國家郵政管理局公佈2018Q1郵政行業運行情況：一季度，全國快遞服務企業業務量完成99.2億件，同比增長30.7%；業務收入完成1271.4億元，同比增長29.1%。
行業增速重回30%以上高增長通道。2018Q1快遞業務量增速達到30.6%，自2017年7月以來重回30%以上增速，遠高於國家郵政局年初對第一季度21.5%的預測。預計2018年4月業務量增速34%左右，展望18年全年，我們認為在更低客單價、更高交易額增速的新興電商平臺推動下，業務量增速有望在30%左右。
附圖：歷史單月業務量及增速
淡旺季行業單價走勢差異顯現，全年將呈現企穩態勢。2018Q1快遞單價同比下降1.2%，跌幅遠低於去年同期的2.6%。快遞行業平均單價變化背後的主要邏輯是網點淡旺季不同的攬件策略。以2017年11月到2018年2月為例，受電商促銷的影響，行業呈現產能緊張的態勢，快遞公司都會採取提價控量從而保證全網的穩定性，因此這期間的快遞平均單價實現連續環比上漲。因此，我們判斷在6月、11月、12月電商旺季，由於快遞產能供不應求，將會出現單月快遞單價同比上漲的情況，全年單價則呈現企穩的態勢。從行業龍頭來看，業務規模提升帶來的單件成本邊際效應正在逐年減弱，過去十幾年快遞行業“產品同質化→適當降低價格→更大業務量→進一步降低單件成本→成本壁壘”的成長路徑將會逐漸改變，未來競爭焦點將從“拼價格”轉向“拼服務”，行業價格戰風險可控。
附圖：剔除春節錯期因素後的單月業務量增速
中小公司正在加速離場，行業競爭格局持續改善。2018年3月CR8達80.7，創五年來新高。將所有公司分為前八家與其他公司，則從2017年9月開始其他公司整體增速僅有個位數，數據背後的邏輯是三四線快遞公司將逐漸被淘汰出市場，行業集中度將持續提升。我們判斷，2018年通達系之間或存在局部大規模合作，如聯盟、共享等方面。強規模效益是快遞行業形成寡頭壟斷格局的主要動因，對標國土面積比較類似的美國，國內快遞業務量是美國的3倍以上。因此我們有理由相信，國內的快遞行業或可以承載5家左右一線規模效益經營者。
附圖：2018年3月CR8再攀新高
行業仍屬高成長行業，且競爭格局持續改善。行業單價逐漸企穩，龍頭公司基於時效性和穩定性開始對產品進行分層，產品結構調整有望改變公司件均收入。行業拐點或已悄然而至，現有龍頭優勢逐漸顯現。
（本文為雙壹精編，來源申萬宏源研究）
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