國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
三全食品(002216)
業績簡評
公司發佈業績預告，預計公司2019年實現歸母淨利潤1.8-2.1億元，同比增長80%-110%。
經營分析
主業改革超預期，雙渠道攜手成長：公司全年歸母淨利潤增長超預期，其中Q4單季度實現利潤0.66-0.97億，料主業超預期，傳統零售和餐飲業務雙雙發力；同時資產減值損失金額減少和政府補助金額增加亦有助力。傳統零售渠道層面，公司通過優化產品結構，積極拓展銷售渠道以及加大內部組織效率，實現經營效益顯著提升；餐飲業務層面，公司進一步挖掘潛力，通過繼續加大產品研發、擴大生產規模、深耕渠道使得業績保持了穩定增長。公司內外兼修，加速利潤釋放落到實處，淨利率也提高到3%以上。
攜手7-Eleven，挖潛鮮食供應鏈和便利店業務：公司與知名連鎖便利店品牌7-Eleven簽訂合作協議，公司將獲得其在河南省的獨家經營權，可在河南省範圍內開發和經營7-Eleven便利店，7-Eleven也會持續對其進行業務支持。河南屬人口大省，省會鄭州是中原城市群核心引擎，是便利店模式下沉的有效區域抓手，7-Eleven豐富且成熟的管理運營經驗也是未來長期可持續發展的有力保障。雙方強強聯手，一方面可以發揮三全在鮮食供應鏈方面的優勢，實現業務協同，另一方面也有助於三全洞察消費者趨勢，對未來產品研發和行業發展趨勢把握更加精準。
利潤改善趨勢延續，經營全面優化：公司此輪改革初見成效，預計也將有效提升內部士氣，助力改革更加有效推行。長期我們仍看好公司從內部考核、產品結構、渠道拓展等多維度進行提升改善，特別是持續加快在餐飲渠道的市場佈局，提升公司盈利能力，進入利潤釋放新週期。
盈利預測
因公司主業加速釋放利潤，我們調高了公司盈利預測；預計公司2019-2021年實現營業收入57.7/62.3/68.2億元，同比+4.2%/7.9%/9.5%；實現歸母淨利潤2.0/2.7/3.5億元，同比+93.5%35.0%/31.3%，分別較上次預測的歸母淨利潤提升40.0%/33.7%/31.6%；實現每股收益0.25/0.33/0.44元，當前股價對應PE分別為57/42/32倍，維持“買入”評級。
風險提示
行業競爭加劇、原材料成本上漲、餐飲渠道擴張不達預期、食品安全
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