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“新冠疫情後期動力煤市場形勢分析”——會議紀要如下：
● 核心觀點
突如其來的新冠疫情改變了國內動力煤市場的運行軌跡，預計2020年國內動力煤價格走勢將分成兩個階段：
第一階段，新冠疫情階段，即疫情發展及其結束之後的一段時期，動力煤價格存在“供給收縮”和“需求集中釋放”帶來的兩次上漲機會，並可能創下年內高點。
第二階段，後疫情階段，動力煤市場的供求關係再度趨於寬鬆，動力煤價格將理性迴歸，但是下降空間受限。
⭕ 第一階段新冠疫情推高國內動力煤價格一、供應收縮帶來煤價第一輪上漲
新冠疫情導致的心理恐慌和地方政府的嚴厲管控措施，致使主要產地（晉陝蒙）煤礦復產受阻、原煤產量和供應明顯收縮，煤價在資源偏緊及其影響預期的推動下出現第一輪上漲；與此同時，疫情對動力煤消費和需求的較強抑制作用逐漸積累並向上遊傳導，使得動力煤價格上漲持續的時間、上漲的高度有限；目前看，第一輪上漲已經結束。
①疫情給煤炭生產和供應造成不利影響1、抑制了主要產地煤炭產量的釋放。（1）煤礦開工率低。儘管春節後煤礦復產工作逐漸展開，但是到2月上旬，鄂爾多斯市煤礦開工率為47%，明顯低於2019年同期的65%；榆林市煤礦開工率為12%，低於2019年礦難時期的15%。（2）在產煤礦的產能利用率低。因為煤礦生產一線人員（或開採施工隊）不能及時返崗，致使在產和復產煤礦的產能利用率嚴重偏低。（3）煤炭產量的釋放受到抑制，主要產地呈現煤炭資源緊張局面。2、阻礙了主要產地的煤炭銷售。從1月底開始，主要產地的地方政府普遍採取了道路交通管制、封閉煤炭物流園區、暫停煤炭外銷、暫停煤管票發放、暫停外來人員返崗以及返崗人員自動隔離等，一系列疫情管控措施，極大限制了主要產地動力煤銷售通道（包括本地銷售），降低了外銷數量，造成公路購銷動力煤資源緊張的同時，也使得面向北方港口的動力煤供應受困（見圖一）。
3、致使主要產地煤炭價格大幅上漲。在前兩個因素的影響下，春節後榆林和鄂爾多斯地區的煤炭出礦價格出現明顯上漲，公路運費也出現爆漲（2月下旬出現快速回落），消費企業的煤炭採購成本大幅增加；對於北方港口而言，意味著煤炭發運企業的發運成本與港口銷售價格之間的倒掛程度加深，在抑制貿易企業煤炭發運積極性的同時，助推港口現貨煤價上漲。②北方港口煤炭庫存先期減少埋下隱憂北方港口動力煤庫存繼續走低。從2019年10月中旬開始，環渤海地區主要發運港口的煤炭庫存呈現持續衰減態勢，到2月14日，北方四港（秦皇島港、曹妃甸港、京唐港和黃驊港）的動力煤庫存比去年同期減少了693萬噸，比2019年10月中旬的高點減少了1169萬噸、降幅達到了45.4%，其中秦皇島港的動力煤庫存更是降至2018年11月份以來的低點；導致春節後上述四港的“貨船比”快速下降（見圖二）。
③疫情對消費需求的抑制作用逐漸顯現
我國的煤炭消費地區主要集中在經濟較發達的華東、華南地區（如廣東、浙江、江蘇、山東等），這些地區的人口流動性較大，是此次疫情比較嚴重的地區，其用電需求形勢也將受到更大沖擊，這也是進入2月份之後六大發電企業電煤日耗運行在40萬噸以下的根本原因（見圖三）；同時，化工、建材等其它行業的動力煤消費量也因為相應企業推遲復工復產而減少。動力煤消費極度低迷狀況，抑制或遲滯了動力煤採購需求（見圖四）。
④疫情對消費需求的抑制作用逐漸累積
消費地區動力煤在2月上旬開始滯銷、價格滯漲，月末已經有消費企業壓價採購；
北方港口現貨煤價從2月中旬開始走穩、月末走軟（見圖五）；
主要產地煤價的漲幅從2月下旬開始收窄、甚至出現回調。
⑤ 動力煤價格的第一輪上漲已經結束
二、需求釋放或將催生第二輪煤價上漲
假設新冠疫情在3月中旬結束，其後的一段時期（1～2個月），動力煤的消費和需求將集中且超常釋放，儘管主產地煤炭產量已經得到恢復，仍然可能出現供應與需求在時間和數量上的錯配，動力煤價格在“需求”的拉動下將出現第二輪上攻；但是，需求釋放對煤價的拉動作用，將隨著疫情持續時間的延長而衰減。
①動力煤的需求將集中且超常釋放1、社會用電需求將集中且超常釋放。
疫情結束後各類企業全面復產復工和搶工（截至2月26日全國中小企業復工率為32.8%，比23日提高了3.2個百分點），社會用電需求將集中且超常釋放。
主力電廠之外供電供熱的動力煤需求釋放（春節後，江浙地區為印染、紡織、製藥、化纖、造紙等企業供電供熱機組的關停率高達90%左右）。
冶金、化工、建材等行業對動力煤需求快速恢復。
較強的經濟刺激政策措施，將為用電、用煤需求增長帶來長效支持。
2、用電量超常釋放背景下六大發電企業電煤消費增量預測（見表一）。
3、需求量超常釋放背景下主要港口動力煤調出增量預測（見表二）。
②水電生產在三、四月份處於淡季時期
③主要產地煤炭供應到位仍需時日
全國煤礦復產工作存在不同步、區域復產結構不均衡、在產煤礦產能利用率偏低等問題。
到2月26日，鄂爾多斯市在產煤礦數量達到144座、產能增至5.15億噸，分別比2月1日增加116座和2.66億噸，礦開工率升至70%，恢復到去年同期水平；推算其在產煤礦的產能利用率不足八成；
有消息表明，到2月25日，榆林地區生產煤礦49處、整體開工率不足30%，在產煤礦的產能利用率大多在70%左右。
隨著疫情控制局面持續好轉，在高煤價的刺激下，地方政府和煤炭企業的生產積極性較高（榆林市對復產煤礦足額供應煤炭計量票，鼓勵煤礦在確保安全的前提下，最大限度釋放產能，並對有復產意向但職工未到崗的煤礦，先行啟動復產驗收程序），主要產地煤礦復產進程將有所加快，預計3月中旬煤炭產量將恢復到正常水平。
④長協合同簽訂率低將干擾動力煤供求
春節前，長協動力煤合同的簽訂率較低；春節後，新冠疫情的出現遲滯了這項工作的進展；
供求關係寬鬆背景下，其負面影響被掩蓋或沖淡；
供求關係趨緊狀況下，其負面影響或將超出預期。
⑤煤炭庫存對需求增加的支持能力不足1、主要產地煤炭庫存持續減少的負面影響將繼續顯現（見圖七）。
主要產地煤炭集裝站（包括煤炭物流園區和發運站）的庫存亟待補充；
發運到港成本與港口銷售價格倒掛傾向，打擊煤炭發運企業的積極性和站臺煤炭補庫熱情；
煤炭集裝站庫存偏低狀況，將導致大秦線、唐呼線等鐵路煤炭運能的發揮將繼續受制（見圖八）。
2、北方港口動力煤庫存處於低位（見圖九），其中現貨動力煤庫存嚴重不足。
3、短期內北方港口動力煤庫存回補困難（見圖十）。
⑥第二輪煤價上漲力度隨時間推移而衰減
產量恢復到正常水平之後，應對需求集中釋放的能力得到提高；
疫情結束之前，動力煤需求受限，為主要產地、中轉港口動力煤補庫創造了條件，調節需求增加的功能逐漸增強。
進口動力煤的資源補充能力得到展現。
隨著時間推移，動力煤市場將實現由“資源偏緊→供需適配→適度寬鬆”的轉變過程。
⑦煤炭進口量及預期存在不確定性
部分限制煤炭進口的措施已經鬆綁；
澳洲、印尼、蒙古等主要資源國對到中國的煤炭出口通道（包括船舶運輸）採取了臨時管控措施，將使煤炭進口受到短期影響；
國內現貨動力煤價格走勢給進口商的盈利預期帶來不確定性。
⭕第二階段國內動力煤價格將回歸大勢主要觀點
煤炭行業供給側結構性改革對動力煤價格的驅動上漲過程已經在2018年結束，動力煤價格在2019年出現理性迴歸；新冠疫情的影響只是動力煤市場運行大勢中的插曲，預計後疫情階段，動力煤市場的供求關係將再度轉向平衡或略顯寬鬆局面，但是在部分積極因素、特別是較強經濟刺激政策措施的支持下，年內動力煤市場的需求和價格形勢將好於預期。
①供給側改革對煤價的驅動上漲過程在2018年結束
②動力煤供求寬鬆局面向已經在2019年確立
2019年3月中旬之後北方港口現貨煤價呈階梯性下行局面（見圖十二）。
價格反彈的高點逐漸下移；
價格運行的底部逐漸回撤；
價格反彈的力度逐漸減弱。
③動力煤價格的整體跌幅受限
產能利用率偏高局面仍然有待修復；
環保和煤礦安全生產問題對煤炭產量影響的彈性較大；
主產地原煤產量的就地轉化率不斷提高；
煤炭生產企業的市場觀念和財務狀況已經得到明顯改善；
壓減煤炭進口量對國內市場影響的邊際效應繼續存在；
煤炭行業供給側結構性改革的成果需要得到保護（見圖十三）。
▼3月份煤炭市場走勢預測
中國煤炭工業協會：防疫復工兩手抓 煤礦產能復產率創新高
堅定信心 穩價穩運行—無煙煤專業委員會視頻工作會議召開
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短期內環渤海港口煤價以偏弱運行為主
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