2016年基礎盈利下跌15%至40.8億元(人民幣?下同)。2016年交付面積減少9.4%至487萬平方米,因此期內的營業額只輕微上升2.7%至593億元,期內的毛利率減少0.9個百分點至27.6%,而且2016年來自聯營公司及合營公司的虧損達4.48億元,所以2016年純利減少15.4%至51.7億元。扣除投資物業重估,基礎盈利下跌15.2%至40.8億元,比我們預期少26.5%。世茂宣佈派發末期息每股0.44港元,全年的派息比率增加9.1個百分點至44%。
2017年銷售目標為800億元。2016年的合同銷售金額增加1.6%至681億元,但公司表示2016年的去貨率增加4個百分點至59%;此外,2016年預售物業受惠於銷售均價的上升,其利潤率可達15%。2017年的可售物業面積為952萬平方米,世茂希望2017年能完成800億元的銷售目標。在2017年首2個月,合同銷售金額增加93%至103億元,期內的銷售均價為每平方米15,311元,管理層透露希望在2017年第1季、第2季及下半年的銷售分佈為2017年銷售目標的25%、25%及50%。
保守的購買土地計劃。世茂在2016年購置土地態度審慎,共購入25幅土地,應占權益的建築面積為396萬平方米,應占權益的地價為303億元。於2016年末,世茂在43個城市投資132個項目,總土地儲備及應占權益的土地儲備分別為4,275萬平方米及3,079萬平方米。在2017年,世茂計劃購入土地總值350億元,其中60%會通過收購項目的方式來進行。
租金收入在2021年冀望達30億元。雖然租金收入狂在2016年減少4%至7.1億元,世茂期望至2021年的每年租金收入達30億元,2016年租金下跌主要受2016年5月出售了北京財富時代及上海世茂國際廣場翻新工程影響。至2021年,購物中心及寫字樓項目料分別達20個及10個,相應的出租面積分別為130萬平方米及70萬平方米。
下降盈利預測。一方面,我們預期確認均價在未來數年將會改善;另一方面,我們調低交付面積的假設,因此我們分別下降2017及2018年的盈利預測13.0%至66.9億元及17.9%至73.8億元。我們引入2017年底每股資產淨值預測為17.83港元,因而目標價從11.72港元上調至12.48港元,相等於與資產淨值折讓30%。評級維持為「持有」。
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