世茂房地產： 前兩月合同銷售好於預期，預料3月份反彈
前兩個月銷售好於預期。世茂20年前兩個月的累計合同銷售額同比下降22%，但考慮到自1月中以來全國大範圍關閉銷售中心造成的衝擊，我們認為降幅較預期溫和。
預計3月份的銷售反彈。隨著約80%的銷售中心在2月底前重開以及更多新項目推出，我們預計3月份的銷售將溫和增長。
19年年業績預覽。我們估計收入同比增長23%，毛利率約30.5%，高於19年上半年的30.1%，核心利潤將同比增長約25%至107億元人民幣。隨著19年下半年的強勁銷售，我們預計世茂的淨負債比率可保持在60%左右。
調高目標價，維持買入。隨著股票配售在1月份完成，我們認為再融資和流動性的隱憂基本上消除。計入最近收購的項目，我們將資產淨值預測從每股44.1港元提升至48.4港元，並基於資產淨值折讓30%，將目標價從30.88港元上調至33.88港元。
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