美國突襲伊朗，幹掉什葉派將軍，對投資有何影響？
美國斬首行動炸死中東什葉派將領，避險情緒上升，油價跳漲。據新華社報
道，特朗普下令實施襲擊，伊朗 “聖城旅”指揮官卡西姆·蘇萊馬尼被襲身亡。
“聖城旅”是伊朗伊斯蘭革命衛隊海外行動分支，在敘利亞和伊拉克參與打
擊極端組織“伊斯蘭國”。去年 5 月以來，美伊關係嚴重惡化，海灣局勢持
續緊張：美國加大對伊朗“極限施壓”，多次增兵中東應對所謂“伊朗威脅”；
伊朗則中止履行伊核協議部分條款。這一襲擊事件給中東局勢帶來了較大
的不確定性，避險情緒大幅上升，黃金價格上漲 1.7%，布倫特原油價格跳
漲 3.6%至 68.4 美元/桶。 • 外部原油供給鏈條的安全性對中美影響已發生重要變化。我們在 2019 年 10 月 4 日的四季度大類資產配置報告《當逆週期調節遇上結構性通脹》的 PPI
部分著重強調了中東穩定對油價的長期風險。
一方面，中國原油的供需缺口不斷擴大。隨著中國能源需求量的大幅上
升，2018 年中國原油供需缺口已達到 9,727 千桶/日。所幸近年來自伊
朗的原油進口占比有所下降，僅佔約 4%。但中東仍然是中國原油進口
最主要的來源地，佔比超過 40%。中東穩定對中國能源安全影響較大。
另一方面，美國對外部原因供應的依賴大幅下降。隨著美國頁岩油技術
的發展，2008 年之後美國的原油產量已大幅上升，2018 年美國原油產
量已達到 2008 年時的 2.3 倍，根據 BP 的統計，已經超過沙特，成為全
球油產量最高的國家。同時，這也意味著其國內的需求缺口正在不斷收
窄，2008 年時美國油日均消費量超出其日均產量 12,707 千桶，而 2018
年已收窄至 5,144 千桶。
從這一角度來看，供需變化所導致，原油對中美影響的結構性變化可能是未 來需要持續關注的問題。 • 油價上漲可能進一步推動 PPI 價格回升，放大價格感受。而 PPI 對原油價
格較為敏感，我們測算原油價格上漲對中國 PPI 的影響彈性約 10%（原油價
格每上漲 10%，或拉動 PPI 上升 1%），時間滯後性約 1 個月。從我們的預
測模型來看，歲末年初 PPI 同比本將明顯回升，油價的上升可能進一步放大
這一感受，帶動如庫存、名義 GDP 等名義變量的回升。
重點關注：原油等能源商品；黃金等大宗商品；無人機等軍工概念；
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