蔡浩 高江
2018年8月，我國廣義貨幣（M2）同比增速8.2%，分別低於預期和前值0.4和0.3個百分點，主要受新增人民幣貸款增長不及預期影響。社會融資規模存量增速僅為10.1%，繼續創下歷史新低，新增貸款不及預期和影子銀行繼續萎縮是主要原因。
8月新增人民幣貸款1.28萬億，大幅低於預期的14000億，較前值少增1700億。8月住戶類貸款新增7012億，同比多增380億，較前值多增670 億。從分項看，8月居民戶短期貸款新增2598億，同比多增400億，較前值多增830億，創7個月以來新高，總體仍保持較快增長。中長期貸款增加4415億，同比少增55億，較前值下降150多億，總體仍保持較高水平，或表明樓市整體仍延續火熱，居民住房貸款需求仍較旺盛。
8月非金融企業貸款新增6127億，同比多增1300億，較前值少增370億。貸款結構沒有得到優化，票據融資高達4099億，較前值多增1700 億，創有數據統計以來歷史第三高，對企業長期貸款替代作用明顯；而代表企業生產活力的中長期貸款僅增加3425億，較前值少增1450億，為今年以來最低值。貨幣創造顯著放緩，是M2增速顯著下滑的主要因素。這表明在經濟穩中有變的大環境下，銀行業金融機構出於防範風險等考慮，對信貸投放更趨謹慎。這也與我們在6月金融數據點評時的判斷一致。
8月新增社會融資規模為1.52萬億，高於預期的13000億，同比少增376億，較前值多增5000多億，主要得益於影子銀行規模萎縮速度放緩和企業債券融資大幅改善。其中，人民幣貸款同比多增1834億，對新增社會融資的貢獻度佔比有所下降。影子銀行方面總體仍呈萎縮態勢，委託貸款、信託貸款、未承兌匯票合計減少2694億，但較前兩月萎縮速度有明顯放緩，環比少減2000億以上。8月份在此前監管部門窗口指導寬信用的指引下，信用債發行明顯好轉，企業債券融資大幅反彈，淨融資3376億，同比和環比分別多增2200億和1100億，創歷史同期最高水平。股市低迷導致一級市場融資繼續受到抑制，僅增加141億，同比和環比分別少增500億和30億，續創2015年10月以來新低。
綜合來看，在影子銀行繼續萎縮的情況下，社會融資規模增速走弱的趨勢難有根本性改觀。新增貸款不及預期，且其中近三分之一由票據構成，表明銀行為了避免風險暴露，對中長期信貸投放更趨謹慎，新增投放以短期品種為主。實際上，從上市銀行半年報來看，銀行的貸存比普遍上升，貸款佔總資產比重也有明顯提高。但在資管新規的影響下，銀行表外資產正逐步回表，受資本充足率制約，銀行普遍存在風險資本不足等情況，對長期信用投放心有餘而力不足。未來，需要綜合運用各種手段，加強監管政策引導、增強銀行資本補充能力，或是通過監管辦法調整、減少銀行資產風險消耗（比如地方債風險權重調整），為“寬信用”創造條件。（作者系恆豐銀行研究院研究員）
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