北京时间3月3日23时，美联储紧急降息50bp，用以对冲疫情对于经济可能的负面影响。此次降息从性质上仍是偏预防式的降息，但在距离3月议息会议仅不到两周的时点，超过市场预期。
然而，降息并没有挽回美股的颓势：美股在短暂拉升之后，重回下跌趋势，截至收盘三大指数均下跌近3%。
我们认为，这可能和几方面原因有关：（1）如此大力度的紧急降息，市场可能解释为美联储看到了市场没有看到的风险，反过来加重对美国的担忧情绪；（2）对未来政策空间的担忧；（3）美国大选不确定造成的冲击。
而对中国来说，随着海外疫情持续发酵，全球降息潮开启，中国政策宽松的空间也进一步打开，而在“疫情得到初步控制+复工有序推进”的背景之下，我们预期A股的吸引力有望进一步提升。
降息为何没有止跌美股？
截至收盘，美股三大指数收跌，道指跌2.94%，纳指跌2.99%，标普500跌2.81%。我们认为，可能与三方面的原因有关：
第一、如此紧急的大幅度降息，意味着美联储对于疫情和经济前景比较担忧，市场可能会解释为美联储看到了市场没有看到的风险，反过来加重美国的担忧情绪。类似情况在2015年A股的股灾当中也曾发生过，降息反而导致了A股更为悲观的情绪。而且，疫情更早爆发的韩国央行并未降息，也有这方面的考虑。
第二、经过此次降息，美国联邦基金利率已经下降到了100bp-125bp的区间，未来进一步降息的空间其实已经比较有限了。而目前海外疫情传播尚处于初始阶段，如果后续疫情和经济衰退风险加大，市场对于政策是否还有操作空间也比较担忧。
第三、近期美国大选也处于比较敏感的阶段。如果美国经济出现衰退或是特朗普总统对于疫情处理不当，那么民主党候选人桑德斯获得党内初选并最终入主白宫的可能性就会大幅增加，而华尔街对此并不是特别欢迎。随着选情变化，市场的波动也有所加大。
2008年以来首次紧急降息
仍是“预防式降息”
议息会议之外降息50bp，整体降息力度符合预期，但时点超预期。从历史上来看，美联储在正常议息会议之外降息的操作并不多见，特别是这次距离3月的议息会议仅有不到2周时间。上次出现这种情况，还要追溯到2008年金融危机和2001年“911事件”之后。
经济数据状态仍然较好，此次降息是偏预防式的降息。
目前已经公布的美国通胀、PMI、非农就业以及消费者信心指数等数据，仍然处于比较好的状态；所以，这次降息并不是基于数据做出的判断。此次降息，更多是美联储基于疫情冲击之下美国经济的担忧，叠加金融市场的胁迫、政治层面的压力而做出的预防式举措。
全球疫情仍是初始阶段，美联储进一步宽松概率大
此次降息之后，后续市场会将更多注意力放在美国经济和疫情防控方面，目前全球疫情扩散仍处于初始阶段，对于美国的影响仍然具有比较大的不确定性。而且，欧美国家之间人员流动限制较少，人口跨国流动频繁，后续美国从欧洲国家输入后爆发的概率仍然比较大。
为了对冲疫情的影响，美国采取进一步宽松的概率也比较大，根据CME议息会议观察的数据显示，美联储4月再次降息25bp的概率仍然高达56%。但是，降息能够改善资本市场的流动性，却无助于遏制疫情。所以，相关的宽松举措能否对冲疫情对经济带来的冲击，还具有比较大的不确定性。
A股的吸引力进一步提升
相比之下，目前国内疫情已经得到初步控制，根据国家卫健委的统计，3月3日0-24时全国新增确诊病例仅119例，多个省市已经连续多日未出现新增确诊病例；所以，国内的疫情防控未来主要是防范输入性风险。
而美联储率先降息，其他的经济体随之跟进，全球降息也给国内宽松政策打开了空间；而且，相比之下，中国的政策空间是更加充足的，比如此次美联储降息之后，美国十年期国债利率回落至1%以下，中美利差已经上升至170bp的高位。
由于中国和海外疫情周期错位，A股的全球吸引力将进一步提升。 国内随着疫情逐步得到控制，疫情对于经济的冲击逐步弱化，各项生产活动也在有序推进，企业复工率逐步提升，国内经济“一季度砸坑，二季度回升”的趋势也逐渐明朗。而反观海外，目前疫情仍然在加速蔓延，未来疫情怎么发酵也尚未可知。而且，随着国内疫情防控局势的好转，A股也给出了比较正面的响应。
因此，无论是从疫情防控、未来经济发展还是资本市场的角度来讲，中国都是全球“比较安全的地方”。所以，近期国际投行摩根士丹利也将中国列入避险国，并将A股的评级提升至增持。我们认为，随着时间的推移，A股将更具有吸引力。
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