中國股市到底經歷什麼？

1990年~1996年：散戶江湖時代

一說起上世紀90年代初的股市，很多人可能會想起1994年那部電影《股瘋》——上海街頭，洶湧的人流提著板凳去排隊等待第二天證券營業部開門，開門的一剎那，因為擁擠，很多張臉被擠貼到玻璃上而變形……

在上世紀90年代上半期，股市的投資主體主要為中小股民。有調查顯示，25歲到55歲的適業人群構成了個人投資者的主體；總體受教育程度較低。

“楊百萬”是這批投資者中成功的典型代表，他憑藉著對政策的敏感、善於利用不對稱的市場信息，能吃苦耐勞，從而在當年國庫券倒賣風潮中發家。1990年，“楊百萬”在別人還對國庫券大感興趣的情況下轉戰股市。1990年12月19日，他購買的500股電真空股票，成為交易所的第一筆交易。

1996年~2002年：機構坐莊投機時代

在“327國債期貨事件”後，國債期貨市場被關閉，大量資金流向股市，直接導致了1996年大牛市的出現。

可以說，1996年到2002年是中國證券市場上最為沸騰的歲月，與美國上世紀60年代的股市相比並不遜色，內幕交易、莊股文化盛行。這段時期內，“垃圾股”得到了極大的追捧，ST股票甚囂塵上。這段時期也是證券公司和基金公司以及諸多形形色色的資本系最為活躍的年代。

2002年~2007年：內外資機構群雄爭霸時代

這一階段，可謂是中國證券市場上群雄爭霸的年代，QFII、險資、社保基金、陽光私募、“漲停板敢死隊”紛紛崛起。

我國在2001年12月11日起正式加入WTO後，證券業開始進入對外開放全新階段。2002年7月，中國證券市場引入了QFII(境外合格機構投資者)。作為先進投資理念的導入者，QFII在A股多次扮演跑在市場曲線前面的角色。讓市場稱奇的是QFII屢屢精準的抄底技術。

2003年1月，新修訂的《保險法》開始實施，國內保險資金運用開始進入快車道，保險公司購買證券投資基金佔保險公司總資產比重由10%上升到15%。2004年10月24日，中國保監會和中國證監會聯合批准保險資金可以直接進入股市。

2007年至今：產業資本、金融資本雙格局時代

2008年的股市大跌，早已遠去，但究竟緣何大跌，其實業內並沒有共識。很多人認為是受海外金融危機傳導的結果，亦有人把二級市場上大小非的解禁拋售行為作為“罪魁禍首”等等。

近乎整年的市場大跌，各方面的因素必然有之。但我更傾向於從市場的參與者角度來分析——以大小非為代表的產業資本和金融資本的雙向博弈是主要原因。

2007年10月到2008年4月這6個月中，以大小非股東減持為代表的產業資本，不計成本拋售解禁股，話語權驟然增加，成為參與中國證券市場價值重估的新生力量。而金融資本則被迫通過殺跌來壓低整體估值，使得產業資本在拋售過程中收益大幅降低。最終，產業資本和金融資本的雙向博弈加速了市場的尋底過程。

經過2008年的大跌，以大小非為代表的產業資本力量並非是減弱了，其實是增強了，而那場大跌的最終勝利者其實是產業資本。

淺解市場主力資金特點和板塊的股性

股市有句諺語——強者恆強，弱者恆弱，投資者經常根據這句諺語去追漲殺跌，那麼究竟是什麼促使板塊出現強者恆強、弱者恆弱呢？其背後一個最重要的原因就是股性。

股性簡單說就是板塊的人氣活躍度，股性活的個股更容易受到大資金的青睞，爆發成牛股的概率也較高，通常是市場關注的焦點。但是A股市場是一個不成熟的市場，由於沒有完全開放，板塊的股性就很鮮明的和一些大資金緊密相連。因此我們很有必要先了解下股市常見的幾種大主力資金特點。

股市的常見的大資金通常有：“國家隊”、基金和機構、遊資和隱性資金以及QFII等外資。

A股中的“國家隊”通常是指社保基金和中央匯金公司。據統計，社保基金2000年11月成立以來，每年的平均收益率在10%左右，遠高於其他資金的收益。由於其背後是國家財政部和社保理事會，並且多次在股市中成功逃頂和抄底，成為市場價值投資的榜樣，被投資者重點關注，其動向也被視為股市走勢變化的重要信號，因此在判斷市場大底、大頂和風格轉換的時候具有很重要的參考意義。

基金和機構是A股最常見的大資金。其收益主要是來源於基金規模和管理費的提成，因此其操作風格相對來說較為穩定。但是隨著近些年基金的發行速度增快，基金經理頻頻更換，基金收益越來越不穩定，其影響力在逐漸降低，甚至已經淪為一個大的“散戶”。

遊資和隱形資金。遊資和隱形資金是幾大資金中追求更追求短期收益的資金，風格和散戶類似，但由於其資金量大，也能主導局部的個股行情。其手法通常是採用短期巨量的換手和誇張的概念來吸引其他資金跟風。因此更青睞股性活躍的權重板塊或者中小盤個股。

QFII是境外資本投資A股的官方渠道。大多數QFII都已經在各自國家的股市和期貨市場中形成了較為成熟的投資習慣，因此有著非常明顯的風險偏好，更加親睞一些資源性板塊。因為這些板塊通常與國際期貨市場具有聯動性，可以利用A股的不開放，進行風險對沖獲利或者保值。

在明白了這幾種常見的大資金的風險偏好和特徵後，我們對板塊的股性應該有個初步的瞭解的了。按照股性來看，A股可以分為權重板塊和中小盤股兩種股性對比明顯的的兩類，由於權重板塊盤子較大，佔市場比重高，研究權重板塊的股性對了解市場資金意圖和股指趨勢變化具有非常大的參考意義。因此，

第一類是領漲的、股性活躍的權重股，主要是以有色金屬為代表的資源股。其背後是QFII等外資資金在國際期貨市場出現明顯趨勢時所推動的，通常也是A股行情的發動者。由於QFII這些外資機構對全球資源期貨市場更為熟悉，對具有期貨背景的資源股把握尤其精準，使得有色等資源類板塊也最為活躍。一旦期貨市場出現單邊走勢必將引發A股明顯的階段性行情。比如今年1月份的階段性反彈，就是由有色煤炭率先啟動所引爆的。

第二類是防禦高手，其股性平穩，通常是以醫藥、消費和公用事業為首的權重板塊。這類板塊基本上都屬於非週期性板塊，業績和估值都較為穩定。通常在大盤處於弱勢或熊市時，成為基金、社保等大資金的避風港，從而逆市走強，成為市場的亮點。5月份以來A股連續調整，但是醫藥白酒卻能夠逆勢走強，除了資金的避險因素外，基金等大機構集體抱團取暖也是一個很大的因素。

第三類就是反向指標。最典型的就是以中國石油、中國石化為首的石油板塊。因為這兩個個股佔市場的比重太大，很容易被做空資金所利用，拉昇這兩個個股來掩護資金撤退或者調倉。特別是在如今股指期貨大肆做空的時代，很容易被主力資金利用來拉昇指數，好方便期指高位做空，所以一旦這類個股逆勢大幅活躍，我們反而需要引起警惕。

第四類是雙面特性，多空皆宜。主要就是金融板塊。金融板塊分為銀行和金融服務業的保險和券商。由於銀行板塊估值大，業績穩定，受國家政策的變化較明顯。特別是今年貨幣政策是預調微調，意味著銀行板塊的波動範圍在增大，很容易影響市場的多空走勢。金融服務業的保險券商相對來說，人氣更足，通常會比市場波動幅度更大。市場好時更好，市場弱時更弱。因此整個金融板塊可以說是多空雙方資金都適宜，特別是A股歷史幾次著名的盤內大逆轉走勢均是來自這個板塊。

活躍者擅長短跑，衝刺速度快但不能持久;穩健者適合長跑，速度慢但長期穩定。做股票同樣如此，在瞭解主力大資金的特點和所對應的板塊股性後，我們更容易去看清市場的趨勢機會，從而有利於專注自己。根據自己的特點去順應市場的趨勢，追隨大資金的操作，摸索出最適合自己的長期盈利模式，這樣才能做到股市小虧大賺，真正享受炒股的樂趣。

如何判斷是否有機構資金的介入：

而對於股民來說， 對於我們投資者來說，我們的盈利當然是建立在莊家主力拉昇的基礎上，所以要跟實力強大的莊家，能持續拉昇股價的莊家遊資資金量不是特別大，所以決定了他們只能拉一個或者幾個漲停，所以遊資操作股大漲的概率相對小，出了有眾多資金炒作的龍頭股。那麼如何判斷是否有機構資金的介入：

任何一隻股票的上漲都離不開主力資金的拉昇，對於主力投資者可以說又愛又恨，如果主力在底部拉昇個股，那肯上是好事，因為可以安心持股賺錢，但是如果是在高位拉昇，對於投資者來說就很有可能是高位派發陷阱，主力要跑路了

所以對於主力資金的介入位置的判斷非常重要，判斷準確，賺錢的希望就大大的增加，今天我就為朋友們介紹兩種快速判斷主力資金位置的方法，讓朋友們學會到更多、更快的賺錢方式

方法一：如果某隻股票在一兩週內突然放量上行，累計換手率超過100％，則大多是主力拉高建倉，對新股來說，如果上市首日換手率超過70％或第一週成交量超過100％，則一般都有新莊入駐。例如御銀股份，如上圖，從9月13日到9月27日。9個交易日換手率達到109.21%，而此時，該股股價漲幅並不高，說明主力資金通過反覆震盪吸籌，9月27日底部企穩之後，該股進入快速拉昇通道，股價連續兩個漲停

方法二，如果某隻股票長時間低位徘徊(一般來說時間可長達4－5個月)，成交量不斷放大，或間斷性放量，而且底部被不斷抬高，則可判斷主力已逐步將籌碼在低位收集。應注意的是，徘徊的時間越長越好，這說明主力將來可贏利的籌碼越多，其志在長遠。該股從12年1月至12年11月股價在底部連續震盪了11個月之久，股價放量上漲，縮量下跌，整體來看，成交量呈現不斷放大趨勢，到13年4月之後更加明顯，說明主力資金介入的籌碼或者不斷介入的主力在增多，對於該股而言，主力有長線佈局的思路。

資金流向是影響股票價格最直接的因素，當資金大量流入，股價就上升;當資金大量流出時，需求大幅度減少，股價自然下跌。正因為如此，投資者選股一定要看準整個股市裡資金進出的總趨向，一定要看準你所選擇的股票是否有機構正在不斷購買，即有資金不斷有計劃有組織地流入該股。研究分析資金流向對投資者尤其是短線操作的投資者選股有相當的參考價值。

如何提高賣股水平增加投資回報效率

技巧一：低於買入價8%-9%堅決止損 要做到這一點對於許多投資者來講是很困難的，畢竟承認自己犯了錯誤並不容易。投資最重要的就在於當你犯錯誤時迅速認識到錯誤並將損失控制在最小範圍，這是虧8%止損的原因。研究發現，在關鍵點位下跌8%-9%的股票未來有較好表現的機會較小，投資者應注意不要只看見少數大跌後又大漲的例子。長期來看，持續地將損失控制在最小範圍內的投資者將會獲得較好收益。因此，底線就是股價下跌至買入價的8%-9%以下時要賣掉股票。不要擔心在犯錯誤時承擔小的損失，當你沒犯錯誤的時候，你將獲得更多的補償。當然，使用止損技巧時有一點要注意,即買入點應該是關鍵點位。

技巧二：高潮之後立即賣出股票

有許多方法判斷一隻牛股將見頂回落，其中一個常用方法是當市場上所有投資者都試圖擁有該股票的時候。一隻股票在逐漸攀升100%甚至更多以後，突然加速上漲，股價在1-2周內上漲25%-50%，從圖形上看幾乎是垂直上升，這種情況是不是很令人振奮?不過持股者在高興之餘應該意識到：該拋出股票了，這隻股票已經進入了所謂的高潮區，一般來說股價很難繼續上升了。根據對過去15年中牛股的研究，股價在經過高潮回落之後很難再回到原高點，如果能回來也需要3-5年的時間。

技巧三：連續縮量創出新高時賣出股票

股票價格由供求關係決定。當一隻股票股價開始大幅上漲的時候，其成交量往往大幅攀升，原因在於機構投資者爭相買入該股以搶在競爭對手的前頭。在經過一個較長時期的上漲後，股價上漲動力衰竭，股價雖也會繼續創出新高，但成交量開始下降。這個時候就得小心了，很少有機構投資者願意再買入該股。此時供給開始超過需求，最終賣壓越來越大。因此，一系列縮量上漲往往預示著反轉，此時一定要賣出股票

技巧四：快速上漲的股票不宜馬上賣出

許多穩健型投資者往往在股價上漲20%以後賣出股票。但我們研究認為，如果股價在發點之後的1-3周內就上漲20%，不要賣出，至少持有8周。著名基金經理歐內爾也認為，這麼快速上升的股票有上升100%-200%的動能，因此需要持有更長的時間，以分享更多的收益。

技巧五：突破最新平臺失敗時迅速賣出股票

大家都知道春夏秋冬四季變化，大牛股的走勢也有相似的循環。這些股票經歷著快速上漲和構築平臺的交替變化。一般來講，構築平臺的時間越長則股價上升的幅度越大。但這也存在著股價見頂的可能，股價有可能大幅下挫。通常，股價見頂時公司盈利和銷售增長情況非常好，因為股價是反映未來的。無疑，股價將在公司增長迅速放緩之前見頂。所以，當有較大的不利消息時，如果預計該消息將導致最新平臺構建失敗，投資者應迅速賣出股票。

投資應選最好和最差的公司

很多人都在疑惑，在當前的市場迷茫期，如何投資才是最有效的？投資就選“差”的，這是一種逆向投資的思維方式，也給投資者提供了低位介入市場的機會。當然成功選“差”也需要不少技巧，知識、勇氣和耐心就是其中不可或缺的三個方面。

投資選“差”回報大

投資應選擇兩種目標：一是最好的公司；二是最差的公司。

——索羅斯

經濟增長放緩，通貨膨脹高企，無論如何，市場又進入一個讓投資者難以抉擇的時代。許多投資者都很難擺脫這樣的迷惑，在這樣一個投資越來越艱難的時期裡，我們如何才能找到有效的投資方式呢？

投資就選“差”的！這是一個似乎有些令人匪夷所思的命題，然而在現實的投資市場中，它卻恰恰起到了事半功倍的效果。索羅斯是一位投資大師，他就通過選“差”獲得了高額的回報。索羅斯最值得大家學習的投資經驗是從行業和政策的角度去挖掘投資機會。他認為，一些行業中最差的公司，由於這類公司負債率高、經營不善，股價通常比較低，一旦業績出現好轉，會吸引市場資金的參與，容易獲取超額收益。利用這種方法，索羅斯在銀行板塊和武器裝備板塊都獲取了較好的收益。如1972年，索羅斯瞄準了銀行。當時銀行業的信譽非常糟糕，管理非常落後，投資者中很少有人購買銀行股票。索羅斯經過觀察研究，發現從高等學府畢業的專業人才正成為新一代的銀行家，他們正著手實行一系列的改革，銀行盈利開始逐步上升，於是索羅斯果斷地大量介入銀行股票。一段時間以後，銀行股票開始大幅上漲，索羅斯獲得了50%的利潤。

其實不僅僅是在股市，在其他很多投資領域，我們都可以運用到這一投資法則，這也給我們的投資提供了一個全新的視角。一般而言，人們一旦涉足投資，都喜歡去追逐那些所謂“優質”的品種，這當然有其一定的道理。但你有沒有想過，人人都看好的投資品種，價格高漲，高處不勝寒風險是巨大的。但如果我們能像索羅斯那樣反其道而行之，從那些被市場認為“差”的投資品種中進行挑選，反而可以使我們的投資有一種豁然開朗的感覺。

清朝商人林之洋，有一條很有名的生意經，叫做“人棄我取，易地而富”，這與我們所說的選“差”也有著異曲同工之妙。有一次，林之洋為位居宰輔的吳氏兄弟送貨，吳氏兄弟把一批當地的土特產賞給了船上的水手們。水手們嚐了嚐，都覺得有一股怪味，便都扔在一邊不要了。但林之洋卻想到，水手們都不喜歡，並不能說明它毫無價值，或許換一個環境情況就會不一樣呢！想到這些，他便出錢把那些土特產收購起來，每到一處，他就賣出一些，最後終於找到了有喜愛那種特產人的地方，他也抬高了幾倍的價格，仍舊很快地被搶購一空。

低位介入是關鍵

群眾永遠是錯的。當股票便宜到沒人要的時候，你應該敢於買進。

——巴魯克

其實，選“差”的根本要義在於，在一個投資標的低迷時期進入，投資的成本往往會比較低，而一旦影響這個投資標的的相關因素髮生變化，這時候就會帶來超額的投資回報。所以歸根到底，選“差”給我們提供了在投資市場低位介入的機會。

投資大師巴魯克是白手起家的成功典範，又是善於把握先機的股票交易商；既是手段靈活的投資商，也是通曉經濟發展的政治家。“群眾永遠是錯的”是巴魯克投資哲學的第一要義，他很多關於投資的深刻認識都是從這一基本原理衍生而來的。比如巴魯克主張，當股票便宜到沒人想要的時候，你應該敢於買進。

巴魯克的話可能說得有些極端，但他的投資哲學卻告訴了我們這樣一個道理，在投資市場並不是人人都能發現機會，在這種情況下低位介入潛力品種就是可能的。在接下來的文章中，我們也採訪到了多位成功的投資者，他們都運用選“差”的投資法則獲得了超額利潤。比如ST股，這是證券市場中被人遺棄的一個板塊，但有些投資者卻能夠從中挖掘出有潛力的品種，最後獲得了超額的回報。同樣在房地產市場，也有些投資者一反常理，他們不去圍著那些成熟區域的“豪宅”打轉，而是在一些當時並不被人看好的新興區域掘金，同樣獲得了非常好的回報。而創業更是如此，選擇在行業的低迷期進入，分享市場成長帶來的空間，無疑是非常行之有效的手段。

其實不僅是個人投資者，一些企業的實戰案例也清晰地告訴了我們這一點。比如我們發現地產大鱷萬科的拿地建房，往往都是在當時看上去非常“差”的區域，然而隨著時間的推移，萬科的遠見就漸漸顯露了出來，潛在的規劃利好逐漸變成了現實。可見，許多所謂的“差”只是相對的，許多相關因素的變化，都會讓其重新脫穎而出。

逆向思維不可缺

進行與眾不同的投資吧，做一個逆向投資者。

——安東尼？波頓

有不少觀點認為，在投資市場有所謂“不與趨勢相抗衡”的順勢策略，關鍵是應該順應經濟基本面、政策調控方向等，在確認大趨勢形成後跟隨。但在具體對投資品種的選擇時，記者認為逆向思維是不可或缺的，這樣才能讓你在與其他投資者的較量中脫穎而出。所謂選“差”，正是這一理念的最好演繹。

安東尼？波頓是著名的逆向投資大師，他在給投資者撰寫的一本書中寫道：“進行與眾不同的投資吧，做一個逆向投資者！當幾乎所有人對前景不樂觀時，他們可能錯了，前景會越來越好；當幾乎沒人擔憂時，就是該謹慎小心的時候了。”

所謂逆向思維也叫求異思維，它是對司空見慣的似乎已成定論的事物或觀點反過來思考的一種思維方式。換言之，當大家都朝著一個固定的思維方向考慮問題時，而你卻朝相反的方向思考，或許你就能獲得克敵制勝的機會。司馬遷在《史記？貨殖列傳》中提到“樂觀時變，故人棄我取，人取我與”的古人經商智慧，其中的“人棄我取”就是對選“差”最好的解讀。

有專家認為，按行為金融學的觀點，如果要想在社會經濟生活中獲得最大的價值，投資者就得避開大眾關注的熱點，即避開博弈中的矛盾和焦點，尋找並贏得低估行業投資的先機。從這一點來說，投資決不是簡單的財富轉換，而是將被社會投資大眾低估的投資品種價值發掘出來。

如何選“差”有技巧

直覺並非來自天賦，而是來自無數次戰鬥所累積的經驗。

——川銀藏

文章寫到這裡，肯定會有不少投資者對選“差”有種躍躍欲試的感覺。然而，選“差”可是項技術活，其中也需要很多的技巧。就像我們在後面文章中分析的那樣，成功的選“差”也要分為多步走，並注意去避免一些誤區。

川銀藏是日本著名的投資大師，創造了許多投資的傳奇。他說：“每個人的一生中，都會碰到兩三次的大好機會。能否及時把握這千載難逢的良機，就得靠平常的努力與身心的磨練。理論與實踐的合一，再加上日夜的思考訓練，可以增加成功的概率。此外，做重大決策時，往往需要直覺，這個直覺並非來自天賦，而是來自無數次戰鬥所累積的經驗。”

把握機遇的能力來自於平時的積累，要成功選“差”，投資者也需具備一些特有的素質，其中最為關鍵的就是知識、勇氣和耐心這三個方面。首先，投資者應該對行業的基本面有充分的認識，並對其未來的發展趨勢有深入的瞭解，這是你做出投資抉擇的基礎；其次，要有敢於挑戰慣性思維的勇氣，在一些關鍵時點，做出與普通大眾不同的投資抉擇；最後，耐心也是不可或缺的，在選“差”的過程中我們要擯棄那些急功近利的心態，從而能夠在人生投資的長跑中獲得勝利。