摘要
今年年初，不少業內人士在2018市場前瞻中提示美股長牛風險，更有《人民日報》刊文警示美股今年存在下調20%的可能性。如今八個月過去，A股行情低迷，上證指數跌幅高達17.34%，美股卻漲勢如虹，牛市依舊在路途，即將創出史上最長牛市。
今年年初，不少業內人士在2018市場前瞻中提示美股長牛風險，更有《人民日報》刊文警示美股今年存在下調20%的可能性。如今八個月過去，A股行情低迷，上證指數跌幅高達17.34%，美股卻漲勢如虹，牛市依舊在路途，即將創出史上最長牛市。
此輪美股牛市的起點開始於2009年3月9日，在經歷金融危機影響後，標普500指數一度觸及666.79點低位，此後一路反彈，截至美國時間8月21日，收報2862.96點。
如果在剩下的一個交易日內沒有出現暴跌20%的情況，標普500指數此輪牛市天數將超過2000年互聯網泡沫破滅前夕創下的紀錄（3453天）。
而美股歷史上持續時間最長的牛市開始於1990年10月，終於2000年3月的科技泡沫破滅，期間長達113個月。
蘋果股價跨越萬億市值關口
2018年蘋果很火，中國的蘋果期貨主力合約自今年4月以來備受關注，5個月來上漲幅度超過70%。上週五蘋果期貨再創新高，1810、1811、1901、1903合約悉數漲停，主力1901合約日內期價突破11900點大關。蘋果期貨的火爆行情吸引了大量資金湧入，私募和資金大戶也紛紛加入了這場蘋果盛宴。
大洋彼岸的蘋果也很優秀，率先成為美股、乃至全球市值突破萬億美元的公司。
8月2日，蘋果股價盤中創出207.05美元歷史新高，市值成功突破萬億美元，也成為全球首個單市場突破萬億美元的公司。
截至美國時間8月21日收盤，蘋果股價收跌0.19%%，收盤215.04 美元，對應市值1.04萬億美元。
除了蘋果，亞馬遜也成為2018年距離萬億美元市值最近的股票，最新數據顯示，亞馬遜股價報收1883.42美元，市值高達9186.22億美元。
消費、科技誕生大牛股
以2009年3月9日為時間起點計算，美股市場誕生了眾多牛股，截至8月17日，漲幅超過10倍的股票共有489只。漲幅超過1000倍的股票2只，漲幅在100-1000倍間的個股11只，漲幅在10-100倍之間的股票476只。
同樣值得關注的是美股市場分化嚴重，期間跌幅超過50%的股票多達726只，其中，跌幅超過99%的股票56只。
如果將在此期間漲幅超過10倍的股票定義為牛股，共計489只，分別來自可選消費、信息技術、工業、金融、醫療保健。受歡迎的行業當屬可選消費（消費股）和信息技術（科技股），在489只漲幅超過10倍的牛股中，4成股票屬於這兩大行業。
其中科技股的漲跌對本輪美股牛市至關重要，尤其社交巨頭Facebook、蘋果、在線零售巨頭亞馬遜、流媒體視頻服務巨頭Netfli和谷歌母公司Alphabet為首的FAANG五大科技總市值超過A股總市值的一半，接近三分之一箇中國GDP總量。
人民日報曾在2018年1月11日刊文稱“盛極必衰，規律使然。2018年美國股市走勢具有很強的不確定性，投資者應警惕和防範風險。”從估值角度來看，A股市場估值目前並不比美股估值高，A股市場跌跌不休，美股市場卻創新高，甚至即將再度創出歷史上最長牛市。
就A股和美股走勢截然不同的內在原因，私募排排網還採訪了基岩資本副總裁黃明麒、泓銘資本首席策略師李志勇、厚石天成總經理侯延軍、美港資本執行合夥人陳龍、雷根基金、鉅陣資本高級策略分析師郭偉文、乾明資產，他們認為A股和美股表現冰火兩重天的原因與中國的上市制度、退市制度、A股機構投資者佔比低、投資者情緒悲觀具有很大關係，但是依舊有不少私募堅定看好A好，認為只有做多A股才能獲取長期正收益。
A股是融資市場，美股是投資市場
厚石天成總經理侯延軍分析，A股實行IPO審批制度，造成公司上市非常困難，上市之後就開始持續套現的現象屢見不鮮，而退市制度的缺乏又導致很多不良企業憑藉軀殼照樣在A股市場套取利益。反觀美股市場，美股實行的是註冊制，寬進嚴出。據不完全統計，美股近十年累計退市公司近一萬家，每年將近1000家，甚至大於每年新上市家數。如果把資本市場比喻為人體。吐故納新，新陳代謝，身體才會健康。股票市場也是一樣，不好的公司被投資人用腳投票，留下好的公司不停拉高指數，這也是為什麼制度良性的資本市場牛市持續時間長的主要原因。
低估值受情緒壓制
美港資本執行合夥人陳龍認為A股與美股差異背後的原因在於目前美股處於牛市，而A股處於熊市，兩個市場的情緒剛好相反，美股樂觀，A股悲觀，所以造成兩個市場估值差別較大。
估值不足以判斷未來市場漲跌
雷根基金認為不能僅從估值角度來判斷未來市場漲跌，因為估值是一個靜態的指標，而且行業之間的估值高低相差很大。比如中美市場的銀行及非銀金融估值都不高，但滬深300中金融股佔比高，自然顯得滬深300的指數估值要比美股低，其實這裡面很大程度是行業間估值差距的反應。股市更多反應的是公司未來的情況，因此如果投資者認同公司未來的長期成長性，比如amazon，tesla或者 google的母公司alphabet，這些都可以長期多年維持很高的PE或者是負的PE，而A股中之前的高估值公司，因為投資者的不認同，自15年高點之後，持續下跌，一方面帶動A股整體估值下降，另一方面也把指數帶了下來。
整體來看，股市的低位由低估值的防禦性股票所決定，股市的上漲，一方面需要持續資金入市，比如美國的401k以及海外投資者的加入美股市場，另一方面需要投資者對高估值公司未來成長性的肯定，這取決於公司治理情況以及宏觀經濟環境。
美股牛長熊段
鉅陣資本高級策略分析師郭偉文分析，A股與美股市場有著明顯差異，美股市場是由盈利驅動的市場，其走勢基本與美國的經濟週期同步。在經濟穩健增長的年份，股票市場往往處於牛市當中，而出現經濟危機時，則進入熊市。由於經濟危機往往在較短的時間內使得市場出清，所以美股熊市的劇烈程度其實也不亞於A股的熊市。到了經濟危機之後，經濟的復甦、擴張到再次繁榮，則是一個漫長的過程，美股也會隨之進入牛市，並呈現出長時間的慢牛格局。所以美股市場也表現得牛長熊短。目前美國經濟仍然處於向上的經濟擴張階段，並沒有出現經濟危機，所以美股仍然繼續走好，儘管其估值水平已經高於A股。
估值低不代表市場會有好表現
泓銘資本首席策略師李志勇表示，雖然估值是個很重要的因素，但估值低不代表市場會有好的表現。具體到中美兩國市場表現來說，差距主要是在基本面上。首先，在全球金融危機期間，美國經濟遭受重創，但好處是過剩產能一次性出清，而且非政府部門之外的實體經濟的資產負債表得到了極大地修復，經濟結構更加健康。反觀中國，由於市場化不夠徹底，在人為干擾下經濟結構不合理。近幾年來，由於整體負債增加，槓桿率上升，市場始終擔心中國經濟的增長模式和前景，甚至猜測遲早會有債務危機爆發，在這種預期下中國的利率水平居高不小，極大地壓制股市的估值。
其次，美國股市是個全球市場，有著全球最好的上市公司。近些年，高科技發展引領全球經濟增長，而這方面最好的上市公司基本上都在美股，所以我們看到以納斯達克為代表的美國科技板塊雖然估值很貴，但仍是持續上漲，就是因為市場預期這個板塊未來仍將保持快速的增長。相比較，中國絕大部分上市公司，不管從盈利水平和增長前景來說，和全球的龍頭公司相比都有很大差距。
最後，股市的表現也和其他一些因素相關，比如公司治理。在這些因素方面，作為新興市場的中國股市，顯然不如美國股市那麼成熟。
三大因素造就A股、美股市場差異懸殊
乾明資產認為兩國市場走勢差異的核心因素來自三方面：
第一、美國經濟基本面增長勢頭優於中國。美國二季度GDP增速4.1% 創下近四年新高，作為全球經濟的大佬，這樣的增速所帶來的經濟總量是巨大的；第二、美元強勢，當前處於加息階段，全球資本回流美國。反觀中國當前正處於資本去槓桿階段，2018年一直以來處於流動性緊縮狀態，近期才有政策性的改變，走入適當寬鬆；第三、美國發起的貿易戰使中國經濟處於被動地位，全球政治格局中中國也有被孤立的風險。
但即便如此，乾明資產認為未來A股更具備投資價值，理由是：
首先，A股相對估值已明顯優於美股，巴菲特手上千億美元的現金，充分證明美股價值投資的機會已然沒有；其次，從近期上市公司半年報披露狀況來說，絕大部分優秀公司都處於積極增長的進程中，中國市場巨大，結構完整，完全有能力抵禦來自外部的經濟壓力；再次。國內在經歷了去槓桿去產能的陣痛後，開始進入逐漸寬鬆的貨幣政策環境；最後中國資本市場將逐漸開放給全球，配合我國紮實的經濟基礎，以及正確的內部經濟政策，相信會逐步受到國際資金的青睞。
乾明資產也提到，從當前A股的體量來看，可預見的資金層面很難支撐起一個全面牛市，公司更期待有一個結構性行情。
投資者結構差異造就市場差異
基岩資本副總裁黃明麒認為，A股與美股之間出現明顯差異的重要原因之一就是市場投資者結構上的差異。由於A股的散戶投資者佔據絕大多數，在操作風格上喜歡追漲殺跌，很難長期持有，A股走勢也呈現了明顯的散戶特徵，高低起伏明顯，市場平均市盈率上下波動大。美股的機構投資者佔據主體，再加上美股上市公司近十年來的盈利表現一直可圈可點，在市盈率溫和平穩的情況下，指數跟隨上市公司盈利的增長穩步持續的上升，從而呈現了長期牛市的走勢特徵。目前，A股正處在底部盤整階段，基岩資本堅定看好A股的長遠發展，堅定認為做多中國是斬獲長期正收益的有效方式。
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