9月25日晚間，S藍谷（600733）公告稱，公司股權分置改革方案已全部實施完畢，公司股票將於9月27日起復牌。公司證券簡稱由“S藍谷”變更為“北汽藍谷”。這意味著，北汽新能源順利通過重大資產重組正式進入資本市場。
9月27日，北汽新能源在A股成功上市，北汽藍谷成為“新能源汽車第一股”。
然而，上市首日，資本市場似乎並不看好北汽新能源這位新主人。北汽藍谷開盤低開2.59%，隨後跳水至-12.36％，盤中臨時停牌半小時後繼續下挫20%。之後再次停牌至14時57分。截止收盤，北汽藍谷跌幅36.88%，收盤價9.5元/股，僅一天時間，市值蒸發168億元。
獨立上市改重組上市，
補貼退坡或為主因，加快紅利期“收割”
其實，北汽新能源此次上市略顯匆忙。因為早在2014年，北汽集團董事長徐和誼就公開表示，北汽新能源要獨立上市。
此後，北汽新能源通過混改先後引入A、B兩輪融資約142億元。有了資金加持，其業績也取得了不錯的成績。
然而，自2017年國內的新能源車補貼開始退坡，各新能源車企的業績受到不同程度的影響。以比亞迪為例，儘管其今年上半年汽車銷量增速大於行業平均水平，但卻增收不增利，淨利潤同比大幅下滑。對此，財報裡解釋稱，淨利下滑與新能源補貼政策調整有關，補貼退坡成為主要原因。
從收購報告書中也能看，北汽新能源也正在遭受補貼退坡的影響。2015年、2016年及2017年10月，北汽新能源的營收分別為34.71億元、93.72億元和73.77億元，同期歸母淨利潤為-1.72億元、1.28億元和5361.77萬元。
同期，北汽新能源計入當期損益的政府補助（稅前）分別為5796.28萬元、1.48億元和2475.25萬元。由此可見，補貼對北汽新能源的重要性。
隨著政策補貼門檻的提升，到2020年以後，政府將完全取消對電動汽車的補貼政策。另外，今年7月28日，我國新能源汽車外資股比限制正式取消，這意味著跨國車企已可以在華建立完全屬於自己的新能源汽車公司。
一方面是來自紅利期的逐漸消失，一方面還要面臨外資企業的競爭，在這期間，北汽新能源不僅要穩定市場，還需在補貼消失前快馬加鞭享盡“福利”。因此，北汽新能源原計劃的獨立上市也就被重新考慮。
由於獨立上市需連續三年盈利，按照正常速度，北汽新能源最快也只能在2019年完成上市。迫不及待地下，北汽新能源最終選擇了置換資產來完成上市。
此次重大資產重組，置入的北汽新能源作價288.5億元，以前鋒股份截至2017年10月31日擁有的全部資產和負債作為置出資產，資產作價1.87億元，與北汽集團同期持有的北汽新能源股份中的等值部分進行置換，等值抵消後資產差額為286.62億元，並向北汽集團及其他北汽新能源股東共35名交易對方發行股份，購買他們持有的剩餘全部北汽新能源股權。
同時，上市公司擬向不超過10名符合條件的特定投資者非公開發行股份，募集不超過20億元的配套資金。交易完成後，北汽集團作為控股股東，持有上市公司41.26%的股份。
由於前鋒股份與北汽新能源兩家企業的實控人都是北京市國資委，因此資產重組前後，實控人未發生變化。
應收賬款補貼組合佔80.94%，
北汽新能源靠低端車贏得市場
據瞭解，北汽新能源成立於2009年10月，是北汽集團控股子公司。經過9年時間的發展，北汽新能源已由創立初期的十餘人成長為員工總數超過6000人的汽車企業，伴隨近幾年國內新能源汽車市場的快速增長，北汽新能源的營收也取得跨越式地提升，成功位列新能源車企第一梯隊。
公開資料顯示，2015年-2017年，北汽新能源分別銷售新能源汽車3.3萬輛、5.22萬輛、10.32萬輛的，截至2018年6月，北汽新能源累計銷量23.69萬輛。
另外，北汽新能源2018年銷量目標為15萬輛，但根據乘聯會的數據，1-8月北汽新能源總銷量為70118輛，8個月銷售仍不足計劃銷售的50%。
從其具體表現來看，北汽新能源似乎有些過於依賴旗下的低端車型。2017年，北汽新能源EC系列銷量超7.8萬臺，約佔去年總銷售量的70%。EC200補貼後售價5.68萬元至6.28萬元，2018款EC3補貼後售價6.58萬元至7.18萬元。
今年6月實施的補貼新政策，將續航里程300公里劃為一道門檻，300公里以上補貼會提高，300公里以下補貼大幅降低，而續航里程在150公里以下的車型，補貼則完全取消。補貼進一步向高技術、高續航里程的車型傾斜。
這意味著一旦補貼門檻再次提升，低端車的紅利期將減弱或消失，這對北汽新能源的業績有著不小影響。
北汽藍谷2017年度及2018年1-6月備考審計報告顯示，北汽新能源同期的營業收入分別為114.55億元及56.15億元；實現歸屬於母公司股東的淨利潤分別為5167.93萬元及9381.76萬元。
截至2017年末，北汽藍谷應收賬款合計63.96億元，其中新能源汽車補貼組合40.10億元，佔應收賬款總額的62.70%。
而在今年上半年，北汽藍谷應收賬款合計87.99億元，其中新能源汽車補貼組合71.22億元，佔應收賬款總額的80.94%。
短期來看，北汽新能源仍無法擺脫補貼退坡的束縛。儘管已經順利實現上市，但“摩拳擦掌”後的北汽新能源仍會面臨巨大的挑戰……（內容來源： 貓財經）
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