今天继续聊聊光谷的大企业，在光谷的产业版图布局中，生物医药是重要的方向，光谷生物产业园是武汉东三环外的光谷兴建的第一个产业园区。要谈光谷的生物产业，首先想到的就是人福医药，所以，人福医药就成今天这篇文章的主角。

人福医药是谁？

人福医药成立于1993年，1997年在上海证券交易所上市（600079.SH）。是湖北省医药工业龙头企业、中国医药工业百强、全国科技创新示范企业。人福医药在国内的麻醉镇痛药、生育调节药、维吾尔药、两性健康等多个细分领域建立了领导地位。

人福医药光谷产业园位于武汉光谷生物城，根据人福官网介结，产业园占地面积约600亩，整个产业园包括：药品出口生产基地、中枢神经用药生产基地、生育调节用药生产基地、健康护理生产基地、生物制品生产基地、抗癌新药国际化生产基地、人福医药物流中心等8个项目。累计总投资50亿元。

人福医药的主要产品如下图：

人福医药主要产品

还有一个主要产品没列在其中，就是曾经被卖出又买回来的安全套业务，成人比较熟悉的杰士邦就是旗下产品之一。

2019年1-6月公司实现营业收入105.22亿元，较上年同期增长19.05%；实现归属于上市公司股东的净利润3.37亿元。

失速的资本市场明星

人福医药曾经是资本市场的明星。在2015年之前，有过长达十年的长牛表现。

看上面的周线图，2005，人福医药最低价5.29元，2015年最高点， 552.11元。10年上涨了100倍。即使以现在的股价算，自2005年计算，人福医药的股价也上涨了50倍。

人福医药复权周线图

我现在发了几篇头条，发现大家关注的问题大部分都是房地产问题，大家似乎都在后悔错过了买房暴富的机会。其实，和人福医药曾经的表现比起来，买房的收益弱爆了。这些年房子一直涨，而是是大家所必须的，房子又是普通人人生最大的投资之一，有人欢喜有人忧而已。等房子只要不涨价，房子就不再是人们的谈资，可能以后也不是关心的最重点了。以现在盖房子的速度，再过十年，估计孙子辈的房子都盖完了，也就不需要那么多房子了。而工作，是永远都需要的。

话题扯远了。言归正传。如果按05年到现在总共14年涨50倍来看，收益也是很可观的。

所谓的失速，其实是一个对比，当年资本市人福医药和恒瑞医药经常对标。恒瑞医药自2015年到现在，上涨了150倍之多。

恒瑞医药复权周线图

曾经两家公司市值相当。现在恒瑞医药市值已经3700亿，而人福医药的市值才170亿。两者市值已经完全不在一个量级了。可能恒瑞医药一家上市公司的市值，超过了光谷本地所有上市公司的总和。

这个现象值得所有干企业的、管企业的去思考。

问题出在那里？

恒瑞医药上半年营业收入100亿元，利润24亿元；而人福医药营业收入105亿元，净利润3.37亿元。两者营收相当，但人福的利润只有恒瑞的零头。

这种差距的原因与企业的营收结构相关，人福医药除了医药工业，还有医药商业，医药商业部分利润率不高，会拖累整体净利润率。而且医药商业的估估值和医药工业也是不一样的。恒瑞医药目前已经成为国内创新药的龙头企业，估值一般都在50倍以上，现在已经是70多倍的市盈率。

人福医药工业的比重一直很大，而且利润率并不低。主打产品芬太尼产品的护城河也不错，在美国已经成为泛滥的毒品，在国内的生产销售也是被严控的。

抛开业务上的差距。人福医药资本市场失速的重要因素还包括自身的财务风险。下面列举恒瑞和人福两家企业的资产负债表来简单对比。

恒瑞医药2018年资产负债表

恒瑞的资产负债表比较短，人福医药的比较长。

人福医药2018年资产负债表

人福医药2018年资产负债表

人福医药2018年资产负债表

不是越长越好，简单的往往是更好的。资本市场也一样。

对上面财务报表的解读，需要一定的财务知识。简单对其中的主要指标，说说两者的差距。

人福医药总资产合计354亿，恒瑞医药总资产合计为223亿。从总资产数量上，好像人福更大，但从资产质量上，恒瑞医药远优于人福医药。

1、恒瑞现金约40亿，理财70多亿，合计有现金资产约110亿。人福现金约40亿。

2、恒瑞各类负债合计25亿，人福负债合计211亿。

（211亿负债，对医药企业是不小的数字，每年的财务费都要10几亿。）

3、2018年人福的无形资产27亿，商誉约38亿，2017更高达64亿。而恒瑞这两项为零。人福的无形资产中，很大一部分是研发费用转化的，而恒瑞的研发全部费用化处理了。简单的说，如果如照人福的处理方式，恒瑞医药的利润一年至少要再高几亿。

……

还能找出更多细节，稍微会点财务知识，就能看出两家公司目前资产质量的差别。简单比较可以看出：人福医药当前有大量不赚钱的资产与项目，而恒瑞医药相对高度集中主业。从资本市场的角度，投资者一般都是用脚投票，两者的结局也就成现在这样了。

小结

写光谷企业系列，并不都是唱赞歌，主要是客观、理性面对现实，保持清醒才能进步。

作为当地人，我们当然也希望光谷的企业越来越多， 越来越好。

省领导视察人福

人福医药的基础还在，旗下有很多好资产，也是光谷的重要企业。目前也正在做“归核化”的动作，希望它能更快摆脱目前财务压力，再次成为资本市场明星。这不仅能解决更多光谷人的就业问题，而且还会给大家带来投资机会，毕竟市值才170多亿，有机会给大家带来惊喜。