本周，MB 低等级钴价格13.75-14.4 美元/磅，较上周上涨0.325 美元/磅，涨幅2.36%；国内金属钴中间价格250 元/公斤，周度持平。国际方面， MB 钴价继2018 年5 月下行后首次出现反弹，由于目前价格已处于历史低位，下跌空间有限，基本已经触底，预计未来有望进一步回升。
MB钴价止跌回升，长期下跌后首次反弹
3月29日MB钴（高级）报价13.90-14.80美元/磅，均价较上周提高2.5%，MB钴（低级）报价13.75-14.40美元/磅，提高2.2%。MB钴价自2018年5月进入下跌通道以来首次出现反弹。当前钴价中枢约14美元/磅，已处于历史上相对偏低水平。
行业底部特征显著
一是成本支撑扎实。按照目前 M B 钴报价 1 4 美元/磅左右，对应大约 7 折的粗钴（10 美元/磅左右），根据相关测算表明，刚果金部分以民采矿为原料的粗钴生产企业现价水平下基本没有盈利空间。二是在去杠杆和需求下行背景下，产业链库存已大幅去化。下游正极材料厂商一直维持低库存，亚洲金属网数据显示，四氧化三钴、钴粉等生产商 2018Q3、2018Q4 去库显著；国内钴产品龙头企业则从2018Q2 开始去库，2018Q 4 经历大幅去库；无锡不锈钢交易中心钴库存今年 3 月也创出历史最低水平，除嘉能可等龙头企业尚保有大量原料库存外，整体产业链库存已经历大幅去化。三是今年以来 MB 钴价大跌使得国内外钴价倒挂问题基本修复，后续海内外价格容易形成共振向上局面，涨价预期更为坚实。国内钴原料主要依赖进口，主要采用 M B 报价作为计价基准，而钴盐报价体系则更多体现国内供需情况，原先 MB 价格显著高于国内价格，容易出现“买国内、卖海外”的套利行为，使得进口原料的成本线反而下降，国内涨价动能被压制，而如今价差基本修复之后，两者容易出现共振上涨，意味着供需变紧+原料成本上升，容易形成更为坚实的涨价预期。四是供应干扰率提升，产能释放存边际放缓迹象。第一，2019 年嘉能可、欧亚资源旗下大型钴矿项目出现减产预期，且嘉能可不排除在钴矿供应整体干扰率提升背景下采取锁定未来长单等垄断策略；第二，由于粗钴几乎无盈利空间，国内钴原料进口同比大降。第三，中长期看，低钴价环境及刚果金矿业税费提高或延缓钴新增项目尤其是粗钴项目产能释放。
行业现状
流动性宽松+旺季补库+补贴新政落地，钴需求预期正在逐步改善。一是二季度是工业生产传统旺季，广谱工业品有涨价预期和补库需求；二是宽信用逐步见效，企业资金压力有所缓解，再加上库存处于低位，下游补库和上游惜售行为大概率出现；三是新能源车 2019 年补贴新政过渡期为 3 月 26 日-6 月 25 日，下游抢装行情有望出现提振钴需求；四是在 5G 换机潮带动下，预计智能手机出货有望在下半年复 苏，从而改善钴需求预期。
投资策略
需求旺季来临叠加产业链库存偏低状态，终端补库刚需有望对钴消费形成显著拉动，钴价阶段性修复可期。行业内公司目前估值水平均处于偏低位置，预计将显著受益钴价回调和行业景气度回暖，配置机会凸显，重点关注行业龙头华友钴业和寒锐钴业，以及道氏技术、盛屯矿业、合纵科技、鹏欣资源、洛阳钼业、金诚信（拟入股金川国际旗下刚果金铜钴矿）。
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