摘要：全球领先的母婴软件宝宝树即将在港股上市，包括阿里巴巴、复星在内的多家巨头对其均有投资，上市后的宝宝树，探索出更多更稳定更高效的变现路径将是其需要解决的核心问题。
文章来源：英为财情Investing.com 分析师：李英维
英为财情Investing.com - 6月28日晚间，国内家庭服务企业宝宝树向港交所递交招股说明书。联席保荐人为摩根士丹利、海通证券、招商证券国际，首席财务顾问为UBS，联合财务顾问为复星恒利。
宝宝树成立于2007年3月，经过多年的发展已经成为了目前国内最受欢迎的母婴软件，用户基数庞大。根据艾瑞指数显示，宝宝树在亲子育儿类移动APP高居榜首，月独立设备数高达2384万台，即每月有2384万部移动设备使用宝宝树，而该统计尚未计入重复使用设备的情况，已经远远超越美国母婴社区Babycenter 居全球第一。
另外，据公司官方数据显示，早在2007年，宝宝树就已正式上线，在经过11年的发展以后，宝宝树目前注册用户为1600万，月独立访问用户数量为5500万，这一数字在孕期到6岁的中国互联网妈妈人数中占比达到80%。而这些妈妈们很多都是铁粉，宝宝树上的“家庭日记”这一栏目上传量累计在2000万左右，且以每天10000篇的数量增长；“家庭照片”栏目的日上传量高达22万张，累计有约2.2亿张照片；每天都有近20万条育儿问题与互动解答。
从行业来看，宝宝树所处的母婴产业是从人群年龄角度划分出的一个跨 行业、跨部门的综合产业群，是满足孕产妇 及0~12岁阶段婴童用户的衣、食、住、行、 用、娱、乐等需求形成的一个消费产业体系。
据艾瑞咨询预测，截至2018年年末，中国母婴家庭群体规模将达到2.9亿，母婴行业市场规模将超过3万亿元，并且将以每年新增300亿元的规模高速推进，未来每年还将以高于15%的速度增长。如此巨大规模的市场，除了得益于中国二孩政策开放所带来的人口红利，也离不开在国家经济得到发展后，人群素质提高，新一代妈妈对孕育知识的求索增加，以及孕育支出的提高。根据CRCCI的数据显示，儿童消费支出在整个中国家庭中的消费支出平均在30%以上。这无疑为母婴市场提供了未来发展的巨大潜力，而母婴市场的竞争也理所当然将愈演愈烈。
宝宝树是今年众多在港股和美股上市的中国科技企业之一，上市路上的拥挤也在一定程度上体现了目前行业的竞争压力增强，这些企业目前仍处于亏损的不在少数，宝宝树就是其中一家，在其向港交所提交的招股说明书中，数据显示，2015-2017年，宝宝树营收分别为2亿元、5.09亿元、7.29亿元；毛利率分别为54.6%、53.1%、63.2%；年度亏损分别为2.86亿元、9.34亿元、9.11亿元。
值得注意的是，在香港上市的IFRS准则下，可转换可赎回优先股的公允价值，被视为公司的“金融负债”。在会计计量上，国际财务报告准则要求将普通股价值与转换价之间的差额计为亏损，这也是很多公司账面出现由可转换优先股造成巨额亏损的原因，小米、美团点评也有类似问题。
根据招股说明书来看，宝宝树目前的两大收入来源是广告和电商，在其2017年7.30亿元的总营收中，广告营收为3.72亿元，占总营收的51%，此前两年的占比为83.7%、52.6%；电商营收为3.33亿元，占总营收的45.6%，此前占比为16.3%、47.1%。此外，知识付费是宝宝树新拓展的业务，占比为3.4%，较此前两年占比0%、0.3%有较大提高。
目前，对于宝宝树来说，探索出更稳定更高效的变现路径是其需要解决的核心问题。此前，公司已经将产品线从线上拓展至了线下，业务包括线上母婴社区网站、线下早教品牌米卡成长天地、母婴手机应用及孕妇智能手表、智能相框等硬件产品。这一路，宝宝树也从母婴社区、互联网工具演化至电商平台，打造出了C2M（Customer -to- Manufactory 顾客对工厂）、大健康等商业模块。
从公司的招股书来看，广告与电商、知识付费、C2M、大健康、年轻家庭解决方案与会员计划是宝宝树未来变现的业务渠道，IPO所得金额将投入到平台的运营及投资研发、加强数据分析及技术能力。
从宝宝树目前的主要股东名单来看，好未来 (NYSE:TAL)、聚美优品 (NYSE:JMEI)、阿里巴巴 (NYSE:BABA)、复星等都是其重要大股东。此前，宝宝树在获得复星的战略投资之后，双方迅速开启了C2M领域的合作试水，随后，宝宝树与复星还联合宣布成立合资公司，共同搭建健康服务体系。同时，好未来、聚美优品也分别在教育与电商领域给予了宝宝树帮助和支持。另外，宝宝树宣布与阿里巴巴集团达成资本战略合作，除了资金注入外，双方曾表示将在电商、C2M、广告营销、知识付费、新零售、线上线下母婴场景等多个层面进行合作。宝宝树在上市获得更多资金支持后，叠加众多巨头的加持，公司有望获得长足的发展，未来业绩变现能力将进一步提高。
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