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投資評級：買入（維持）
事件
公司披露三季報預告，預計19Q3單季度利潤5400~6800萬元，同比-36%~-49%。2019年前三季度盈利2.72~2.86億元，同比-21%~25%。
投資要點
1 低毛利率、高投入導致業績增速持續承壓。
2019年激光器市場競爭激烈異常，受價格戰影響，公司也對產品價格進行了一定幅度調整，市佔率和銷售數量實現了顯著提升。但同時，產品單價較大幅度下降也導致公司毛利率同比下滑。此外，公司持續提高研發投入，費用有所上升。綜合因素導致歸母淨利潤同比下降。
2 毛利率拐點明確。
公司三季度毛利率環比趨穩回升。公司通過一系列的降本專項工作，提升產品工藝結構、核心元器件自制比率，加上公司產品及客戶結構優化，新產品、新應用的不斷開發。同時，我們認為，公司產品結構優化將在第四季度更大程度體現，因為公司全系列新產品在9月份推出市場，4季度才會較大規模替代原有產品，從而實現成本的更大規模下降。另一方面，根據我們產業鏈調研的情況，在經歷2018H2和2019H1較大幅度激光器價格降幅之後，2019H2激光器價格下降幅度趨緩。因此我們判斷，公司整體毛利率水平有望繼續恢復。
3 行業價格戰最激烈時間或已結束。
一方面，從激光行業草根調研情況來看，下半年行業降價趨勢較上半年有較大程度緩和，而且從主要競爭對手公開信息整理來看，競爭對手同樣有毛利率改善動力。另一方面，從宏觀環境來看，包括中美貿易摩擦的趨緩，以及國家對於實體經濟的支持，我們認為製造業最差的時間或已過去。我們判斷，行業價格戰最激烈的時間或已結束，且隨著公司成本下降的持續推進，公司整體盈利能力有望持續恢復。
盈利預測與投資評級
激光器行業仍是朝陽行業，切割、焊接、超快等應用市場空間依舊廣闊。短期市場需求的放緩、以及價格戰的持續放緩公司短期業績增速，但公司處於高功率激光器快速替代期，空間依舊廣闊。鑑於行業仍處於底部階段，我們下調公司業績預期，預計公司2019/20/21年歸母淨利潤4.01/6.01/8.07億元，對應 EPS 2.09/3.13/4.21元，PE 48/32/24 X，基於對公司高功率、超快、脈衝等多條線快速發展的預期，以及成本下降改善業績的判斷，維持“買入”評級。
風險提示
國產激光器發展不及預期；行業景氣度下滑超預期。
銳科激光三大財務預測表
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東吳機械研究團隊榮譽
2017年 新財富最佳分析師 機械行業 第二名
2017年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第二名
2017年 賣方分析師水晶球獎 機械行業 第五名
2017年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
2016年 新財富最佳分析師 機械行業 第四名
2016年 金牛獎最佳分析師 高端裝備行業 第四名
2016年 每市組合 機械行業 年度超額收益率 第一名
陳顯帆 東吳研究所副所長，董事總經理，大製造組組長，機械軍工首席分析師（全行業覆蓋）
機械行業2017年新財富第二名，2016年新財富第四名，2015年新財富第三名，2014年新財富第二名；所在團隊2012-2013年獲得新財富第一名。倫敦大學學院機械工程學士、金融學碩士。4年銀行工作經驗。2011-2015年曾任中國銀河證券機械行業首席分析師。2015年加入東吳證券。
周爾雙 高級分析師（工程機械，鋰電設備，半導體設備，智能製造，電梯，核電設備）
英國約克大學財務管理學士、金融學碩士，六年機械研究經驗，
2013年加入東吳證券。倪正洋 分析師（激光、油服、OLED、軌交、船舶、新材料）
南京大學材料學學士、上海交大材料學碩士。2016年加入東吳證券。
朱貝貝 研究助理（工程機械，智能製造）
武漢大學學士、上海國家會計學院會計碩士。2018年加入東吳證券。
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