近期市場縮量盤整，感覺大部分機構四季度刀槍入庫，開始點收今年的收成。不過IPO卻在此時發力，每週的發行數量明顯上升，至於科創板，更提出了年內衝刺百家的口號，讓人唏噓不已。
近期常有投資朋友席間問我，你們常說成熟市場，究竟什麼是成熟的市場呢?感覺很大的話題，一時間還真難以“下嘴”。就像孩子問你，“爸爸，我什麼時候會長大會成熟呢?”，你能說出很多成熟的具像，但還真的難以一言即明。
週五開盤看到一則新聞，港股當日有四個新股上市，開盤漲幅分別為60%、34%、20%和一個破發，突然有感而發，這就是成熟市場的表現吧。成熟的資本市場，就是更高效率的發行、定價，把資本的市場化作用發揮到最大化。反觀我們的市場，每週發行數量既定、發行市盈率確定、上市一律上漲，幾乎難有破發，之後炒作次新股、然後絕大部分連跌三年，業績滑坡，即使在所謂註冊制新開設的科創板上，大部分個股的走勢千篇一律，如果把企業名字隱掉，恐怕大部分投資者是分不出哪家是優質股哪家是劣質股的。
成熟是一個綜合的表現，小年輕總想著成熟，刻意的穿衣談吐，但無論怎樣裝飾都難掩青澀，成熟是歷經滄桑後的徹悟，是時代和歲月刻劃的痕跡。A股市場歷經30年，剛剛而立，與歐美百年資本歷史尚有較大距離，無論我們的法規如何改進、交易設備如何先進，但從上而下的投資機構與個人骨子裡的青澀仍難以改變。註冊制的外衣下，只是發行速度的加快，至於上市企業的定價、股權存量的發行、投資者的教育與賠償機制，似乎都還遠遠談不上成熟。
A股國際化是近年我們談的最多的一個話題，我們希望投資者加速成熟起來，但成熟這種事本身必然要經歷挫折，這兩年市場正經歷財務爆雷、個股大面積退市、上市企業大增後的投機難度增加、小盤殼資源價值大幅下降，以及老式的技術投資方法被邊緣化等等，這是當下個人投資者在付出的代價，2019年的A股是更國際化的一年，各大指數的漲幅也都不錯，但也是退市大年，每個退市個股背後都是幾萬名投資者在成熟道路上付出的代價。
此時我們真的希望在國際化的道路上能給予A股更多時間，至少在IPO發行速度上不要過分的國際化，在投資者教育和各項賠償制度尚未完全成型前，“圈錢”的腳步可以慢一點，3700家企業真的已經很多很多了，如果加上新三板的上萬家企業，A股在IPO上的成熟度已經明顯的拔苗助長了，就像被打了激素的小孩，嘴上無毛卻漲到了1米8的個頭。我不知道這樣的小孩未來會發育成什麼樣，但作為市場的參與者著實令人擔憂。
對於資本市場的功能定位早已明確，但每次在A股談起投資與融資以及定價的關係，總讓人一聲嘆息，十年後當A股跨入不惑之年時，面臨著五六千家上市企業，不知道屆時成熟的投資者會否感嘆當下的不成熟。
我們只希望更多投資者能夠趕在市場全面成熟前儘快地成熟起來，借鑑更多成熟市場大師的理念和方法，讓自己儘快從“韭菜”成為“大樹”，願你我共勉之，在這糾結的A股市場成熟起來。
(作者為國泰君安上海研究總監)
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