弱的可能。此外，由於中美貿易戰帶來風險偏好驟降，使得煤炭價有繼續下行的可能。

鋼材價格由升轉降

3月份，受預期較高影響，鋼鐵產能釋放有所加快，而市場需求相對平穩，仍是供大於求態勢。同時，社會庫存增加較多，美國發起貿易保護對市場信心產生影響，鋼材價格由升轉降。二季度，鋼材市場處於需求旺季，隨著施工項目的增長，鋼材需求會有所增加，但由於鋼鐵產量增長較快、中美貿易摩擦引起的不確定因素增多，後期鋼材價格將呈小幅振盪上行走勢。

有色金屬市場價格大幅下跌

美聯儲的持續加息行為以及中美貿易摩擦加劇，對有色金屬價格起到打壓作用。國內方面，產能攀升令國內有色金屬供應明顯增加，但需求增長有限。在多重利空因素作用下，3月有色金屬市場價格大幅下跌。

中美貿易摩擦引發資本動盪

3月，中美貿易摩擦陰霾席捲全球，引發市場對全球經濟復甦的強烈擔憂，全球股市大幅下挫，美元指數走弱。不過，美聯儲的持續加息行為，有助於美元上漲，在這雙重因素影響下，美元指數短期內或將圍繞90左右窄幅波動。

3月，全球製造業PMI終止連月上升，回落至53.3，創16個月新低，但已連續66個月呈擴張。預計二季度，全球經濟仍將保持穩健復甦趨勢。一是經濟進入新的發展區間，短期內不會輕易改變現有趨勢。二是世界各主要國家均通過減稅、增加關鍵領域投資、深化改革等政策措施，激發本國經濟內生動力。因而繼續發展潛力依然存在，但全球經濟持續復甦的速度將有所放緩。一是各國貨幣政策逐漸趨於正常化，繼續寬鬆的可能性不大；二是逆全球化的貿易保護主義有所抬頭，為全球經濟增長帶來擾動因素。

伴隨著貿易摩擦的持續發酵，世界主要國家必將重新審視本國內部的資源佈局，充分發揮競爭優勢。貿易摩擦帶來危險的同時，也醞釀著機遇，需要高度關注貿易爭端的解決方式和最終結果給全球經濟發展帶來的新的變化。

國際大宗商品市場整體偏弱

一方面，由於股票市場特別是美股市場波動較為明顯，加劇了全球市場的避險情緒。市場風險偏好的下降，在短期內對大宗商品行情構成了抑制；另一方面，美國發起的貿易爭端使得市場對於全球經濟復甦的持續性產生了一定程度的擔憂，也在一定程度上影響了大宗商品價格走勢。後期需要重點關注兩方面：一是美聯儲加快加息步伐所帶來的影響。目前部分國家"美元荒"仍在持續，說明美元在加速回流美國，一旦美聯儲加息節奏加快，美元將更大規模流回美國。新興市場過去形成的泡沫風險將被刺破，金融風險將會急劇升高；二是中東地區尤其是敘利亞的衝突加劇，局勢牽動著油氣行業敏感的神經，衝突的背後是美俄對油氣話語權的爭奪，同時外部介入勢力增加，風險加大。這些因素都會加劇國際大宗商品市場價格的大幅波動。

國內大宗商品市場價格繼續回落

隨著春節影響因素的消除，市場需求逐步啟動，生產活動明顯加快，供需兩端均有回升。但由於商品供應增速大於需求增速，供大於求的壓力依然存在，整體庫存仍在積壓，導致3月國內大宗商品市場價格繼續小幅回落。3月份投資增速有所放緩，在防風險的背景下，基建方面穩增長力度減弱是拖累投資的主要原因，投資依靠房地產獨木難支，製造業投資仍於低位，因而下半年下行風險較大，後期加大基建投資穩增長仍是主要抓手，這將持續帶動國內大宗商品的需求，但同時今年環保目標更加嚴格，國家將採取更加嚴密的監管措施，或將影響部分產品生產。國內大宗商品市場穩中向好的趨勢基本確立。不過，房地產相關消費全年將呈現疲弱態勢，汽車消費短期難有起色，加之一季度居民收入增速大降以及居民貸款環比回升，這些因素制約了消費增長。當前商品生產加快，供給端的增幅明顯高於消費端，商品庫存仍在持續積壓，國內貨幣政策中性偏緊，中美貿易摩擦對國內市場的影響也不容忽視，後期需求一旦不能如預期的得以恢復，國內大宗商品市場必將遭受新一輪的打壓。近期內需要重點關注全球地緣政治局勢，謹慎看待大宗商品市場；從全年來看，2018年全球經濟增長潛力仍存；各國貨幣政策逐步趨於正常化，但流動性總體寬鬆的格局尚未改變；多國政策重心轉向"供給側"，供需矛盾有望得到緩解，大宗商品價格總體震盪上行趨勢未改。