04.01 PMI走出衰退區間，二季度經濟將企穩回升

文 | 李赫

來源 | 領遇

【作者簡介】李赫，畢業於杜倫大學金融學博士，畢業後任職中國銀行國際金融研究所研究員，主要負責宏觀經濟、政策及市場研究，參與多項國家和部委課題研究。

3月31日，國家統計局數據顯示，3月份官方製造業PMI為50.5，非製造業PMI為54.8，綜合PMI為54。主要觀點如下：

第一，春節擾動減退、生產恢復等因素，是製造業PMI回升的主要原因。3月，製造業PMI為50.5，較上月上升了1.3個百分點，符合我們之前“PMI全年低點已現，預計未來將逐步回升”的判斷。從歷史經驗看，受春節後企業陸續恢復生產影響，春節後一個月（3月）的PMI會較春節當月有所提升。另外，製造業生產PMI大幅提升3.2個百分點至52.7，再次證明春節後生產有所恢復。

第二，受內需持續回暖、出口增速低基數等因素影響，預計3月進出口數據會有所好轉。3月，製造業新訂單為51.6，比上月回升1個百分點，連續兩個月上升，表明國內需求在持續回升。3月以來房地產銷售改善，根據30個大中城市的高頻數據，房地產銷售增速較2月提升近15個百分點，證明了內需在持續恢復。內需恢復有利於進口的上升，3月進口PMI較上月上升3.9個百分點。新出口訂單也有所回升，較上月上升1.9個百分點，主要原因是去年同期出口同比增速較低，另外，春節對出口的擾動在減退。整體來看，預計3月的進出口數據會相較於上月有所好轉。

第三，大宗商品價格回升帶動價格指數上升，外加PPI低基數影響，助推PPI同比回升，通縮風險正式結束。3月，受近期原油、動力煤、螺紋鋼等大宗商品價格上漲，原材料購進價格PMI和出廠價格PMI分別為53.5和51.4，較上月提高1.6和2.9個百分點。其中，石油加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等兩個行業價格指數均位於56以上的較高區間。另外，去年同期PPI同比增速是整個上半年最低增速，預計3月PPI同比會有所改善。而PPI的改善，也將助力工業企業利潤有所好轉。

第四，受政策激勵影響，建築業PMI快速回升，是非製造業PMI上升的主要原因。2019年《政府工作報告》提出要“加大城際交通、物流、市政、災害防治、民用和通用航空等基礎設施投資力度”，體現出了政府企穩基建投資的決心，來穩定經濟增長。受政策激勵，3月，建築業PMI為61.7，比上月上升2.5個百分點。另外，3月業務活動預期PMI為57.9，連續兩個月上漲，預計基建投資增速全年達到9%，呈現持續上升趨勢。

第五，經濟正逐步好轉，二季度有望企穩回升。由於供需雙雙回暖，製造業PMI走出衰退區間（50以下），預計未來將持續回升。隨著中美貿易談判大概率順利解決、政策託底作用進一步顯現、工業企業利潤將觸底回升，市場預期正逐步趨好，生產經營活動預期PMI為56.8，比上月回升0.6個百分點，連續兩月持續回升。另外，新業態、新產能正加速形成，產業結構繼續優化，高技術製造業、裝備製造業和消費品製造業PMI分別為52.0、51.2和51.4，均明顯高於製造業總體。綜上所述，經濟在二季度將企穩回升，全年呈現“前低後高”的趨勢。

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