長江商報訊（記者 陳妮希）曾經表態要儘可能在A股上市的滬江教育，這次“爽約”了。近日，港交所披露了滬江的招股書，這意味著H股可能迎來內地第一家在線教育上市公司。
“爽約” A股轉投港股“懷抱”
滬江教育創始人、CEO伏彩瑞曾多次被問到上市計劃，他的回應均是：“滬江作為土生土長的上海公司，會盡可能選擇A股市場。”
根據公開消息，2012年滬江就具備上市的條件，但滬江卻放棄了。“相對於上市，選擇抓住互聯網浪潮更重要。”滬江給出的說法似乎仍在等待最合適的時機。
如今，在互聯網爭相排隊的又一次上市浪潮中，一向淡定的伏彩瑞也坐不住了，果斷“爽約”，再次開啟上市計劃，欲衝刺衝刺港股教育平臺第一股。
上市綠道已經打開，質疑聲卻也總是不可避免。和大多數互聯網公司一樣，滬江網也是虧損的。招股書顯示，滬江的總收益，從2015年到2017年分別達到約1.85億元、3.40億元和5.55億元，三年複合年增長率為73.3%，然而2015年到2017年，滬江的淨虧損為2.8億元、4.21億元以及5.37億元，虧損總額超12.4億元。
此外，三年內滬江的經營性現金流都為負值。也就是說，在2017年全年收益提升的情況下，虧損金額也進一步放大，滬江也為此被指“流血上市”。
記者整理發現，滬江距離上一輪10億元融資已經過去三年，並沒有新的融資進展。目前，滬江網前後經過9輪融資，總金額約16億元。上市前最後一輪融資，滬江網估值約180億元。
電子商務研究中心主任曹磊進而指出，滬江通過幾年來的發展，商業模式差不多已經走通，用戶規模也有所提升，發展可以說是相對成熟了。此時也迫切需要再上一個新臺階，不管是為了更多的資金還是完善公司的治理結構又或是品牌形象，選擇IPO都是最好的辦法。
技術研發投入佔總支出41.5%
目前，圍繞教育生態，滬江主要發展兩大業務：自有品牌課程滬江網校和實時互動在線教育平臺CCtalk，致力於為用戶提供涵蓋升學、留學、語言、職場興趣等學習產品和服務。
電子商務研究中心生活服務電商分析師陳禮騰指出，我國線上教育目前仍然處於初級階段。而隨著家庭收入不斷提高，對教育的投入比重也在不斷加大，我國在線教育的未來發展空間之大超乎我們想象。
不過，從目前市場反應來看，滬江的盈利來源相對單一，新業務仍需時間來努力。在2017年，94%的業務營收都來自於自有品牌課程銷售，而CCtalk平臺則仍在發展初期，公司稱未來主要通過平臺服務分成、收費技術服務和定製技術及增值服務獲利。
招股書在風險提示中稱，自有品牌課程仍主要聚焦於語言類課程，在這一賽道上是否能應對後來者競爭決定滬江未來的盈利能力。另外，CCtalk平臺上第三方內容的價格上漲和內容把控不當都可能會影響平臺營收。
另外，高營銷成本也可能是滬江上市後面臨的風險。電子商務研究中心財務分析師方格認為，事實上，近年來家長對於智能化教育、互聯網教育的消費接受度越來越高，隨著科技進步，機器人、VR和AR技術的出現給教育消費帶來新局面，知識經濟大行其道。而CCtalk作為滬江大力發展的一個板塊，連接教育供需雙方，在教學、技術、營銷、生態等方面具備突出優勢。滬江需要注意的就是把握和發展各方面課程質量和流量的平衡，不斷提高其市場地位和盈利能力。
值得一提的是，滬江網2017年的技術研發投入為2.3億元，佔總支出41.5%。相較之下，好未來和新東方技術研發在5%-15%之間，剛上市不久的尚德教育研發費用則僅佔3%。
滬江也對未來做好規劃，緊抓AI風口。招股書中稱，會繼續加大對於互聯網教育科技研發的投入，人工智能的開發和應用則是未來研發重點，將基於大量數據研究進一步完善對應豐富知識品類的分析，並且升級不同用戶群體特徵庫。
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