撰文 | 李娜
當下時節哪個行業最難！首當其衝是文旅，用行業的話說“毀滅性打擊”。
4日，西安曲江文化控股有限公司首支“文化類美元債”二期在香港聯交所完成上市交割，融資額度3億美元，票面利率5.50%，期限三年。
金融棒棒糖看來，這是一個“鴨梨山大”下的強心針。
外資踴躍：利率下降60個基點
2019年9月，我們曾關注過此事並刊發《2億！曲江發行第1支“文化類”美元債》，當時即獲知發行額度累計為5億美元，首期2億美元於當年9月19日成功發行，當時的利率是6%。
此次發行，讓我們看到了市場對“曲江概念”的良好預期。當美股連續下挫導致全球金融市場大幅震盪之際，境外投資機構對“曲江概念”依然投下了贊成票。
首先，票面利率與同期市場發行債券相比，成本降低了60個基點，與第一期相比下降50個基點。在近期發行的同類債券中，曲江文控為定價最低者之一。
2月18日，昆明產投（無評級）發行3億元3年期美元債，利率為6.1%。
2月20日，昆明城投（海外評級Ba1/BB+）增發2億元美元債，利率最終為5.95%。
2月25日，北京建設（無評級）發行6億元3年期美元債，利率為5.95%。
其次，我們看到了市場的踴躍認購。投資者下單量超過5.3億美元，認購倍數接近了1.5倍。這其中外資機構成功認購了4500萬美元的份額，佔比15%。
▲圖：曲江CCBD規劃圖
而在疫情之下，曲江二期美元債又多了一層特殊意義。
▲圖：文旅行業受疫情衝擊調研圖
上圖為某研究機構對文旅行業受到疫情衝擊的調研結果，顯示大量行業公司遭受了88%的營收損失，與此同時運營壓力、稅費壓力仍然巨大。
對此，曲江文控相關負責人表示：整個文旅行業目前都面臨兩個焦點，一是疫情防控不放鬆，二是完成復工準備，但無論如何“大家都相信強勁復甦一定會來”，因此快速發行美元債二期，也是一個堅定響應中央“兩手抓”的責任落實，曲文控此次在“貿易戰”+“疫情期”雙重壓力下發行這一動作，也可以看到國際資本對曲江文化旅遊發展信心不減。
金融棒棒糖同樣持此看法，外資對中國經濟的長期向好依然用腳投下贊成票，短期的貿易爭端和突發的疫情，都沒有影響這一判斷。而曲江在半年內實現5億美元境外債的發行，既從點上印證了這一判斷，同時也向大量優質資產傳遞了正面信號：在特殊情況下，信心本身就是黃金。
這次發債，這筆錢將用到何處？
鑑於融資往往是一盤棋，首筆債券發行時募投方向也被表述為“項目建設、置換債務和發展業務”。另還有一個說法，“在中國談旅遊，西安是繞不開的，在西安談文旅，曲江是避不掉的。”曲江作為文化產業的主力軍，從其發佈的規劃來看，其重點項目將持續的圍繞“文化+”戰略在深化。
1：推進新高地：以CCBD為例，這個佔地1.8平方公里的西安中央文化商務區（CCBD），是曲江新區實現新跨越的重大戰略，其目標是借鑑香港IFC、成都CBD及上海外灘BFC，形成“現代地標”，包括世茂701米、華潤666米等一系列超高層將漸次落地。
2：升騰新產業：以曲江體育電競產業園為例，西影路周邊約1000畝的範圍內將湧現出文創、電競、動漫、遊戲等產業為主的聚集區，輻射半徑達平方1.5公里，其中包括1.2萬個座位的大型體育館、3000個座位的綜合館，以及1000個座位的WE戰隊比賽基地。
3：煥發新形態：以期待煥新的知名歷史街區為例，如小雁塔歷史文化片區（635畝）對標成都太古裡，意在唐文化展示區和絲路文化交流基地。如碑林歷史文化街區（540畝）對標成都寬窄巷子，意在古都風貌聚集區和文旅融合新地標。如七賢莊歷史文化片區（806畝），意在西安紅色文化傳承中心和展示基地。
▲圖：小雁塔歷史文化街區改造效果圖
這些項目，其實對大西安文旅產業升級事關重大。
如“西安量子晨雙創產業園區”即在新產業範圍之內，由曲江文控與明星級互聯網企業“英雄互娛”深度股權合作，共同在西影路區域引入一線遊戲製造商，將主打電競遊戲、VR設備等娛樂體驗，而這種新形態是西安歷史上所不具備的。
可以預期的是，無論這3億美元最終投向哪些版塊，對曲江文控本身的發展，仍將起到重要作用。
產業引導：意在“世界級名片”
疫情衝擊之下，國企擔當基本盤的穩增長、穩投資是頭等大事。金融棒棒糖相信，以曲江文控為代表的骨幹企業迅速發展，最終會對曲江新區數萬家入區企業產生強烈的帶動作用。
畢竟，曲江文控是曲江管委會最大的平臺公司，也是最直接的基石建設者。僅以文化產業為例，在曲江文控陸續推動了西安文化科技創業城產業園、曲江創客大街、曲江369互聯網雙創基地等十大園區，新增企業和入孵項目7860家。聯合萬科集團打造的曲江創意谷文化產業園，有望實現就業人數超過1.5萬人。
而如果將視野放大到全曲江的層面上看，2019年之後，也有諸多新變化。
1：持續引入產業造血：如曲江收購華仁藥業（300110），有望實現大健康產業在曲江落地，如與重慶民企合作設立百億級的曲江新鷗鵬文化教育控股集團，則有意積極培育教育產業。
▲圖：大唐不夜城已成西安名片
2：提升西安文旅形象：歷史上曲江承接的市級重點文旅項目已經很多，其陸續打造了大唐不夜城、大明宮、城牆景區，都逐漸成為“現象級”、“世界級”的“城市旅遊名片”。而我們預期，進入2020年之後，曲江承擔的發展責任會更為吃重（市級重點項目46個，其中招商入區項目12個）。
在金融棒棒糖看來，融資渠道多元化與國際化，對財政與金融的新型理解，既壯大了曲江“文化+旅遊+教育+商業+醫療”的實體產業，也發揮了曲江新區和曲江文控的社會責任。
如管委會領導稱：疫情衝擊全國文旅產業的關鍵時期，曲江本身的融資不停、建設不停、衝刺不停，確保完成重點項目、民生項目，持續推動大西安旅遊產業的國際影響。同時主動釋放帶動效應、激活市場空間，讓民營企業在曲江獲得發展，這些都是穩投資、穩增長、穩就業的政治擔當。
而我們也注意到，在本次疫情期間，曲江文控還通過國開行實現1.5億元“防疫”專項貸款。
結語：
疫情衝擊、全業哀鳴，曲江文控仍然能夠成功發行3億美元債，尤其是在中美貿易戰的這個“狹窄的窗口期”，足已證明“實幹看得見”。數據也證實，在過去三年中，曲江文控的資產規模幾乎成長了1倍，在這個發行窗口內，想必曲江文控發行團隊中很多人看到了“凌晨4點的大西安”。
金融棒棒糖想說，在文旅行業苦苦支撐的傷感時刻，3億美元債是一個好消息。
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