04.01 雙長陽逼空！滬指劍指3200，看空的還好嗎？

A股4月開門紅，繼上週五大漲近百點後， 週一（4月1日）上證綜指放量收漲2.6%，刷新近一年新高；深成指漲3.6%收復萬點大關；創業板指漲近4%。

市場成交持續放大，截至收盤，萬得全A總成交1.04萬億元，較上日放大25%，也是今年第9次突破萬億大關。

板塊方面，熱點遍地開花，農業領漲，板塊整體上漲6.04%，計算機、教育、基本金屬、化工等行業漲幅均超過5%。

個股全面普漲，3497只個股上漲，185股漲停，市場賺錢效應持續上升。

（圖片來自Wind金融終端“市場情緒”910功能）

外資加倉熱情不減

股指持續大漲的背後，外資通過陸股通渠道持續加倉，繼上週五淨買入逾百億後，週一再度淨流入，全天淨買入資金達31億元。

（圖片來自Wind金融終端“滬深港通速遞”功能）

機構觀點現分歧

不過，就在行情持續逼空的同時，本週機構觀點卻出現了較大的分歧。

主流券商中，國泰君安證券、中金公司、招商證券對後較樂觀；申萬宏源證券、海通證券和天風證券偏謹慎悲觀。

國泰君安李少君：堅定看多，唯一一個短期看多盈利的分析師，同時看多貨幣政策。認為獨門調研顯示經濟比大家想的好，盤整後大漲意味著對業績和貨幣政策的預期修正。

中金公司認為市場依然積極可為。其分析表示，考慮到當前市場估值仍低於歷史長期均值，投資者倉位並沒有極端高，穩增長政策基調仍在延續，我們認為儘管市場波動不會小，但整體依然積極可為。後續關注政策動態、信貸寬鬆的持續性以及對穩增長的效果，另外中美貿易磋商的結果、歐美經濟數據等也值得關注。

招商證券認為核心邏輯不在基本面，而在流動性。繼續看多、喊出回調則是加倉良機。認為流動性寬裕沒有減弱、而在加強，4月主邏輯是經濟數據下滑導致寬鬆預期升溫+科創升溫。

而申萬宏源證券則認為，消費復甦的預期“由點及面”，新的樂觀預期正在形成，市場總體處於頂部區域的判斷不變，但市場仍有能力對新的積極因素做出反映，短期仍將保持餘溫尚存的狀態。我們依然認為，

天風證券亦認為盈利因素最為核心。4月先強後弱，先強的原因是市場可能誤讀PMI數據導致過度反應，後弱是以為4月中旬開始，市場缺乏估值繼續擴張的動力（依賴降息，但降息必要性不足），屆時指數層面可能以調整為主。

認為後續估值提升需要等到6月，6月前後科創板開板對市場的帶動效應；4-5月盈利和經濟數據再次回落後，對信用擴張（包括社融和降息）再次發力的預期。

海通荀玉根表示行情將繼續震盪，波動性放大，而且大概率回撤幅度增加。原因是盈利信號未集齊，牛市還在波動較大的孕育期。

四大指標體檢市場熱度

市場新高後，機構多空分歧較為明顯。對此，Wind分別通過從市場整體市盈率、漲停股佔比、證券化率、融資交易佔比四個角度來衡量目前市場的熱度。

1、 市盈率

從當前A股整體估值來看，截止4月1日收盤，萬得全A動態市盈率為18.05倍，仍處於歷史較低位附近。

從全球重要股指估值情況看，

2、 融資交易

從融資交易佔比看，3月以來日均融資交易額佔A股成交額的比重為10.2%，2013年以來融資交易佔比最低為3.8%，最高為19.5%，目前處於13年以來從低到高70%的分位，接近於 14/03-14/05 即牛市第二階段全面爆發期的水平。

3、 證券化率

通過比較萬得全A總市值與GDP的關係，可以看到在A股2002年後的兩次絕對牛市行情頂部，資產證券化率都超越了100%（07年為140%，15年為100%），側面反映了市場的估值水平。截止2018年底，該指標為54%，而歷史最低點為20%左右。

4、 漲停股佔比

從漲停個股數看，2019年3月以來日均漲停板個股佔全部 A股的比重已經接近4%，歷史上該比值接近或超過 4%的月份均處於牛市中後期，如06/06、07/04-07/06與15/03-15/06。

牛市or反彈？

財富證券認為，根據歷史經驗，判斷牛市能否啟動有四個重要指標，這四個指標並非缺一不可。

目前從情緒、估值、流動性等多個指標看，市場最悲觀的時候大概率已經過去，市場已經大概率進入牛市初期，但經歷過一季度的快速估值修復後，二季度A股大概率迎來震盪整理，全年將呈現震盪上行的趨勢。具體行業配置方面，堅持牛市思維，總體偏向進攻。

綜合來看，目前市場對流動性和風險偏好的改善都不存在太大的疑問，普遍擔心的是宏觀經濟及企業業績問題，而二季度是業績證偽期，在行業配置上這點需要重點關注，當前時點，我們更看好大金融、大基建和大製造，建議超配非銀行金融、建築裝飾、汽車、國防軍工、TMT 等。

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