齊家網
2018年7月12日，以互聯網裝修平臺齊家網為主體的齊屹科技（下統一稱齊屹科技）在港交所主板上市。2018年至今， 齊屹科技股價一直萎靡不振，至今股價甚至腰斬過半。
齊家網究竟怎麼了？
“帶傷”上市的齊家網
上市之前，齊屹科技以“互聯網家裝第一股”的概念極受市場期待。然而令人失望的是，齊屹科技在上市首日就出現了 尷尬的“破發”——當天開盤價4.85港元，與發行價一致。收盤價4.54港元，較發行價低6.39%。
上市之日只是齊屹科技股價“跌跌不休”旅程的開始，從那時起至今，它的股價就一直以低於發行價運行。
2019年4月，國際投資機構高盛大幅下調齊屹科技目標價至3.9元，並將其投資評級由買入降至中性。隨著資本市場對齊 家網股票的看空，其股價在長時間裡不斷陰跌。截止2019年12月20日收盤，齊屹科技股價已跌至2.34港元，較4.85港元 的發行價下跌了超50%，總市值縮水超27億元。
齊屹科技從上市即破發到如今的股價跌幅過半與其“帶傷上市”不無關係。據齊屹科技向港交所提交的招股書顯示， 2015年、2016年、2017年營收分別為1.41億元、3億元、4.79億元。由於優先股及可換股負債的公允價值虧損分別為 783.6萬元、1.13億元、7.43億元，導致了齊家網年度虧損分別為3.47億元、4.1億元、8.55億元。同期，齊屹科技總負債 也居高不下，總負債分別為17.16億元、20.75億元和27.11億元，資產負債率分別高達117.78%、151.13%和222.21%。 也就是說，齊屹科技在經營上不但連續錄得虧損，而且其年淨利潤虧損額長期達營收的一倍、甚至2倍以上。
對此，齊家網創始人鄧華金曾經對投資人做出過安撫，表示齊家網所做的事情是長期性的，在實現了對線下裝修行業的 整合後，業務將會變得更加規範，併為投資人帶來長期收益。
然而鄧華金對資本市場的“畫餅”並未能提振齊屹科技股價。一年多時間過去，齊屹科技的股價反而在低位不斷震盪，持續低迷。
齊家網怎麼了？
資本市場為何不買齊家網創始人鄧華金的賬？因為齊家網的根本問題不在互聯網家裝市場前景，這個大市場資本看得很 清楚。
齊家網的根本問題在於其平臺模式導致的頻繁質量投訴和消費者糟糕的體驗。
當前，齊家網有四大主營業務，分別為裝修平臺、自營裝修業務、齊家特許經營網絡、供應鏈。其中，裝修平臺是齊家 網的核心業務，它以向消費者和裝修公司提供重增值服務獲得收益。實際上，齊家網裝修平臺的主要盈利來源就是裝修公司。
據齊屹科技發佈的2019年度中期業績報告顯示，齊家網2019年上半年經營業務總收入為3.665億元，平臺業務收入為 2.246億元，佔總營收比重上升至61.3%。
然而近一年多來，齊家網的核心業務裝修平臺不斷遭到消費者關於質量方面的投訴，而且這些投訴的頻度之高、涉及範 圍之廣，已經引起了各方的高度關注。
據新浪財經報道，有不少用戶反映，通過齊家網簽約的裝修公司，不僅工程質量問題頻發，裝修過程中隨意加價等問題 也不斷。有消費者付先生在新浪黑貓投訴反映，稱2018年4月通過齊家網與北京匠巢空間裝飾設計公司簽約裝修，完工 後家中出現了牆體瓷磚開裂、牆體裂縫以及大面積牆體內空鼓等問題。在與齊家網以及第三方裝修公司反覆交涉一年後 ，至今問題依然沒有得到解決。而且，付先生還反映，自己簽約的“北京匠巢空間裝飾設計公司”，僅具備工程設計資 質，無施工資質。
付先生所遇到的問題並非個案。據中國質量萬里行2018年11月報道，其投訴平臺收到齊家網消費投訴有30多例，多為通 過齊家網購買家居建材、選擇裝修服務等帶來的售後問題。
而中國網財經記者通過天眼查則查到了更多問題。據中國網財經記者瞭解，截至11月14日，齊家網風險達到了188條， ，多為追償權糾紛、裝修合同糾紛、侵權糾紛等，周邊風險高達5400條。
齊家網這種遠高於同行的風險，以及其暴露的質量問題，當然難以令資本市場看好。
平臺、自營業務利益難平衡，齊家網未來堪憂
與不斷遭遇的消費者投訴的質量問題相比較，齊家網更深層次的問題還在於其自身在業務結構上存在的內部矛盾——未來究竟應該以平臺業務為主，還是將更多資源放在自營裝修業務上？
回顧發展歷程，齊家網最早是以“團購”業務起家。從2014年左右，齊家網開闢了自營裝修業務，開始深度介入家裝包 括設計、施工、材料採購等環節；2015年左右，齊家網又做起了裝修平臺業務。通過做內容吸引家裝消費者的注意力，形成家裝市場各方參與者比價、探討、瞭解工程細節的平臺，然後順勢利用平臺優勢，將第三方裝修公司推薦給用戶。 這實際上就是做流量生意。至此，齊家網平臺+自營的業務架構基本成型。
雖然業務架構搭起來了，但由於未能做好平臺和自營業務之間的平衡關係，齊家網將自己做成了一個披著“偽平臺”外衣的裝修公司。平臺做得不像平臺，自營也未能做好。
齊家平臺+自營架構的困境在於，自營業務板塊雖然有利於建立自己的品牌，但由於這塊業務深度涉及到研發、設計、營銷和 市場等環節，對公司的資源消耗極大，且獲得的回報卻並不明顯。從2015年到2018年的幾年時間裡，齊家網自營業務極大的消耗了公司的資金，令其財務報表上的現金流長期呈現“負數”狀況；而平臺（流量）業務則恰好相反，它直接為公司現金流和盈利狀況帶來了正面效應，2015年啟動平臺業務以後，該板塊增長勢頭相當迅猛。據齊屹科技公佈的上市後首份年度財務報告顯示，齊家網2018年全年營收為人民幣6.46億元，其中核心業務線上平臺收入實現3.75億元，是齊家網當之無愧營收擔當。
但是，平臺業務也是齊家網用戶投訴最多的板塊。如前所述，齊家網在裝修工程質量、合同糾紛、售後服務等各環節不斷遭到消費者投訴，甚至這些投訴已經成為媒體報道焦點。這些使得齊家網的口碑遭遇嚴重下滑甚至趨於崩塌。
當前，如何處理好自營與平臺這兩種業務之間的平衡，做好口碑管理是齊家網亟需解決的問題，這對齊家網管理層來說是個巨大的考驗。
流量生意好做，樹立口碑品牌不易。齊家網管理層如果不能處理好它們之間的平衡，未來堪憂！
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